RBI గవర్నర్ సంజయ్ – 26వ రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా గవర్నర్‌గా, సంజయ్ మల్హోత్రా సెంటిమెంట్ క్షీణించినప్పుడు, వృద్ధిని నిలిపివేసినప్పుడు మరియు ద్రవ్య విధానం యథాతథ స్థితి యొక్క పొడిగించిన దశలోకి ప్రవేశించినప్పుడు రంగంలోకి దిగారు. అతని మొదటి సంవత్సరం సుదీర్ఘ ఆలస్యం తర్వాత రెపో రేటులో దూకుడుగా 125-బేసిస్-పాయింట్ (bps) తగ్గింపు ద్వారా నిర్వచించబడింది – ఫిబ్రవరి 2025లో 25 bps తగ్గించబడటానికి ముందు పాలసీ రేటు ఫిబ్రవరి 2023 నుండి 6. 5 శాతంగా ఉంది.

వృద్ధి, ద్రవ్యోల్బణం అంచనాలు మరియు ద్రవ్య విధానం యొక్క వైఖరి మునుపటి సెంట్రల్ బ్యాంక్ చీఫ్‌ల క్రింద మరింత నిశ్చలమైన మార్పుల నుండి స్పష్టమైన నిష్క్రమణలో చాలా త్వరగా మార్చబడ్డాయి. ఖచ్చితంగా చెప్పాలంటే, ప్రతి ఆర్‌బిఐ గవర్నర్‌ కూడా తుఫాన్‌లోకి వెళ్తారు.

ఏదేమైనా, సెంట్రల్ బ్యాంక్ గవర్నర్‌గా గురువారంతో ఒక సంవత్సరం పూర్తి చేసుకున్న మల్హోత్రా ఎదుర్కొంటున్న సమస్యలు, అతను తన మొదటి సంవత్సరంలో పరిష్కరించిన వాటి కంటే ముందుకు సాగడం చాలా ఆందోళనకరంగా ఉన్నాయి. అతను పెద్ద పరీక్షలను ఎదుర్కోవడమే కాకుండా, భారత ఆర్థిక వ్యవస్థకు మరియు RBI విశ్వసనీయతకు సవాళ్లను ఎదుర్కోవలసి ఉంటుంది.

ఆర్థిక వ్యవస్థ ఇప్పటికే కుంటుపడిన సమయంలో మల్హోత్రా బాధ్యతలు స్వీకరించారు, క్యూ2 ఎఫ్‌వై25లో జిడిపి వృద్ధి ఏడు త్రైమాసిక కనిష్ట స్థాయి 5. 4 శాతం మరియు ద్రవ్యోల్బణం 5 వద్ద ఉంది.

నవంబర్ 2024లో 48 శాతం – RBI యొక్క మధ్యకాలిక లక్ష్యం 4 శాతం కంటే చాలా ఎక్కువ. గ్లోబల్ క్యాపిటల్ మరియు ఫైనాన్షియల్ మార్కెట్లలో వేగవంతమైన స్వింగ్‌లకు హాని కలిగించే విధంగా రూపాయి ముట్టడిలో ఉన్నందున హోరిజోన్‌లో సవాళ్లు మరింత కఠినంగా ఉన్నాయి.

విదేశీ పెట్టుబడిదారులు చంచలంగా ఉన్నారు. బలహీనత యొక్క మొదటి సంకేతం వద్ద డబ్బును బయటకు లాగడం, వారు ఇప్పటికే ఈక్విటీ మార్కెట్ నుండి 2025లో ఇప్పటివరకు రూ.1. 58 లక్షల కోట్లను ఉపసంహరించుకున్నారు.

వాణిజ్య లోటు విస్తరిస్తోంది, ఎగుమతులు తగ్గడం ప్రారంభించాయి, రూపాయి US డాలర్‌తో పోలిస్తే 90 మార్కును అధిగమించింది మరియు అస్థిర ప్రపంచ మూలధన ప్రవాహాలపై భారతదేశం ఆధారపడటం విధాన సౌలభ్యాన్ని పరీక్షించడం కొనసాగుతోంది. “సాంకేతిక అంశాల కారణంగా H1 FY26 (ఏప్రిల్-సెప్టెంబర్) హెడ్‌లైన్ వృద్ధి వచ్చే ఏడాది మసకబారుతుంది. పోటీ రూపాయికి ప్రాధాన్యత ఉంటుంది,” DBS బ్యాంక్ ఎగ్జిక్యూటివ్ డైరెక్టర్ మరియు సీనియర్ ఆర్థికవేత్త రాధికా రావు అన్నారు.

