பொருளாதார நிபுணர் பிரஞ்சுல் பண்டாரி – தற்போது உயர்த்தப்பட்ட கட்டணங்களின் சிக்கலை எதிர்கொள்வதற்கான “சரியான மருந்து” ரூபாய் பலவீனமாகும் என்று HSBC இன் தலைமை இந்தியப் பொருளாதார நிபுணர்/மூலோபாய நிபுணர் மற்றும் ஆசியான் பொருளாதார நிபுணர் பிரஞ்சுல் பண்டாரி கூறுகிறார். புதன்கிழமை முதல் முறையாக டாலருக்கு 90-ஐத் தாண்டிய பிறகு தி இந்தியன் எக்ஸ்பிரஸுக்கு அளித்த பேட்டியில், பண்டாரி, இந்தியாவின் மீதான அமெரிக்காவின் 50 சதவீத வரி விதிப்பின் அதிர்ச்சி வர்த்தகப் பற்றாக்குறையில் பிரதிபலிக்கிறது, மேலும் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை மற்றும் பலவீனமான மூலதன வரவு ஆகியவை இந்திய நாணயத்தின் மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. எவ்வாறாயினும், அமெரிக்கா மற்றும் இந்திய அரசாங்கத்துடனான வர்த்தக ஒப்பந்தம் “பல சீர்திருத்தங்கள் குறித்து மிகவும் தீவிரமானதாக” மாறுவது முக்கியமான ஊக்கிகளாகவும், வரவு மற்றும் ரூபாய்க்கு சாதகமான தூண்டுதல்களை அளிக்கும்.

திருத்தப்பட்ட பகுதிகள்: நிறைய காரணிகள் உள்ளன (அதன் பின்னால்) மற்றும் அவற்றில் நிறைய ஒன்று சேர வேண்டியிருந்தது, ஆனால் இப்போது வித்தியாசமானது வர்த்தக பற்றாக்குறை. அக்டோபரில், இது $42 பில்லியனாக இருந்தது… சில மாதங்களாக $30 பில்லியனுக்கு வடக்கே இருந்தது.

எனவே, மிக நீண்ட காலத்திற்குப் பிறகு நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை (CAD) விரிவடைந்தது (ரூபாய் சரிவில்) ஒரு பெரிய பங்கைக் கொண்டுள்ளது. மூலதனப் பாய்ச்சல்கள் பக்கத்தில், நிகர அந்நிய நேரடி முதலீடு (FDI) பலவீனமாக உள்ளது மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோ வரவுகள் மிகவும் உற்சாகமாக இல்லை. எனவே, உங்களிடம் இரண்டும் உள்ளது – விரிவடையும் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை மற்றும் மக்கள் விரும்புவதை விட பலவீனமான மூலதன ஓட்டங்கள்.

இது பேலன்ஸ் பேலன்ஸ் இன்னும் கொஞ்சம் பலவீனமாகிவிட்டது, அதுதான் இப்போது ரூபாயில் உண்மையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. படிப்படியாக வலுவிழந்து வரும் ரூபாய் உயர் கட்டணங்களுக்கு சிறந்த அதிர்ச்சி உறிஞ்சி என்று கூறியுள்ளீர்கள். விரிவாகக் கூற முடியுமா? ஆசியான் நாடுகளுக்கு விதிக்கப்பட்டுள்ள வரியை விட 50 சதவீத வரி இரண்டு மடங்கு அதிகமாக உள்ளது, இது இந்தியாவை ஒப்பீட்டளவில் பாதகமாக வைக்கிறது மற்றும் வர்த்தக பற்றாக்குறை நமது ஏற்றுமதிகள் மிகவும் பலவீனமடைந்து வருவதை பிரதிபலிக்கிறது.

இது உலகளாவிய வெளிப்புற கட்டண அதிர்ச்சியாக உள்ளது. உங்களுக்கு இதுபோன்ற அதிர்ச்சிகள் ஏற்படும் போதெல்லாம், அவை கவனிக்கப்பட வேண்டும். நாணயத்தின் மதிப்பு குறைய அனுமதிப்பதே இதற்கு சிறந்த வழி என்று நான் நினைக்கிறேன்.

