கருத்து ஆசிரியர் – அன்புள்ள இந்தியன் எக்ஸ்பிரஸ் வாசகர்களே, அக்டோபரில், ரிசர்வ் வங்கியின் நிதிக் கொள்கைக் குழு அதன் நடுநிலை நிலைப்பாட்டைத் தக்க வைத்துக் கொள்ளவும், வட்டி விகிதங்களை மாற்றாமல் வைத்திருக்கவும் வாக்களித்தது. பணவீக்கத்தில் குறிப்பிடத்தக்க மிதமான தன்மை மற்றும் மத்திய வங்கியின் சொந்த முன்னறிவிப்புகள் இந்த ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் மற்றும் அதற்குப் பிறகும் வளர்ச்சி வேகம் குறைந்து வருவதைக் கருத்தில் கொண்டு இந்த முடிவு மிகவும் வித்தியாசமானது.

குழுவின் அடுத்த கூட்டத்தை இன்னும் சில வாரங்களில் நடத்த திட்டமிடப்பட்டுள்ள நிலையில், கவனமாக ஆராய வேண்டிய பல சிக்கல்கள் உள்ளன. விளம்பரம் முதலில், வட்டி விகிதங்களை மேலும் குறைக்க இடம் உள்ளதா? மத்திய வங்கியின் கணிப்புகள் பொருளாதாரத்தில் விலை அழுத்தங்களை துல்லியமாக அளவிடுகிறதா? இரண்டாவதாக, தனிப்பட்ட வருமான வரிகள் மற்றும் ஜிஎஸ்டி விகிதங்களில் வெட்டுக்கள் மூலம் செயல்படுத்தப்படும் தனியார் நுகர்வுக்கான நிதி ஊக்கம் எந்த அளவிற்கு மேலும் பணவியல் கொள்கை ஆதரவுடன் பூர்த்தி செய்யப்பட வேண்டும்? மூன்றாவதாக, இந்தியப் பொருளாதாரம் அதன் சாத்தியமான வளர்ச்சி விகிதத்தில் வளர்ந்து வருகிறதா? மத்திய வங்கியின் கருத்துக்கள் என்ன? இந்தக் கேள்விகளுக்கான பதில்கள் வட்டி விகிதங்களின் பாதையைத் தீர்மானிக்க வேண்டும் – இருப்பினும், கடந்த காலத்தில், நாணயத்தைப் பாதுகாப்பது போன்ற பிற கருத்துக்கள் ஆதிக்கம் செலுத்தியுள்ளன.

விலைகளுடன் ஆரம்பிக்கலாம். ரிசர்வ் வங்கியின் அடிப்படைக் கணிப்புகளின்படி, பணவீக்கம் 2ல் இருந்து உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

2025-26ல் 6 சதவீதம் முதல் 2026-27ல் 4. 5 சதவீதம்.

முன்னோக்கு அடிப்படையில், ரெப்போ விகிதம் 5. 5 சதவீதமாக இருப்பதைக் கருத்தில் கொண்டு, இது பரந்த அளவில் உண்மையான வட்டி விகிதமான 1 சதவீதமாக மொழிபெயர்க்கப்பட்டுள்ளது. கட்டணத்தை குறைக்க இடமில்லை என்பதை இது உணர்த்துகிறது.

ஆனால் கேள்வி என்னவென்றால், பொருளாதாரத்தில் உள்ள விலை அழுத்தங்களை மத்திய வங்கி அதிகமாக மதிப்பிடுகிறதா? அவ்வாறு செய்வது இது முதல் முறை அல்ல. கடந்த ஆண்டு அக்டோபரில், பெஞ்ச்மார்க் ரெப்போ விகிதத்தை 6 ஆக வைத்திருக்க பணவியல் கொள்கைக் குழு வாக்களித்தது.

5 சதவீதம். சில்லறை பணவீக்கம் 5 ஆக உயர்ந்துள்ளது.

செப்டம்பரில் 5 சதவிகிதம், மேலும் அக்டோபரில் 6. 2 சதவிகிதம், மத்திய வங்கியின் பணவீக்க இலக்கு கட்டமைப்பின் மேல் வரம்புக்கு மேல்.

2025-26 முதல் காலாண்டில் பணவீக்கம் 4. 3 சதவீதமாக இருக்கும் என்றும், முழு ஆண்டு பணவீக்கம் 4. 1 சதவீதமாக இருக்கும் என்றும் ஆர்பிஐ கணித்துள்ளது.

இது 2 சதவீதத்திற்கும் சற்று அதிகமான உண்மையான வட்டி விகிதத்தைக் குறிக்கிறது. நிச்சயமாக, பணவீக்கத்தை இலக்குக்கு ஏற்ப கொண்டு வர இதுபோன்ற இறுக்கமான கொள்கை தேவைப்பட்டது.

