రూపాయి వేగంగా పడిపోవడం మరియు దేశంలోని విదేశీ మారకద్రవ్య నిల్వలు క్షీణించడంతో, భారతీయ రిజర్వ్ బ్యాంక్ (RBI) US డాలర్లను “మార్కెట్‌లోకి మరియు వెలుపల నిరంతరంగా తరలించడానికి” US ఫెడరల్ రిజర్వ్ సౌకర్యంపై మొగ్గు చూపాలని ఇండియన్ సెంట్రల్ బ్యాంక్ మాజీ డిప్యూటీ గవర్నర్ మైఖేల్ పాత్ర చెప్పారు. ఫారిన్ అండ్ ఇంటర్నేషనల్ మానిటరీ అథారిటీస్ (FIMA) రెపో ఫెసిలిటీ కింద, RBI వంటి సెంట్రల్ బ్యాంకులు US ట్రెజరీలను ఫెడ్‌లో ఒకటి లేదా ఏడు రోజుల పాటు ఉంచి, దానికి బదులుగా డాలర్లను పొందవచ్చు.

ఈ వ్యవధి ముగింపులో, డాలర్లను కొంత వడ్డీతో పాటు ఫెడ్‌కి తిరిగి ఇవ్వాలి మరియు విదేశీ సెంట్రల్ బ్యాంకులు సెక్యూరిటీలను తిరిగి పొందుతాయి. ఈ సదుపాయం యొక్క ఉపయోగం మార్కెట్‌పై “స్థిరపరిచే ప్రభావాన్ని” కలిగి ఉంటుంది, RBI తన ఫారెక్స్ నిల్వలను ఉపయోగించడాన్ని ఆర్థికంగా చేస్తుంది మరియు వాటిని పునర్నిర్మించడానికి సమయం ఇస్తుంది, మాజీ సెంట్రల్ బ్యాంకర్ చెప్పారు. నాలుగు దశాబ్దాల తర్వాత జనవరి 2025లో ఆర్‌బిఐ నుండి రిటైర్ అయిన పాత్ర, సిద్ధార్థ్ ఉపాసనికి ఇచ్చిన ఇంటర్వ్యూలో మాట్లాడుతూ, “తుఫానును ఎదుర్కొన్నప్పుడు, అతిపెద్ద ఓడకు వెళ్లడం తెలివైన పని” అని అన్నారు.

సవరించిన సారాంశాలు: మార్పిడి రేటును ఆర్థికవేత్తలు షాక్ అబ్జార్బర్‌గా పిలుస్తారు. అయితే రూపాయి కొన్ని నెలల్లో డాలర్‌కు 89 నుండి 95కి చేరుకోవడంతో, అది షాక్ అబ్జార్బర్ పాత్రను నిర్వర్తిస్తున్నదా? ఆర్థిక శాస్త్రాలలో 1976 నోబెల్ బహుమతి విజేత అయిన మిల్టన్ ఫ్రైడ్‌మాన్ అని నేను అనుకుంటున్నాను, అతను 1953 నాటి తన వ్యాసం ‘ది కేస్ ఫర్ ఫ్లెక్సిబుల్ ఎక్స్ఛేంజ్ రేట్స్‌లో ఫ్లోటింగ్ ఎక్స్ఛేంజ్ రేట్ల యొక్క సమతౌల్య లక్షణాలను ప్రతిపాదించిన మొదటి ప్రముఖులలో ఒకడు.

అయితే ఫ్లోటింగ్ ఎక్స్ఛేంజ్ రేట్లు వచ్చినప్పటి నుండి, అనుభవం చాలా విరుద్ధంగా ఉంది. ఎక్స్ఛేంజ్ రేట్ ప్రవర్తన ఓవర్‌షూట్‌లు, స్వీయ-పూర్తి అంచనాలు, బ్యాండ్-వాగన్ ప్రభావాలు, బహుళ అసమతుల్యత మరియు అనేక తరాల కరెన్సీ సంక్షోభాల ద్వారా వర్గీకరించబడింది.