நாணயத்தின் மதிப்பு குறையும் போது, ​​ஏற்றுமதிகள் அதிக போட்டித்தன்மை கொண்டதாக மாறும். கட்டணங்கள் உங்கள் ஏற்றுமதிகளை போட்டியற்றதாக ஆக்குகிறது மற்றும் உங்கள் நாணயத்தின் மதிப்பை குறைக்கிறது.

எனவே, ஒரு வகையில், இது பிரச்சனைக்கு சரியான பதில். கடந்த காலத்தில் நாங்கள் செய்த அனைத்து வேலைகளிலும், பொருட்கள் மற்றும் சேவைகள் ஆகிய இரண்டின் ஏற்றுமதிகளும் நாணய தேய்மானத்திற்கு சாதகமாக செயல்படுவதை நாங்கள் கவனித்தோம்; உண்மையில், பொருட்கள் ஏற்றுமதியை விட சேவைகள் ஏற்றுமதிகள் பதிலளிக்கின்றன.

சேவைகள் ஏற்றுமதிகள் சமீபகாலமாக எங்களின் ஒப்பீட்டு நன்மையாக இருந்து வருவதால், சேவைகள் வர்த்தகத்தில் நாம் பொருட்களைப் பார்க்கும் விதத்தில் பாதுகாப்புவாதத்தைப் பார்க்கவில்லை, நாணயத்தின் மதிப்பைக் குறைக்க அனுமதிப்பது நமது சேவைகளின் ஏற்றுமதிகள் முன்னோக்கிச் செல்வதற்கு மிகவும் நல்லது… இந்த நேரத்தில் உயர்த்தப்பட்ட கட்டணங்களின் பிரச்சனைக்கு இதுவே சரியான மருந்தாகும். அந்தக் கண்ணோட்டத்தில், படிப்படியான தேய்மானத்தைப் பற்றி நான் வெளிப்படையாகக் கவலைப்படவில்லை என்று தலைமைப் பொருளாதார ஆலோசகர் வி ஆனந்த நாகேஸ்வரன் கூறுவதை நான் ஏற்றுக்கொள்கிறேன். முன்னோக்கி செல்லும் வழி என்ன? அமெரிக்காவுடனான வர்த்தக ஒப்பந்தம் ஒன்றே தூண்டுதலாக உள்ளதா, அது ரூபாய்க்கு என்ன மாதிரியான தலையீட்டை அளிக்கும்? ஒப்பந்தம் எப்போது நடக்கும் மற்றும் அதன் விவரங்களைப் பார்க்க வேண்டும்.

ஆனால் இது ஒரு மாதத்திற்கு கீழே அறிவிக்கப்பட்டு, கட்டண விகிதம் 50 சதவீதத்தில் இருந்து 15 சதவீதமாக குறைந்தால், அது சந்தைகள் விலை நிர்ணயித்ததை விட பெரிய குறைப்பாக இருக்கும் மற்றும் நேரடி மற்றும் மறைமுக காரணங்களுக்காக நாணயத்தில் ஒரு படி உயர்வுக்கு வழிவகுக்கும். நேரடியான காரணம், ஏற்றுமதி இழுவை தணியும், மறைமுகக் காரணம் அந்நிய நேரடி முதலீடு மீண்டும் மேம்படக்கூடும்.

காலப்போக்கில், வர்த்தக ஒப்பந்தத்தின் பின்னணியில் இந்தியாவின் வளர்ச்சி மேம்படுகிறது மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் சந்தையில் பணத்தைத் திரும்பச் செலுத்தத் தொடங்கினால், அது மீண்டும் ரூபாயைச் சுற்றி சில நேர்மறையான உணர்வைத் தக்கவைக்கும். எனவே, வர்த்தக ஒப்பந்தம் ஒரு முக்கியமான ஊக்கியாக இருக்கலாம்.

