মতামত সম্পাদক – প্রিয় ইন্ডিয়ান এক্সপ্রেস পাঠকগণ অক্টোবরে, RBI-এর মুদ্রানীতি কমিটি তার নিরপেক্ষ অবস্থান বজায় রাখতে এবং সুদের হার অপরিবর্তিত রাখার পক্ষে ভোট দিয়েছে। মূল্যস্ফীতির উল্লেখযোগ্য সংযম এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নিজস্ব পূর্বাভাস এই বছরের দ্বিতীয়ার্ধে এবং তার পরেও প্রবৃদ্ধির গতি কমার দিকে নির্দেশ করে এই সিদ্ধান্তটি বরং অদ্ভুত ছিল।

এখন থেকে কয়েক সপ্তাহের মধ্যে কমিটির পরবর্তী সভা অনুষ্ঠিত হওয়ার কথা রয়েছে, এমন বেশ কয়েকটি বিষয় রয়েছে যা সতর্কতার সাথে পরীক্ষা করা উচিত। বিজ্ঞাপন প্রথমত, সুদের হার আরও কমানোর জায়গা আছে কি? কেন্দ্রীয় ব্যাংকের পূর্বাভাস কি সঠিকভাবে অর্থনীতিতে দামের চাপের পরিমাপ করছে? দ্বিতীয়ত, ব্যক্তিগত আয়কর এবং জিএসটি হারে কাটছাঁটের মাধ্যমে পরিচালিত – ব্যক্তিগত খরচের জন্য কতটা রাজস্ব উদ্দীপনা আরও আর্থিক নীতি সহায়তার সাথে পরিপূরক হওয়া উচিত? তৃতীয়ত, ভারতীয় অর্থনীতি কি তার সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধির হারে বাড়ছে? কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মতামত কী? এই প্রশ্নের উত্তরগুলি সুদের হারের পথ নির্ধারণ করা উচিত – যদিও, অতীতে, অন্যান্য বিবেচনা যেমন মুদ্রা রক্ষা, প্রাধান্য পেয়েছে।

দাম দিয়ে শুরু করা যাক। RBI-এর বেসলাইন অনুমান অনুসারে, মুদ্রাস্ফীতি 2 থেকে উপরে উঠবে বলে আশা করা হচ্ছে।

2025-26 সালে 6 শতাংশ থেকে 2026-27 সালে 4. 5 শতাংশ।

রেপো রেট 5. 5 শতাংশে দাঁড়িয়েছে তা বিবেচনা করে, একটি দূরদর্শী ভিত্তিতে, এটি ব্যাপকভাবে 1 শতাংশের প্রকৃত সুদের হারে অনুবাদ করে। এটি প্রস্তাব করে যে হার কমানোর কোন স্থান নেই।

কিন্তু প্রশ্ন হচ্ছে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক কি অর্থনীতিতে দামের চাপকে অতিমূল্যায়ন করছে? এটি প্রথমবার হবে না যে এটি করা হবে। গত বছরের অক্টোবরে মুদ্রানীতি কমিটি বেঞ্চমার্ক রেপো রেট ৬-এ রাখার পক্ষে ভোট দেয়।

5 শতাংশ। খুচরা মূল্যস্ফীতি বেড়ে দাঁড়িয়েছে ৫-এ।

সেপ্টেম্বরে 5 শতাংশ, এবং অক্টোবরে 6. 2 শতাংশে, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার কাঠামোর উপরের প্রান্তিকের উপরে।

আরবিআই তখন 2025-26 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে 4. 3 শতাংশে মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাস দিয়েছিল, পুরো বছরের মুদ্রাস্ফীতি 4. 1 শতাংশে।

এটি 2 শতাংশের সামান্য বেশি একটি প্রকৃত সুদের হার বোঝায়। মূল্যস্ফীতিকে লক্ষ্যমাত্রার সাথে সামঞ্জস্য আনতে নিশ্চয়ই এমন কঠোর নীতির প্রয়োজন ছিল।

ভুল. বিজ্ঞাপনের শিরোনাম মুদ্রাস্ফীতি তখন উচ্চ খাদ্য মূল্যস্ফীতি দ্বারা চালিত হয়েছিল।