అందువల్ల, అన్ని కేంద్ర బ్యాంకులు మార్పిడి రేటు కదలికలను నిశితంగా మరియు నిరంతరం పర్యవేక్షిస్తాయి మరియు క్రమబద్ధమైన ఫలితాలను నిర్ధారించడానికి వివిధ మార్గాల్లో జోక్యం చేసుకుంటాయి, ఎందుకంటే మారకపు రేటు అస్థిరత నిజమైన ఆర్థిక పరిణామాలను అలాగే ఆర్థిక అస్థిరతను కలిగి ఉంటుంది. గత వారం, RBI బ్యాంకుల రోజువారీ ఓపెన్ పొజిషన్లను రూపాయిలో $100 మిలియన్లకు పరిమితం చేసింది. అయితే, రూపాయి డాలర్‌కు 95కి పడిపోయింది.

ఈ కొలత విఫలమైందా? విదేశీ మారకపు మార్కెట్‌లోని ఇతర వాటాదారులందరితో పోలిస్తే RBI ప్రత్యేక సమాచారం మరియు విశ్లేషణల ప్రయోజనాన్ని కలిగి ఉంది. ఇది మార్కెట్ పరిణామాలకు ప్రతిచర్యగా కాకుండా ముందస్తుగా పని చేస్తుంది. అందువల్ల, నా ఊహ ఏమిటంటే, అసమానంగా పెద్ద మధ్యవర్తిత్వ స్థానాలను నిర్మించడం కనుగొనబడింది మరియు అరికట్టవలసి ఉంటుంది, తద్వారా మార్కెట్లు ద్రవంగా ఉంటాయి మరియు సాధారణంగా సమస్యాత్మకమైన భౌగోళిక రాజకీయ వాతావరణం నేపథ్యంలో పనిచేస్తాయి.

ఏదైనా కొలమానం యొక్క విజయం లేదా వైఫల్యాన్ని అది సాధించాలనుకున్న లక్ష్యం నేపథ్యంలో అంచనా వేయాలి. ఈ సందర్భంలో, ఇది పెద్ద మధ్యవర్తిత్వ స్థానాలను నిలిపివేయడం. RBI ఇచ్చిన గడువులోగా అది ఎలా జరుగుతుందో చూద్దాం.

భారతీయ బ్యాంకుల కోసం ఆర్‌బిఐ స్వంతంగా తిరిగి కొనుగోలు చేసే సదుపాయంతో సమానమైన US ఫెడరల్ రిజర్వ్ యొక్క FIMA రెపో ఫెసిలిటీని RBI ఉపయోగించాలని మీరు కోరుకుంటున్నారు. గత వారం RBI ప్రయత్నించిన రూపాయికి వ్యతిరేకంగా ఊహాగానాలకు FIMA ఉపయోగం – లేదా దాని లభ్యత గురించి ప్రజల జ్ఞానం కూడా – అంతం చేయగలదా? FIMAకి యాక్సెస్‌ను ప్రతిపాదించడం యొక్క లక్ష్యం ఏమిటంటే, డాలర్లు మార్కెట్‌లోకి మరియు వెలుపల నిరంతరం ఫ్లష్ అయ్యేలా చూడటం, తద్వారా మార్కెట్ ద్రవంగా మరియు లోతుగా ఉంటుంది, తద్వారా విదేశీ మారకం కోసం అన్ని సాధారణ డిమాండ్‌లు సంతృప్తి చెందుతాయి. ఇది RBI యొక్క విదేశీ మారక ద్రవ్య నిల్వల వినియోగంపై కూడా పొదుపు చేస్తుంది మరియు వాస్తవానికి, వాటిని పునర్నిర్మించడానికి స్థలాన్ని అందిస్తుంది.