దేశీయంగా, RBI సున్నితమైన బ్యాలెన్సింగ్ చర్యను నిర్వహించవలసి వస్తుంది: ద్రవ్యోల్బణం మళ్లీ పెరగనివ్వకుండా వృద్ధిని సజీవంగా ఉంచడం. ఒకే సరఫరా షాక్, ప్రపంచ చమురు ధరల పెరుగుదల లేదా మరొక భౌగోళిక రాజకీయ వైరుధ్యం జాగ్రత్తగా అందించబడిన స్థిరత్వాన్ని త్వరగా రద్దు చేయగలదు. బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థ, మునుపటి కంటే ఆరోగ్యంగా ఉన్నప్పటికీ, అస్థిరమైన క్రెడిట్ డిమాండ్, జేబుల్లో అధిక కార్పొరేట్ పరపతి మరియు రాత్రిపూట ప్రతికూలంగా మారగల లిక్విడిటీ పరిస్థితులతో పట్టుబడుతూనే ఉంది.

రెగ్యులేటరీ ఫ్రంట్‌లో కూడా విషయాలు సులభం కాదు – సిస్టమ్-వ్యాప్తంగా అంతరాయాన్ని కలిగించకుండా దీర్ఘకాలంగా పెండింగ్‌లో ఉన్న సంస్కరణలను ముందుకు తీసుకురావాలి. ఇప్పటికీ షాక్‌లకు గురయ్యే ఆర్థిక రంగానికి నిరంతరం అప్రమత్తత అవసరం. చెల్లింపు వ్యవస్థలు, నాన్-బ్యాంక్ ఫైనాన్షియల్ కంపెనీలు (NBFCలు), ఫిన్‌టెక్ సంస్థలు, డిజిటల్ లెండింగ్ ప్లాట్‌ఫారమ్‌లు మరియు క్రిప్టోకరెన్సీలు మరియు స్టేబుల్‌కాయిన్‌ల ప్రపంచం RBI తక్కువ అంచనా వేయలేని ప్రమాదాలను కలిగిస్తాయి.

ద్రవ్యోల్బణం విషయంలో, ఆర్‌బిఐ ఫిబ్రవరిలో 4. 2 శాతంగా ఉన్న ఎఫ్‌వై26 అంచనాను ఏప్రిల్ 3లో 4 శాతానికి సవరించింది.

జూన్‌లో 7 శాతం, ఆగస్టులో 3. 1 శాతం, 2.

అక్టోబర్‌లో 6 శాతం, గత వారం 2 శాతానికి పెరిగింది. ఈ ప్రకటన దిగువన కథ కొనసాగుతుంది, ఊహించని విధంగా అధిక ఫలితాలకు ప్రతిస్పందనగా FY26 వృద్ధి అంచనా కూడా 6 నుండి పెరిగింది.

ఆగస్టులో 5 శాతం, అక్టోబర్‌లో 6. 8 శాతం, ఈ నెల ప్రారంభంలో 7. 3 శాతం.

ఖచ్చితంగా చెప్పాలంటే, ఆర్‌బిఐ ద్రవ్యోల్బణాన్ని ఎక్కువగా అంచనా వేస్తోందని ఆర్థికవేత్తలు ఏకంగా చెప్పారు. సెంట్రల్ బ్యాంక్ ప్రతి రెండు నెలలకు దాని అంచనాను తగ్గించినప్పటికీ, జాగ్రత్తగానే ఉంది.

మల్హోత్రా డిసెంబర్ 2024లో గవర్నర్‌గా బాధ్యతలు స్వీకరించినప్పుడు చురుగ్గా ఉంటామని వాగ్దానం చేసినప్పటికీ, సెంట్రల్ బ్యాంక్ యొక్క అంచనా నమూనాలను మెరుగుపరచడానికి బహుశా మరింత సమయం పట్టవచ్చు. ఫలితంగా, మల్హోత్రా స్వంత మాటలలో, భారతదేశం తక్కువ ద్రవ్యోల్బణం మరియు బలమైన వృద్ధితో కూడిన “అరుదైన గోల్డిలాక్స్ కాలం”లోకి ప్రవేశించింది. వృద్ధిని పుంజుకోవడం ఫిబ్రవరి 2025లో తన మొట్టమొదటి ద్రవ్య విధాన సమీక్షలో, మల్హోత్రా నేతృత్వంలోని మానిటరీ పాలసీ కమిటీ (MPC) దాదాపు ఐదు సంవత్సరాలలో మొదటి వడ్డీ రేటు తగ్గింపును అందించడం ద్వారా ప్రారంభించింది.