தவறு. விளம்பரத் தலைப்பு பணவீக்கம் உயர் உணவுப் பணவீக்கத்தால் உந்தப்பட்டது.

ஆனால் உணவுப் பொருட்களின் விலை குறையும் என்று பலர் எதிர்பார்த்தனர். உண்மையில், ரிசர்வ் வங்கியும் அந்தக் கருத்தைப் பகிர்ந்து கொண்டதாகத் தோன்றியது, ஆனால் வினோதமாக காய்கறி விலைகள் அதிகரிப்பதைக் கவனிக்கவில்லை, பணக் கொள்கைக்கு முக்கியமானது பணவீக்கம் அல்ல, ஆனால் சில காலாண்டுகள் கீழே உள்ளது.

அக்டோபர் 2024 இல் உணவுப் பணவீக்கம் 10. 87 சதவீதத்திலிருந்து -2 இல் பணவாட்ட மண்டலமாக வீழ்ச்சியடைந்ததன் மூலம் உயர் உணவு விலைகள் “நிலையற்றவை” என்ற பார்வை சரிபார்க்கப்பட்டது. செப்டம்பர் 2025 இல் 28 சதவீதம்.

மேலும், முக்கிய பணவீக்கம், பொருளாதாரத்தில் அடிப்படை விலை அழுத்தங்களின் சிறந்த குறிகாட்டியாகும், இது கடந்த ஆண்டு செப்டம்பரில் வெறும் 3. 2 சதவீதமாக இருந்தது, இது பரந்த பொருளாதாரத்தில் எந்த விலை அழுத்தங்களும் இல்லாததைக் குறிக்கிறது. (முக்கிய பணவீக்கம் உணவு, எரிபொருள், தங்கம் மற்றும் வெள்ளியை தவிர்த்து).

இதன் பொருள் மத்திய வங்கி அப்போது விலை அழுத்தங்களை மிகைப்படுத்திக் கொண்டிருந்தது. 2025-26 முதல் காலாண்டில் பணவீக்கம் 4. 3 சதவீதம் அல்ல, 2 ஆக இருந்தது.

7 சதவீதம். ரிசர்வ் வங்கி, இந்த ஆண்டுக்கான பணவீக்க கணிப்பை பிப்ரவரியில் 4. 2 சதவீதத்தில் இருந்து 3 ஆக குறைத்துள்ளது.

ஆகஸ்டில் 1 சதவீதமும், பின்னர் அக்டோபரில் 2. 6 சதவீதமும், அக்டோபர் 2024 இல் உண்மையான வட்டி விகிதம் 2 சதவீதமாக இல்லை, ஆனால் கணிசமாக அதிகமாக இருந்தது என்பதைக் குறிக்கிறது. கொள்கை மிகவும் இறுக்கமாக இருந்தது.

பணவீக்கம் அல்ல, பிற கருத்துக்கள் மத்திய வங்கியின் வட்டி விகிதக் கொள்கையில் ஆதிக்கம் செலுத்தியது. இவை அனைத்தும் மத்திய வங்கியானது பொருளாதாரத்தில் உள்ள விலை அழுத்தங்களை துல்லியமாக அளவிடவில்லை என்பதற்கான சாத்தியத்தை தெரிவிக்கிறது.

அடுத்த ஆண்டு பணவீக்கத்தின் முக்கியப் புள்ளி உயரும் அதே வேளையில், இது அடிப்படை விளைவு காரணமாக இருக்கலாம், விலை அழுத்தங்கள் அல்ல. முக்கிய பணவீக்கம் (உணவு, எரிபொருள், தங்கம் மற்றும் வெள்ளியைத் தவிர்த்து) செப்டம்பரில் 3. 2 சதவீதமாக தொடர்ந்து சீராக உள்ளது, இது பலவீனமான தேவை மற்றும் பணவீக்கத்தை அதிகரிக்காமல் வேகமாக வளரும் இடத்தைக் குறிக்கிறது.

மேலும், ஜிஎஸ்டி விகிதக் குறைப்புகளின் முழுத் தாக்கமும் அக்டோபர் மாதத் தரவுகளில் இருந்து பிரதிபலிக்கும். சீனா அதன் உபரித் திறனை ஏற்றுமதி செய்வதால், அது விலைகளில் கீழ்நோக்கிய அழுத்தத்தை மட்டுமே செலுத்தும். இந்த புள்ளிகள் அனைத்தும் விகிதங்களைக் குறைக்கும் இடத்தை நோக்கிச் செல்கின்றன.