విదేశీ మారకపు స్వాప్ ప్రాతిపదికన స్ప్రెడ్‌లలో తగ్గింపులు అలాగే VIX ఇండెక్స్ ద్వారా రిస్క్ సెంటిమెంట్‌లో రోజువారీ మార్పుల పట్ల సున్నితత్వం తగ్గింపులను తీసుకొచ్చిందని దానిని పొందిన దేశాల నుండి కొన్ని ఆధారాలు కూడా ఉన్నాయి. కొన్ని కేంద్ర బ్యాంకులు ప్రకటన ప్రభావాలపై తమ ఆర్థిక వ్యవస్థలకు మూలధన ప్రవాహాల స్థిరీకరణను కూడా నివేదించాయి.

ఆర్‌బీఐ ఎప్పుడూ ఫిమాను ఎందుకు ఉపయోగించలేదు? FIMA ఒక మహమ్మారి ప్రతిస్పందనగా మార్చి 2020లో స్థాపించబడింది మరియు జూలై 2021లో ఇది ఒక స్టాండింగ్ ఫెసిలిటీగా మార్చబడింది. 2020-21 నుండి 2023-24 మధ్య కాలంలో, 2022-23 కొన్ని నెలలు మినహా విదేశీ మారక ద్రవ్య నిల్వలకు చాలా పెద్ద అక్రెషన్లు ఉన్నాయి.

వాస్తవానికి, అధిక స్థాయి నిల్వలు – అప్పుడు ప్రపంచంలో నాల్గవ అతిపెద్దవి – 2024-25 ప్రారంభంలో కూడా జూలై వరకు నిర్వహించబడ్డాయి. అందువల్ల, FIMAకి ప్రాప్యత అవసరం తలెత్తలేదు.

ఈ ప్రకటన క్రింద కథ కొనసాగుతుంది – పశ్చిమాసియా యుద్ధం ప్రారంభమైన ఫిబ్రవరి 28న – భారతదేశం మరియు జపాన్ తమ $75 బిలియన్ల ద్వైపాక్షిక స్వాప్ అరేంజ్‌మెంట్‌ను పునరుద్ధరించాయి. ఇలాంటి స్వాప్ లైన్‌లు మరిన్ని అవసరమా లేదా వాటి వినియోగం ఒక విధమైన నిరాశను సూచిస్తుందా? ప్రపంచ ఆర్థిక సంక్షోభం నుండి, నిజంగా ప్రపంచవ్యాప్త, ప్రజాస్వామ్యబద్ధంగా అందుబాటులో ఉన్న ఆర్థిక భద్రతా వలయం లేకపోవడం తీవ్రంగా భావించబడింది.

సంక్షోభాలు ప్రపంచవ్యాప్తంగా ఉన్నప్పటికీ, ఆర్థిక స్థిరత్వానికి జాతీయ బాధ్యత అని కూడా గుర్తించబడింది. అనేక అభివృద్ధి చెందుతున్న ఆర్థిక వ్యవస్థలకు, విదేశీ మారక నిల్వల జాతీయ హోల్డింగ్‌లు ప్రత్యేకించి గ్లోబల్ స్పిల్‌ఓవర్‌లను నిర్వహించే సందర్భంలో ఏకైక ఆశ్రయంగా మారాయి.

దీని ప్రకారం, బహుపాక్షిక సంస్థలలో పాలనా సంస్కరణలను కోరడమే కాకుండా, ఈ దేశాలు స్వాప్ లైన్ల వంటి ద్వితీయ బఫర్‌లతో తమ సంక్షోభాన్ని బలోపేతం చేయడానికి ప్రయత్నించాయి. ఈ స్వాప్ లైన్ల ఉనికి మార్కెట్లకు విశ్వాసాన్ని అందించిందని మరియు మారకం రేటుపై ఊహాజనిత దాడులను నిరుత్సాహపరిచిందని అనుభవం ఉంది. నా దృష్టిలో, FIMAకి ప్రాప్యత పొందడం మరియు దానిని ఉపయోగించడం వలన భారతదేశంలో విదేశీ మారకపు మార్కెట్‌కు డాలర్ లిక్విడిటీని నిరంతరాయంగా అందించడం స్థిరీకరించే ప్రభావాన్ని చూపుతుంది మరియు ఇది న్యూయార్క్‌లోని US ట్రెజరీ సెక్యూరిటీల ముందు జాగ్రత్త అమ్మకాలను నిరోధిస్తుంది, ఇది అక్కడి మార్కెట్లకు అస్థిరతను కలిగిస్తుంది.