কিন্তু অনেকেই খাদ্যের দাম কমার আশা করেছিলেন। প্রকৃতপক্ষে, আরবিআইও সেই দৃষ্টিভঙ্গি ভাগ করে নিয়েছে বলে মনে হয়েছিল, কিন্তু অদ্ভুতভাবে সবজির দামের ঊর্ধ্বগতির দিকে নজর না দেওয়া বেছে নিয়েছে, যদিও মুদ্রানীতির জন্য যা গুরুত্বপূর্ণ তা এখন মুদ্রাস্ফীতি নয়, তবে লাইনের কয়েক চতুর্থাংশ নিচে।

খাদ্যের মূল্যস্ফীতি 10. 87 শতাংশ থেকে অক্টোবর 2024-এ হ্রাস পেয়ে -2-এ একটি মুদ্রাস্ফীতি অঞ্চলে উচ্চ খাদ্য মূল্য “ক্ষণস্থায়ী” ছিল এই দৃষ্টিভঙ্গিকে বৈধ করা হয়েছিল। 2025 সালের সেপ্টেম্বরে 28 শতাংশ।

অধিকন্তু, মূল মুদ্রাস্ফীতি, যা অর্থনীতিতে অন্তর্নিহিত মূল্য চাপের একটি ভাল সূচক, গত বছরের সেপ্টেম্বরে ছিল মাত্র 3. 2 শতাংশ, যা বৃহত্তর অর্থনীতিতে মূল্যের চাপের অনুপস্থিতিকে নির্দেশ করে৷ (মূল মুদ্রাস্ফীতি খাদ্য, জ্বালানি, স্বর্ণ এবং রৌপ্য ব্যতীত)।

এর অর্থ হল কেন্দ্রীয় ব্যাংক তখন মূল্যের চাপকে অতিমূল্যায়ন করছিল। 2025-26 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে মুদ্রাস্ফীতি 4. 3 শতাংশ নয় বরং 2 ছিল।

7 শতাংশ। আরবিআই বছরের জন্য মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাস 4. 2 শতাংশ থেকে 3 ফেব্রুয়ারিতে কমিয়েছে।

আগস্টে 1 শতাংশ এবং তারপরে অক্টোবরে 2. 6 শতাংশ, যা বোঝায় যে অক্টোবর 2024 সালে প্রকৃত সুদের হার প্রায় 2 শতাংশ নয়, তবে যথেষ্ট বেশি। নীতি অত্যধিক আঁট ছিল.

অন্যান্য বিবেচনা, মুদ্রাস্ফীতি নয়, তখন কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার নীতিতে প্রাধান্য পেয়েছে। এই সবই সম্ভাবনার ইঙ্গিত দেয় যে কেন্দ্রীয় ব্যাংক অর্থনীতিতে মূল্যের চাপ সঠিকভাবে পরিমাপ করছে না।

যদিও শিরোনাম মূল্যস্ফীতি সংখ্যাটি পরের বছর ভালভাবে ঊর্ধ্বমুখী হতে পারে, তবে এটি বেস প্রভাবের কারণে হওয়ার সম্ভাবনা বেশি, ক্রমবর্ধমান মূল্যের চাপ নয়। মূল মুদ্রাস্ফীতি (খাদ্য, জ্বালানি, সোনা এবং রৌপ্য ব্যতীত) সেপ্টেম্বরে 3. 2 শতাংশে সমতল রয়ে গেছে, যা দুর্বল চাহিদার ইঙ্গিত দেয় এবং মুদ্রাস্ফীতি না বাড়িয়ে দ্রুত বৃদ্ধির স্থান।

অধিকন্তু, GST হার কমানোর সম্পূর্ণ প্রভাব সম্ভবত অক্টোবরের ডেটা থেকে প্রতিফলিত হবে। এবং চীন তার উদ্বৃত্ত ক্ষমতা রপ্তানি করার সাথে সাথে, এটি কেবলমাত্র দামের উপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টি করবে। এই সমস্ত পয়েন্টগুলি আরও হার কমানোর জন্য স্থানের দিকে নির্দেশ করে।

