मंत्री निर्मला सीतारमण – केंद्र के राजकोषीय गणित में राजकोषीय घाटे के बजाय ऋण-से-जीडीपी अनुपात में आगे बढ़ने के लिए राजकोषीय समेकन के परिचालन लक्ष्य के साथ एक महत्वपूर्ण बदलाव देखने को मिल रहा है क्योंकि वित्त मंत्री निर्मला सीतारमण रविवार को अपना लगातार नौवां बजट पेश करेंगी। जबकि सरकार ने नए राजकोषीय मार्गदर्शन मीट्रिक को स्थानांतरित करने का अपना इरादा बताया था, बजट पूरे वित्तीय वर्ष, 2026-27 के लिए नए एंकर से जुड़े फाइन प्रिंट का विवरण देने वाला पहला होगा। सरकार में नीति निर्माताओं का मानना ​​​​है कि यह परिवर्तन, जो वैश्विक अभ्यास के अनुरूप है, सरकार को अपने विकास खर्च को बढ़ाने के लिए अधिक जगह देगा।

इसके अलावा, वे राजकोषीय समेकन की गति को और अधिक क्रमिक मानते हैं। केंद्र ने मार्च 2031 तक ऋण-से-जीडीपी अनुपात घटकर 50±1% होने का अनुमान लगाया है, जो मार्च 2026 में अनुमानित 56.1% था।

अधिकांश अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि केंद्र बजट में FY27 के लिए इसे सकल घरेलू उत्पाद का 55% रखेगा। “वैश्विक स्तर पर, राजकोषीय नीति को ऋण-से-जीडीपी अनुपात पर आधारित करने से सरकारों को दीर्घकालिक स्थिरता बनाए रखते हुए आर्थिक झटकों का जवाब देने में लचीलापन मिलता है।

भारत में, हमारा मानना ​​​​है कि इससे बफ़र्स के पुनर्निर्माण में मदद मिल सकती है और नीति निर्माताओं को जरूरत पड़ने पर विकास-बढ़ाने वाले व्यय के लिए जगह मिल सकती है, ”यूबीएस सिक्योरिटीज इंडिया ने एक हालिया नोट में कहा। ऋण-से-जीडीपी अनुपात नाममात्र जीडीपी वृद्धि पर निर्भर होगा, जो सरकार के उधार और पुनर्भुगतान दायित्वों के साथ-साथ अनुपात का आधार बनता है।

8वें वेतन आयोग की सिफारिशें लागू होने के बाद आने वाले वर्षों में सरकार के वित्तीय बोझ में बढ़ोतरी भी एक कारक होगी। उदाहरण के लिए, मार्च 2031 तक 50±1% ऋण-से-जीडीपी अनुपात प्राप्त करने के लक्ष्य के साथ, हर साल अनुपात में एक प्रतिशत की कमी 4 के राजकोषीय घाटे में तब्दील हो जाएगी।

FY27 में GDP का 2%। आईसीआईसीआई बैंक इकोनॉमिक रिसर्च ने एक नोट में कहा कि राजकोषीय घाटे का यह स्तर भी आने वाले वर्षों के लिए पुनर्भुगतान प्रक्षेप पथ को देखते हुए उच्च सकल उधारी का संकेत देता है। इस विज्ञापन के नीचे कहानी जारी है। कोविड-19 महामारी के दौरान विषयांतर के बाद, राजकोषीय सुदृढ़ीकरण पर केंद्र का ध्यान स्थिर रहा है।

शुक्रवार को संसद में पेश किए गए 2025-26 के आर्थिक सर्वेक्षण में कहा गया है कि भारत ने उच्च सार्वजनिक निवेश को बनाए रखते हुए 2020 के बाद से अपने सामान्य सरकारी ऋण-से-जीडीपी अनुपात को लगभग 7.1 प्रतिशत अंक कम कर दिया है।

आगे बढ़ते हुए, सर्वेक्षण में कहा गया है, केंद्र सरकार का विश्वसनीय मध्यम अवधि का लक्ष्य 50 ± 1% के ऋण-से-जीडीपी अनुपात की ओर बढ़ना है, जो सामान्य सरकारी स्तर पर भी इस समेकन को बनाए रखने के लिए नीति आधार प्रदान करता है। यह भी पढ़ें | बजट 2026: भारत को वैश्विक महत्वपूर्ण खनिज पावरहाउस बनाने के लिए सामान्य सरकारी ऋण, जो राज्यों और केंद्र दोनों के ऋण को संदर्भित करता है, देश के वित्तीय स्वास्थ्य का आकलन करने के लिए वैश्विक रेटिंग एजेंसियों द्वारा देखा जाने वाला मीट्रिक है।

जबकि केंद्र ऋण-से-जीडीपी अनुपात से जुड़े अपने राजकोषीय आंकड़ों का विवरण देगा, अपने सार्वजनिक वित्त के प्रबंधन में राज्यों की भूमिका को अधिक जांच का सामना करना पड़ रहा है। यह पूछे जाने पर कि क्या राज्यों को भी केंद्र की तरह एक स्पष्ट ऋण कटौती लक्ष्य की आवश्यकता है, मुख्य आर्थिक सलाहकार वी अनंत नागेश्वरन ने द इंडियन एक्सप्रेस को सर्वेक्षण के बाद एक साक्षात्कार में कहा कि इस बात पर विचार करने और निर्णय लेने की आवश्यकता है कि राज्यों के लिए सही मीट्रिक क्या है और क्या काम करेगा, खासकर वित्त आयोग की सिफारिशों को देखने के बाद। “हमें कुछ परिदृश्य विश्लेषण करने की ज़रूरत है (यह देखने के लिए) कि कौन सा दूसरे से बेहतर खेलता है, आदि, और एक सुविचारित निर्णय पर पहुँचें।