அதன்பிறகு சமீபகாலமாக வரி குறைப்பு விவகாரம் உள்ளது. GST வெட்டுக்கள் பண்டிகைக் காலத்தில் தேவையை அதிகரித்ததாகத் தோன்றினாலும் – கடன் வளர்ச்சி அதிகரித்திருக்கிறது – இந்த உயர்வு – நுகர்வோர் பொருட்களில் அதிகமாகவும், உயர்தர வகைகளில் அதிகமாகவும் – நீடிக்குமா அல்லது குறையுமா என்பதுதான் கேள்வி. இது வரவிருக்கும் வாரங்கள் மற்றும் மாதங்களில் மட்டுமே அறியப்படும் என்றாலும், தேவை எதிர்பார்ப்புகளை விட அதிகமாக இருப்பதால், நிறுவனங்கள் தங்கள் குறைந்துபோன சரக்குகளை மீண்டும் உருவாக்க விரும்புவதால் உற்பத்தியும் கூடும்.

இருப்பினும், திறன் பயன்பாட்டு விகிதங்களில் நீடித்த அதிகரிப்பு மட்டுமே மற்றொரு சுற்று முதலீடுகளைத் தூண்டும். ஆனால், இந்த ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் (அக்டோபர்-மார்ச்) ரிசர்வ் வங்கியின் ஜூன்/ஆகஸ்ட் மற்றும் அக்டோபர் வளர்ச்சிக் கணிப்புகளுக்கு இடையேயான வித்தியாசம் – டிரம்பின் கட்டணங்கள் மற்றும் ஜிஎஸ்டி குறைப்புகளின் விளைவுகளில் பிந்தையது காரணியாக இருந்திருக்கும் – முந்தையவற்றின் எதிர்மறையான தாக்கம் பிந்தையவற்றின் நேர்மறையான உந்துதலை விட அதிகமாக உள்ளது என்று கூறுகிறது.

வளர்ச்சி வேகம் அவ்வளவு வலுவாக இல்லை. இந்த நேரத்தில், கடன் வாங்குவதற்கான செலவைக் குறைப்பது, நுகர்வு மற்றும் முதலீட்டுத் தேவை ஆகிய இரண்டையும் தூண்ட உதவும்.

இது பொருளாதாரத்தின் வளர்ச்சிக்கான சாத்தியக்கூறுகளின் சிக்கலுக்கு நம்மை அழைத்துச் செல்கிறது. இந்த ஆண்டு, ரிசர்வ் வங்கி பொருளாதாரம் 6. 8 சதவீதமாக வளரும் என்று எதிர்பார்க்கிறது, இது 6 ஐ விட சற்று அதிகமாகும்.

கடந்த ஆண்டு 5 சதவீதம். ரிசர்வ் வங்கி அதன் சாத்தியமான மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி அல்லது வெளியீட்டு இடைவெளி பற்றிய மதிப்பீட்டை தெளிவாகக் குறிப்பிடவில்லை என்றாலும், இந்த வளர்ச்சி இப்போது “எங்கள் அபிலாஷைகளுக்குக் கீழே” இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது. ஆனால், உண்மையில் அப்படியென்றால், பொருளாதாரம் அபிலாஷைக்குரிய வளர்ச்சிக்குக் கீழே அல்லது வேறுவிதமாகக் கூறினால், அதன் சாத்தியமான வளர்ச்சிக்குக் கீழே இயங்கினால், தற்போதைய கொள்கை நிலை தவறானது மட்டுமல்ல – “பொருளாதாரச் செயல்பாட்டைத் தூண்டுவதற்கும் அல்லது பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதற்கும் அழைப்பு விடுக்கக்கூடாது” – நிலைப்பாடு இணக்கமாக இருக்க வேண்டும், நடுநிலையாக இருக்க வேண்டும்.

MPC அதன் நிலைப்பாடு மற்றும் குறைந்த விகிதங்களை மாற்றவில்லை என்றால், பொருளாதாரம், குறைந்தபட்சம் RBI இன் படி, அதன் சாத்தியமான வளர்ச்சியில் இயங்குகிறது. அது இன்னொரு வித்தியாசமான முடிவாக இருக்கும். பணமதிப்பு நீக்கம் செய்பவர்களுடனான பிரச்சினையின் காரணமாக உண்மையான மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி அதிகமாக உள்ளது.

பொருளாதாரத்தில் மந்தநிலை உள்ளது. இருப்பினும், நிதி மற்றும் பண நடவடிக்கைகள் போதுமானதாக இருக்க வாய்ப்பில்லை. நிலையான உயர் வளர்ச்சிக்கு சீர்திருத்தங்கள் தேவை.

அடுத்த முறை வரை, இஷான் பக்ஷி.