இந்த விளம்பரத்திற்குக் கீழே கதை தொடர்கிறது, ஆனால் வேறு சில விஷயங்களும் சரியாகப் போகலாம் – எடுத்துக்காட்டாக, அரசாங்கம் திடீரென்று பல சீர்திருத்தங்களில் தீவிரம் காட்டினால். தொழிலாளர் குறியீடுகள் அறிவிக்கப்படுவதை நாங்கள் ஏற்கனவே பார்த்தோம். அதைத் தொடர்ந்து மற்ற சீர்திருத்தங்கள் மேற்கொள்ளப்பட்டால் – கட்டுப்பாடுகளை நீக்கும் உந்துதல் நடந்து கொண்டிருக்கிறது – மேலும் அவற்றிலிருந்து ஏதேனும் தாக்கம் ஏற்பட்டால், அவை உள்வரவுகளுக்கு சாதகமான தூண்டுதலாக இருக்கும், எனவே நாணயம்.

2026 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் ரூபாய்க்கான கணிப்பு உங்களிடம் உள்ளதா? பல நகரும் பாகங்கள் இருப்பதால் அடுத்த ஆண்டு இறுதியில் நான் கருத்து தெரிவிக்க முடியாது. வர்த்தக ஒப்பந்தம் இல்லை என்றால், இந்த நிலைகளில் இருந்து படிப்படியாக தேய்மானம் தொடரலாம்.

ஒரு ஒப்பந்தம் இருந்தால், ரூபாயின் மதிப்பு மீண்டும் ஒரு டாலருக்கு 90-க்கும் கீழே வரலாம். இரண்டு வாரங்களுக்கு முன்பு வரை, ரூபாய்க்கான எனது முன்னறிவிப்பைப் பற்றி மக்கள் என்னிடம் கேட்டபோது, ​​அடுத்த சில மாதங்களுக்கு ஒரு டாலருக்கு 87-91 – வர்த்தக ஒப்பந்தம் கிடைக்காவிட்டால் டாலருக்கு 91 என்றும், ஒன்று இருந்தால் டாலருக்கு 87 ஆக உயரும் என்றும் சொல்லிக் கொண்டிருந்தேன்.

ஒரு ஒப்பந்தம் இதுவரை அறிவிக்கப்படாததைக் கருத்தில் கொண்டு, ஒரு டாலருக்கு ரூபாய் 90 ஐத் தாண்டியதில் ஆச்சரியமில்லை. இத்தகைய சூழ்நிலைகளில், மக்கள் தூக்கி எறியப்படுகிறார்கள்.

ஆனால் உண்மை என்னவென்றால், நிறைய தலைகீழ் மாற்றம் உள்ளது. நீங்கள் உண்மையான பயனுள்ள மாற்று விகிதத்தை (REER) எடுத்து அதைத் திட்டமிடினால், அது ஒரு முக்கிய வழியில் திரும்புவதை நீங்கள் காண்பீர்கள்.

நாம் நாணயத்தை அதிர்ச்சி உறிஞ்சி அல்லது தானியங்கி நிலைப்படுத்தி என்று ஏன் அழைக்கிறோம் என்பதுதான் அழகு. கடந்த 20 ஆண்டுகளாக, என்னைத் தோல்வியடையச் செய்யாதது ஏதேனும் இருந்தால், அது REER இன் சராசரி தலைகீழ் மாற்றமாகும்.

நாணயம் ஒருபோதும் ஒரு திசையில் நகராது என்ற நம்பிக்கையை இது எனக்கு அளிக்கிறது மேலும் இது ஒரு தானியங்கி நிலைப்படுத்தியின் பாத்திரத்தை வெற்றிகரமாக வகிக்கிறது. இந்த விளம்பரத்திற்கு கீழே கதை தொடர்கிறது இறக்குமதி செய்யப்பட்ட பணவீக்கம் பொதுவாக பலவீனமான நாணயத்தால் ஏற்படும் மிகப்பெரிய ஆபத்து. ஆனால் தற்போது பணவீக்கம் கிட்டத்தட்ட பூஜ்ஜியமாக உள்ளது.

அப்படியென்றால், ரூபாயின் மதிப்பு குறைய இது நல்ல நேரமா? முற்றிலும். இப்போது பணவீக்கம் சற்று உயர்ந்திருந்தால், பணவீக்கம் மற்றும் ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்க முடியுமா என்று எல்லோரும் மிகவும் கவலைப்படுவார்கள். ஆனால் பணவீக்கம் மிகக் குறைவாக இருப்பதால், பணமதிப்பிழப்பு இருந்தாலும் ரிசர்வ் வங்கி விகிதக் குறைப்பைத் தொடரலாம்.