ఏప్రిల్‌లో మరో 25 బిపిఎస్ కట్ డెలివరీ చేయబడింది, జూన్‌లో ఊహించని విధంగా పెద్ద 50 బిపిఎస్ తగ్గింపు, డిసెంబరు 5న సంవత్సరం చివరి రేటు తగ్గింపు రెపో రేటును 5. 25 శాతానికి లాగింది.

ఈ ప్రకటన దిగువన కథనం కొనసాగుతోంది, ద్రవ్య విధాన చర్యలు వృద్ధిలో వెనుకబడి ఉండగా, 2025-26 బడ్జెట్‌లో ప్రకటించిన వ్యక్తిగత ఆదాయపు పన్ను తగ్గింపు మరియు సెప్టెంబర్‌లో వస్తు సేవల పన్ను (GST) సంస్కరణలు వంటి కీలక ప్రభుత్వ చర్యలతో కలిపి వడ్డీ రేటు తగ్గింపులు వృద్ధికి ఊతమిచ్చాయి. సందేశం స్పష్టంగా ఉంది: GST రేట్లను హేతుబద్ధీకరించడానికి మరియు పండుగ డిమాండ్‌ను పెంచడానికి ప్రభుత్వం తీసుకున్న చర్య ద్వారా మల్హోత్రా ఆర్థిక వ్యవస్థను తిరిగి దాని పాదాలపైకి తీసుకురావాలని కోరుకున్నారు. “CPI ద్రవ్యోల్బణం అపూర్వమైన స్థాయికి పడిపోవడంతో దేశీయ వాతావరణం మరింత సడలింపుకు అనుకూలమైనది మరియు వచ్చే ఏడాది Q2 వరకు ఇది తక్కువగా లేదా నిర్వహించదగినదిగా ఉంటుందని సెంట్రల్ బ్యాంక్ భావిస్తోంది.

ప్రస్తుతం, దేశీయ వినియోగం బలంగా ఉంది మరియు డిమాండ్ ఔట్‌లుక్ ఆశాజనకంగా ఉంది – గ్రామీణ డిమాండ్ బలంగా ఉంది మరియు పట్టణ డిమాండ్ పుంజుకుంటుంది, ”అని Indel Money యొక్క ED & CEO ఉమేష్ మోహనన్ అన్నారు.ద్రవ్యోల్బణాన్ని తగ్గించడం వృద్ధిని సవరించడం వ్యూహంలో ఒక భాగం అయితే, ద్రవ్యోల్బణాన్ని తగ్గించడం మరొకటి.

నవంబర్ 2024లో 5. 48 శాతంగా ఉన్న ద్రవ్యోల్బణం రికార్డు స్థాయిలో 0కి పడిపోయింది.

ఈ ఏడాది అక్టోబర్‌లో 25 శాతం. అనుకూలమైన బేస్ ఎఫెక్ట్స్ మరియు కమోడిటీ ధరలను మృదువుగా చేయడం ద్వారా పుష్కలంగా అదృష్టం తోడుగా, ద్రవ్యోల్బణంపై తగ్గుదల ఒత్తిడి కూడా GST రేటు తగ్గింపు మరియు న్యూఢిల్లీ మరియు ముంబైల మధ్య ధరలను, ముఖ్యంగా ఆహార వస్తువుల ధరలను అదుపులో ఉంచడంలో సమన్వయం కారణంగా చూపబడింది.

ఫలితంగా మల్హోత్రా నుండి అసాధారణంగా ప్రత్యక్షంగా అంగీకరించబడింది, చివరకు సమీకరణం యొక్క రెండు వైపులా RBI నియంత్రణను కలిగి ఉంది. “వృద్ధి-ద్రవ్యోల్బణం బ్యాలెన్స్, ముఖ్యంగా నిరపాయమైన ద్రవ్యోల్బణం దృక్పథం, వృద్ధి ఊపందుకోవడానికి మద్దతునిచ్చే పాలసీ స్థలాన్ని అందిస్తుంది” అని ఆయన గత వారం చెప్పారు. ఈ ప్రకటన దిగువన కథ కొనసాగుతుంది ద్రవ్యోల్బణం మృదువుగా ఉంటుందని మరియు FY26 కోసం 2 శాతం అంచనాను కూడా తగ్గించవచ్చని భావిస్తున్నారు, మల్హోత్రా చాలా మంది గవర్నర్లు కలలు కనే స్వేచ్ఛతో తన రెండవ సంవత్సరంలోకి అడుగుపెట్టాడు.