তারপরে সাম্প্রতিক কর কমানোর বিষয়টি রয়েছে। যদিও GST কাটছাঁট উৎসবের মরসুমে চাহিদা বাড়িয়েছে বলে মনে হচ্ছে — ক্রেডিট প্রবৃদ্ধি বেড়েছে — প্রশ্ন হল এই ঊর্ধ্বগতি — ভোক্তা টেকসই পণ্যে আরও বেশি এবং উচ্চ-সম্পদ বিভাগে — বজায় থাকবে নাকি কমবে? যদিও এটি কেবলমাত্র সামনের সপ্তাহ এবং মাসগুলিতে জানা যাবে, প্রত্যাশার চেয়ে বেশি চাহিদার সাথে, উৎপাদনও বাড়ানোর সম্ভাবনা রয়েছে কারণ সংস্থাগুলি তাদের ক্ষয়প্রাপ্ত ইনভেন্টরিগুলি পুনর্নির্মাণ করতে দেখবে।

যাইহোক, শুধুমাত্র ক্ষমতা ব্যবহারের হারে একটি টেকসই বৃদ্ধি বিনিয়োগের আরেকটি রাউন্ড ট্রিগার করবে। কিন্তু, এই বছরের দ্বিতীয়ার্ধে (অক্টোবর-মার্চ) RBI-এর জুন/আগস্ট এবং অক্টোবরের বৃদ্ধির অনুমানগুলির মধ্যে পার্থক্য – পরবর্তীটি ট্রাম্পের শুল্ক এবং GST কাটছাঁটের প্রভাবে ফ্যাক্টর করবে – পরামর্শ দেয় যে পূর্বের নেতিবাচক প্রভাব পরবর্তীটির ইতিবাচক প্রবণতাকে ছাড়িয়ে যায়।

বৃদ্ধির গতিবেগ তেমন শক্তিশালী নয়। এই সময়ে, ঋণের খরচ আরও কমিয়ে ব্যবহার এবং বিনিয়োগের চাহিদা উভয়কে উদ্দীপিত করতে সাহায্য করা উচিত।

এটি আমাদের অর্থনীতির বৃদ্ধির সম্ভাবনার বিষয়ে নিয়ে আসে। এই বছর, আরবিআই আশা করছে অর্থনীতি 6. 8 শতাংশ হারে বৃদ্ধি পাবে, যা 6-এর থেকে সামান্য বেশি।

গত বছর ৫ শতাংশ। এই বৃদ্ধিকে এখন “আমাদের আকাঙ্খার নীচে” হিসাবে দেখা হচ্ছে, যদিও RBI তার সম্ভাব্য জিডিপি বা আউটপুট গ্যাপ সম্পর্কে স্পষ্টভাবে বানান করেনি। কিন্তু, যদি সত্যিই তা হয়, এবং অর্থনীতি উচ্চাকাঙ্খী প্রবৃদ্ধির নীচে বা অন্য কথায়, তার সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধির নীচে কাজ করে, তবে কেবল বর্তমান নীতিগত অবস্থানই ভুল নয় – অবস্থানটি সামঞ্জস্যপূর্ণ হওয়া উচিত, নিরপেক্ষ নয়, কারণ এটি “অর্থনীতির কার্যকলাপকে উদ্দীপিত করার জন্য বা মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের জন্য নয়” – তবে নিম্ন হারেরও আহ্বান জানানো হয়৷

যদি MPC তার অবস্থান এবং কম হার পরিবর্তন না করে, তাহলে অর্থনীতি, অন্তত RBI অনুসারে, তার সম্ভাব্য বৃদ্ধিতে কাজ করছে। এটি আরেকটি অদ্ভুত সিদ্ধান্ত হবে। ডিফ্লেটরদের সাথে সমস্যার কারণে প্রকৃত জিডিপি বেশি দেখা যাচ্ছে।

অর্থনীতিতে মন্দাভাব রয়েছে। তবে, আর্থিক এবং আর্থিক ব্যবস্থা যথেষ্ট হওয়ার সম্ভাবনা নেই। টেকসই উচ্চ প্রবৃদ্ধির জন্য সংস্কার প্রয়োজন।

পরের বার পর্যন্ত, ঈশান বক্সী।