எனவே, குறைந்த பணவீக்கம் உண்மையில் நமக்கு நிறைய இடத்தை அளிக்கிறது. பணமதிப்பிழப்பு பணவீக்கத்தைக் கூட்டினாலும் – அது ஒரு நீடித்த காலத்திற்கு இருந்தால் – பணவீக்கம் ரிசர்வ் வங்கியின் 4 சதவீத இலக்கை விட FY26 இல் மட்டுமல்ல, FY27 இல் கூட நான் வாதிடுவேன் என்பது எனது உணர்வு. ஏனென்றால், இந்த நேரத்தில் பணவீக்கத்தின் சில இயக்கிகள் மிகவும் கட்டமைப்பு மற்றும் ஒட்டும் தன்மை கொண்டவை.

வளர்ச்சி பற்றி என்ன? ஒரு பலவீனமான நாணயம் ஏற்றுமதியை அதிகரிக்கிறது மற்றும் அதனால் GDP வளர்ச்சி. ஆனால் நாம் கவனிக்க வேண்டிய தீங்குகள் ஏதேனும் உள்ளதா? ஜூலை-செப்டம்பரில் ஜிடிபி வளர்ச்சி 8. 2 சதவீதமாக இருந்தது.

ஆனால் என் உணர்வு என்னவென்றால், பல டிஃப்ளேட்டர் சிக்கல்கள் அதை மிகைப்படுத்தியிருக்கலாம். இந்தச் சிக்கல்களைச் சரிசெய்வதற்கான எனது சொந்தக் கணக்கீடுகள், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் வளர்ச்சி சுமார் 7 சதவீதத்தை நெருங்கியது என்ற உணர்வைத் தருகிறது.

சொந்தமாக… இது மிகவும் வலுவான எண். எனது கணக்கீடுகளின்படி, இந்தியாவின் சாத்தியமான வளர்ச்சி 6 ஆகும்.

5 சதவீதம்; எனவே, நீங்கள் 7 சதவிகிதம் வளர்ச்சியடைந்தால், நீங்கள் உண்மையில் நன்றாகச் செயல்படுகிறீர்கள். ஆனால், ஜூலை-செப்டம்பரில் நாம் பார்த்த வளர்ச்சி எண்ணிக்கையில் மட்டும் நாம் உறுதியாக இருக்கக்கூடாது, மேலும் அது இங்கிருந்து எங்கு செல்லக்கூடும் என்பதையும் சிந்திக்க வேண்டும் என்பதையும் நான் சேர்க்க வேண்டும். எனது கருத்து என்னவென்றால், மார்ச் காலாண்டில், இரண்டு காரணங்களுக்காக வளர்ச்சி மென்மையாக இருப்பதைக் காணலாம்.

ஒன்று, தீபாவளிக்கு முன்னதாக சரக்கு மற்றும் சேவை வரி (ஜிஎஸ்டி) விகிதக் குறைப்பு – செலவுகள் மற்றும் சில்லறை விற்பனைகள் அதிகம் இருந்த அந்த அழகான காலகட்டம் – மார்ச் மாதத்திற்குள் கொஞ்சம் கொஞ்சமாக குறையும். இரண்டாவதாக, இந்த நிதியாண்டின் இறுதிக் காலாண்டில் அரசாங்கம் தனது செலவினங்களைக் கடுமையாக்க வேண்டும், ஏனெனில் அது நிதிப் பற்றாக்குறை இலக்கை அடைய வேண்டும். அது செலவை இறுக்கியவுடன், வளர்ச்சி கொஞ்சம் பலவீனமாகத் தோன்றும்.