किसी भी स्थिति में, कुछ ही दिनों में हम 16वें वित्त आयोग की रिपोर्ट भी पेश होते देखेंगे। इसलिए, मुझे लगता है कि इस स्तर पर वित्त आयोग को क्या कहना है, यह सुनने से पहले अटकलें लगाना जरूरी नहीं है।

इसके बाद भी, लक्ष्य के लिए सही राजकोषीय पैरामीटर क्या है, इस पर प्रतिक्रिया देने से पहले हमें कुछ और अनुभवजन्य कार्य और परिदृश्य योजना बनाने की आवश्यकता है। 16 वें वित्त आयोग की सिफारिशें, जो वित्तीय वर्ष 2026-27 से 2030-31 तक प्रभावी होंगी, और कर हस्तांतरण और अन्य राजस्व साझाकरण तंत्र के बारे में विवरण रविवार को बजट की प्रस्तुति के बाद पता चल जाएगा। इस विज्ञापन के नीचे कहानी जारी है क्योंकि राज्य सामान्य सरकारी ऋण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रखते हैं। भारतीय स्टेट बैंक के समूह मुख्य आर्थिक सलाहकार सौम्य कांति घोष ने हाल ही में एक नोट में कहा कि बजट को स्पष्ट रूप से वार्षिक घाटे के लक्ष्य पर निर्भर रहने के बजाय, स्पष्ट रूप से मध्यम अवधि, अधिमानतः परिदृश्य-आधारित, ऋण-से-जीएसडीपी प्रक्षेपवक्र, यथार्थवादी विकास धारणाओं और विकास आवश्यकताओं के अनुरूप होना चाहिए।

घोष ने कहा कि 2000-2005 के दौरान देखी गई कर्ज की स्थिति 2015-2020 के दौरान और कुछ हद तक 2020-2025 में उलट गई थी। उन्होंने कहा, “पहली अवधि के दौरान समग्र ऋण में केंद्र का प्रमुख योगदान था, जबकि राज्यों ने दूसरी अवधि में प्रमुख योगदान दिया। हालांकि, राज्यों के लिए निष्पक्ष होने के लिए, राज्य ऋण में इतनी वृद्धि 2015 में बिजली क्षेत्र सुधार (उदय) के कारण भी हुई थी, जब राज्यों ने ऋण का अधिग्रहण कर लिया था।”

भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) ने पहले ही राज्यों से अपने ऋण स्तर में कमी लाने का लक्ष्य रखने का आह्वान किया है, जैसा कि केंद्र सरकार ने किया है क्योंकि “उच्च स्तर का ऋण निवेश और विकास के रास्ते में आता है”। इस महीने की शुरुआत में जारी 2025-26 के लिए राज्यों के बजट के अपने अध्ययन में, आरबीआई ने चेतावनी दी कि सभी राज्यों का कर्ज एक साथ घटकर 28 हो गया है।

मार्च 2024 तक सकल घरेलू उत्पाद का 1% मार्च 2021 तक 31% के शिखर से, चालू वित्त वर्ष के अंत तक यह आंकड़ा बढ़कर 29.2% होने की उम्मीद है। ऋण-से-जीडीपी ढांचे में बदलाव के केंद्र के घोषित इरादे का उल्लेख करते हुए, आरबीआई ने कहा था कि “अत्यधिक लाभ उठाने वाले राज्य भी ऋण समेकन के लिए एक स्पष्ट मार्ग तैयार कर सकते हैं”।

पिछले दो दशकों में राज्यों की उधारी में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। चालू वित्त वर्ष की पहली छमाही में, राज्यों ने 2024-25 की समान अवधि की तुलना में 21% अधिक उधार लिया और 31 मार्च को समाप्त होने वाली चालू तिमाही में 5 लाख करोड़ रुपये उधार लेने की उम्मीद है।

इस विज्ञापन के नीचे कहानी जारी है, दूसरी ओर, केंद्र कर कटौती के बावजूद वित्त वर्ष 2026 तक राजकोषीय घाटे को सकल घरेलू उत्पाद के 4.5% से नीचे रखने की अपनी प्रतिबद्धता को पूरा करने के लिए तैयार है।

आगे बढ़ते हुए, जबकि सरकार को ऋण-से-जीडीपी अनुपात के साथ कुछ राजकोषीय राहत मिलेगी, अर्थशास्त्रियों ने कहा कि आयकर और माल और सेवा कर में हालिया कटौती से घाटे के अनुमान पर असर पड़ सकता है। “हमारा मानना ​​​​है कि सरकार वित्त वर्ष 2017 में अपने ऋण लक्ष्य के रूप में सकल घरेलू उत्पाद के 55% को लक्षित करेगी, जो कि सरकारी खर्च और नाममात्र जीडीपी वृद्धि की धारणा के मिश्रण के आधार पर सकल घरेलू उत्पाद के 4.4% की घाटे की सीमा तक है।

बोफा सिक्योरिटीज के अर्थशास्त्री राहुल बाजोरिया और स्मृति मेहरा ने एक नोट में कहा, मौद्रिक स्थितियों में ढील से फंडिंग लागत पर सकारात्मक प्रभाव पड़ेगा, लेकिन हमारा मानना ​​​​है कि सरकार अपने घाटे के अनुमानों में अपेक्षाकृत सतर्क रहेगी।