అనుకూలమైన బేస్ ఎఫెక్ట్, రుతుపవనాల చుట్టూ ఉన్న అనిశ్చితి మరియు పడిపోతున్న రూపాయి కారణంగా పెరుగుతున్న దిగుమతి ద్రవ్యోల్బణం గురించి ఇప్పుడు ఆందోళన ఉంది. ఆటలో రెండు నిర్మాణ కారకాలు ఉన్నాయి.

ముందుగా, వినియోగదారుల ధరల సూచీ (CPI) ద్రవ్యోల్బణం సిరీస్ ఫిబ్రవరిలో సరిదిద్దబడుతుంది. ద్రవ్యోల్బణం సంఖ్య 2024 యొక్క కొత్త ఆధార సంవత్సరాన్ని కలిగి ఉండటమే కాకుండా, ఆహార బరువులో తగ్గింపును చూసే వస్తువుల యొక్క విస్తరించిన బుట్టపై ఆధారపడి ఉంటుంది.

రెండవది, ఫ్లెక్సిబుల్ ఇన్ఫ్లేషన్ టార్గెటింగ్ ఫ్రేమ్‌వర్క్ ప్రస్తుతం సమీక్షలో ఉంది మరియు FY27 నుండి ప్రారంభమయ్యే ఐదు సంవత్సరాలకు RBI యొక్క ఆదేశం మార్చి నాటికి నిర్ణయించబడుతుంది. చాలా మంది నిపుణులు 2-6 శాతం బ్యాండ్‌లో లక్ష్యాన్ని 4 శాతం వద్ద ఉంచుకోవడాన్ని ఇష్టపడుతున్నారు. ట్రాన్స్‌మిషన్ సమస్య బ్యాంకులు వాటిని పాస్ చేయకపోతే వడ్డీ రేట్లను తగ్గించడం ఏమీ ఉండదు.

బాధ్యతలు స్వీకరించిన వారాల్లోనే, మల్హోత్రా తన పూర్వీకుడు శక్తికాంత దాస్ ప్రారంభించిన పనిని కొనసాగించాడు మరియు బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థలో లిక్విడిటీని పెంచడానికి దూకుడు చర్యలను ప్రారంభించాడు – లేదా ఆర్థిక యంత్రాంగాన్ని నడిపించే గ్రీజు. తర్వాత పెద్ద ఎత్తుగడ వచ్చింది: జూన్‌లో బ్యాంకుల నగదు నిల్వల నిష్పత్తి (CRR)లో 100 bps కోత, ఇది 2025 ద్వితీయార్థంలో దాదాపు రూ. 2. 5 లక్షల కోట్లను విడుదల చేస్తుంది.

ఇది స్పష్టమైన సందేశం: బ్యాంకులు తప్పనిసరిగా రుణాలివ్వాలి మరియు తక్కువ ధరకే. ఈ ప్రకటన దిగువన కథ కొనసాగుతుంది MPC యొక్క డిసెంబర్ రెపో రేటు తగ్గింపుకు ముందు కాలానికి అందుబాటులో ఉన్న డేటా ప్రకారం, పాలసీ రేటులో 100 bps తగ్గింపుకు వ్యతిరేకంగా భారతదేశంలోని బ్యాంకులు కొత్త రుణాలపై వడ్డీ రేట్లను దాదాపు 69 bps తగ్గించాయి. గతంలో చేసిన రుణాలు కూడా వాటి వడ్డీ రేట్లలో 63 బేసిస్ పాయింట్లు తగ్గాయి.

మల్హోత్రా పని కొనసాగుతుంది. ఈ వారం ప్రారంభంలో బ్యాంకుల అధిపతులతో జరిగిన సమావేశంలో, మల్హోత్రా రుణదాతలకు 125 bps రెపో రేటు తగ్గింపులు మరియు సాంకేతికతను ఎక్కువగా ఉపయోగించినట్లయితే, సామర్థ్యం పెరగాలని మరియు రుణ ప్రక్రియలో ఉండే ఖర్చు తక్కువగా ఉండాలని చెప్పారు.

ఆలస్యమైన సంస్కరణలు సంప్రదింపుల కమిటీలు లేదా అంతులేని సమీక్షలపై ఆధారపడే బదులు, మల్హోత్రా రెండు మూడు సంవత్సరాలుగా పెండింగ్‌లో ఉన్న సంస్కరణలను ముందుకు తెచ్చారు. ఊహించిన క్రెడిట్ లాస్ (ECL) నిబంధనలకు సంబంధించిన సంస్కరణలు, ప్రాజెక్ట్ ఫైనాన్స్ నియమాలు, లిక్విడిటీ కవరేజ్ రేషియో (LCR) నిబంధనలు, వ్యాపార రూపాలు, ప్రుడెన్షియల్ ఇన్వెస్ట్‌మెంట్ నిబంధనలు, అన్నీ అకస్మాత్తుగా మారాయి.