அந்த கண்ணோட்டத்தில், வெள்ளியன்று ரிசர்வ் வங்கி ரெப்போ விகிதத்தை குறைக்க வேண்டும் என்று நான் நினைக்கிறேன், பணவீக்கம் மிகக் குறைவாக இருப்பதாலும், அது அப்படியே இருக்க வாய்ப்புள்ளதாலும் மட்டுமல்ல, வளர்ச்சிக்கு ஒரு உதவிக் கரம் தேவைப்படலாம் என்பதாலும். மேலும் வட்டி விகிதக் குறைப்புகளை அனுப்புவதற்கு நேரம் எடுக்கும். ரிசர்வ் வங்கியின் தலைமை மாற்றமும் ஒரு பங்கைக் கொண்டிருந்ததா? கவர்னர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ராவின் கீழ் மாற்று விகிதம் சுதந்திரமாக நகர்வதை நாங்கள் பார்த்தோம்.

நாணய இயக்கத்திற்கு இரண்டு வழிகள் உள்ளன. ஒன்று பொருளாதார அடிப்படைகள் மூலம், இதில் பணம் செலுத்தும் இருப்பு, வர்த்தக பற்றாக்குறை மற்றும் வரவு ஆகியவை அடங்கும்.

மற்றொன்று ரிசர்வ் வங்கியின் தலையீடு. ஆனால் ரிசர்வ் வங்கியின் கொள்கையானது ரூபாயின் திசையில் தலையிடாது, ஆனால் அதன் இயக்கம் சீராக இருப்பதை உறுதி செய்வதே, தலையீட்டிற்கான ஒரு நோக்கத்தைக் கூறுவது மிகவும் கடினம். ஒவ்வொரு ஆளுநரும் எப்படி சுமூகத்தை வரையறுக்கிறார் என்பது சூழ்நிலைக்கு சூழ்நிலை மாறுபடும்.

எனவே, இரண்டு ஆளுமைகளை ஒப்பிடுவது மிகவும் கடினம், ஏனெனில் இதில் நிறைய காரணிகள் உள்ளன. இந்த விளம்பரத்திற்கு கீழே கதை தொடர்கிறது இந்த நேரத்தில் ஒரு பெரிய இயக்கி பொருளாதார அடிப்படைகள்.

வர்த்தகப் பற்றாக்குறை அதிகரித்திருப்பதும், பாய்ச்சல்கள் பலவீனமாக இருப்பதும்தான், ரூபாயின் மதிப்பு இந்த நிலைக்குச் செல்வதற்கு முக்கியக் காரணமாக இருக்கலாம். அக்டோபர் வர்த்தக எண்ணில் நான் கவனித்தது, நிச்சயமாக, தங்கம் இறக்குமதி மிக அதிகமாக இருந்தது. தங்கத்தின் விலை அதிகரித்து வருவதாலும், தங்கத்தின் அளவு அதிகரித்து வருவதாலும் அல்ல.

அது சிறிது காலத்திற்கு (இறக்குமதி) எண்களில் இருக்கும் என்று நினைக்கிறேன். பின்னர் ஏற்றுமதிகள் வீழ்ச்சியடைந்தன.

சுவாரஸ்யமாக, செப்டம்பரில், அமெரிக்காவிற்கான ஏற்றுமதி வீழ்ச்சியைக் கண்டோம், ஆனால் மற்ற நாடுகளுக்கான ஏற்றுமதிகள் அதிகரித்தன. ஆனால் அக்டோபரில், அமெரிக்கா மற்றும் உலகின் பிற நாடுகளுக்கு ஏற்றுமதி குறைந்துள்ளது.

இதை நான் உன்னிப்பாக கவனித்து வருகிறேன். அக்டோபரில் எங்களுக்கு நிறைய தீபாவளி விடுமுறைகள் இருந்ததால் (அது) நவம்பர் மாதத்திற்கான தரவு சிறப்பாக இருக்கும். ஆனால், பொதுவாகப் பேசினால், இந்தியாவின் ஏற்றுமதியில் 50 சதவீத வரி விதிக்கப்படும் வரை, தரவு பலவீனமாக இருக்கும்.

இவை அனைத்தும் அடுத்த இரண்டு மாதங்களுக்கு வர்த்தக பற்றாக்குறையை பரவலாக வைத்திருக்கலாம். அந்த கண்ணோட்டத்தில், நாணயத்தின் மதிப்பு குறைவது உண்மையில் மாறிவரும் பொருளாதார அடிப்படைகளை பிரதிபலிக்கிறது.