కార్పొరేట్ టేకోవర్‌లకు ఆర్థిక సహాయం చేయడానికి కూడా బ్యాంకులు అనుమతించబడ్డాయి. కానీ బ్యాంకులు జాగ్రత్తగా నడవకపోతే ఈ చర్యలలో కొన్ని బూమరాంగ్ కావచ్చు. “జాగ్రత్తగా అమలు చేస్తే, ఇది భారతదేశం యొక్క తదుపరి M&A సైకిల్‌కి ఏకైక అతిపెద్ద ఎనేబుల్‌గా మారుతుంది” అని BDO ఇండియా భాగస్వామి (డీల్ వాల్యూ క్రియేషన్) కునాల్ గాలా అన్నారు.

ఈ ప్రకటన క్రింద కథ కొనసాగుతుంది, రుణదాతలను సంప్రదించిన తర్వాత RBI బ్యాంకింగ్ సంస్కరణలను ప్రవేశపెట్టింది. ఫీడ్‌బ్యాక్ తీసుకోబడింది మరియు కనీస అంతరాయం లేకుండా సంస్కరణలు అందించబడ్డాయి. బోల్డ్ ఫారెక్స్ షిఫ్ట్ మల్హోత్రా మరియు అతని పూర్వీకుల మధ్య అత్యంత అద్భుతమైన వ్యత్యాసం, నిస్సందేహంగా, మార్పిడి రేటు నిర్వహణ వ్యూహం.

దాస్ ఆధ్వర్యంలో జరిగిన భారీ జోక్యానికి భిన్నంగా, మార్కెట్ పార్టిసిపెంట్లు ఊహించిన దాని కంటే రూపాయి దాని స్థాయిని మరింత స్వేచ్ఛగా కనుగొనడానికి మల్హోత్రా అనుమతించారు. దాస్ ఆధ్వర్యంలో, విదేశీ మారకపు మార్కెట్‌లో RBI యొక్క పెద్ద మరియు తరచుగా జోక్యాలు వివిధ కారణాల వల్ల విమర్శలను ఆకర్షించాయి: రూపాయిని స్థిరంగా ఉంచడానికి డాలర్ అమ్మకాలు ఫారెక్స్ నిల్వలను హరించాయి.

ప్రతిఫలంగా కొనుగోలు చేయబడిన రూపాయిలు దేశీయ బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థ నుండి లిక్విడిటీని నానబెట్టాయి, ఇది ఇతర సాధనాల ద్వారా భర్తీ చేయబడుతుంది. చివరగా, దాస్ వక్రీకరించిన ప్రోత్సాహకాల క్రింద రూపాయిని స్థిరంగా ఉంచడం – మార్కెట్ భాగస్వాములు తమ నష్టాలను నిరోధించాలి, అయితే సెంట్రల్ బ్యాంక్‌కి ధన్యవాదాలు మార్పిడి రేటు అధికంగా స్థిరంగా ఉంటే, అప్పుడు ఎటువంటి ప్రమాదం లేదు.

మల్హోత్రా గేమ్‌ను తక్షణమే మార్చారు మరియు సంఖ్యలు స్పష్టంగా చూపిస్తున్నాయి: FY25లో దాదాపు $400 బిలియన్ల విదేశీ కరెన్సీని విక్రయించిన తర్వాత, FY26 మొదటి అర్ధ భాగంలో RBI కేవలం $44 బిలియన్లను విక్రయించింది. ఇది డాలర్‌కు రూపాయి 90 మార్కును అధిగమించడానికి దారితీసినప్పటికీ, ఈ తరుగుదల చాలా అవసరమని ఆర్థిక నిపుణులు ఏకీభవిస్తున్నారు. ఈ యాడ్ క్రింద కథ కొనసాగుతుంది మొత్తం మీద, మల్హోత్రా మంచి ‘ఇయర్ వన్’ని పొందింది.

అయితే అమెరికాతో భారత్ వాణిజ్య ఒప్పందంపై అనిశ్చితి కొనసాగుతున్నందున అసలు యుద్ధం ఇప్పుడు ప్రారంభమవుతుంది. ఫ్రంట్‌లోడెడ్ దిగుమతుల యొక్క సానుకూల ప్రభావం క్షీణించింది మరియు వడ్డీ రేటు మరియు పన్ను తగ్గింపులు పంపిణీ చేయబడ్డాయి.

ఇప్పుడు, ఆర్థిక వ్యవస్థ పనితీరును కొనసాగించాలి.