కాలక్రమేణా, ఇది సాధారణ స్వాప్ లైన్ ఏర్పాటుకు మార్గం సుగమం చేస్తుంది. తుఫానును ఎదుర్కొన్నప్పుడు, అతి పెద్ద ఓడకు వెళ్లడం తెలివైన పని.

వడ్డీ రేట్లను నిర్ణయించేటప్పుడు మార్పిడి రేటును పరిగణనలోకి తీసుకోవద్దని ఆర్‌బిఐ ఎప్పుడూ చెబుతోంది. ఇప్పుడేనా? RBI స్పష్టమైన అసైన్‌మెంట్ నియమాన్ని అనుసరించింది, దీనిలో ద్రవ్య విధానం ధర స్థిరత్వం మరియు వృద్ధి యొక్క లక్ష్యాలను కేటాయించింది, అయితే మారకపు రేటు స్థిరత్వం విదేశీ మారకపు జోక్యాలు, స్థూల ప్రూడెన్షియల్ చర్యలు మరియు మూలధన ప్రవాహ నిర్వహణకు కేటాయించబడుతుంది. నా దృష్టిలో, ఈ అసైన్‌మెంట్ నియమం బాగా పనిచేసింది మరియు పట్టుదలతో ఉండాలి.

వాస్తవానికి, మారకపు రేటును రక్షించడానికి ద్రవ్య విధానం యొక్క రెండు అరుదైన డేటా పాయింట్లు మాత్రమే ఉన్నాయి – ప్రపంచ ఆర్థిక సంక్షోభం సమయంలో మరియు టాపర్ టాంట్రమ్ సమయంలో. అప్పటి నుండి మేము మా పాలసీ ఫ్రేమ్‌వర్క్‌లను బలోపేతం చేయడంలో, బఫర్‌లను నిర్మించడంలో మరియు స్థూల ఆర్థిక మరియు ఆర్థిక స్థిరత్వాన్ని పొందడంలో చాలా ముందుకు వచ్చాము.

యుద్ధం యొక్క శక్తి సరఫరా షాక్ నుండి ద్రవ్యోల్బణ ప్రభావం తక్కువగా అంచనా వేయబడుతుందా? ఒకరిద్దరు ఆర్థికవేత్తలు తప్ప, ఆర్‌బిఐ ఎప్పుడైనా వడ్డీ రేట్ల పెంపుదల గురించి ఎవరూ ఊహించడం లేదు. MPC సమావేశానికి సన్నాహాల్లో భాగంగా, ద్రవ్యోల్బణం మరియు వృద్ధి అంచనాల చుట్టూ ఉన్న నష్టాల సమతుల్యతను అంచనా వేయడానికి RBIలోని బృందాలు వివిధ దృశ్యాలను అనుకరిస్తాయి.

భౌగోళిక రాజకీయ పరిస్థితి యొక్క ప్రభావం ద్రవ్యోల్బణానికి తలకిందులయ్యే ప్రమాదాలు మరియు వృద్ధికి ప్రతికూల ప్రమాదాల పరంగా చాలా పెద్దది మరియు అనుకరించలేనిది. కీలకమైన ద్రవ్యోల్బణం-సెన్సిటివ్ పెట్రోలియం ఉత్పత్తులపై ఎక్సైజ్ సుంకం తగ్గింపు ద్వారా అందించబడిన హెడ్‌రూమ్‌తో సహా ఇతర సంబంధిత స్పిల్‌ఓవర్‌లు కూడా పరిగణనలోకి తీసుకోబడతాయి. ఆ తర్వాత, ద్రవ్య విధాన నిర్ణయాన్ని MPC యొక్క తీర్పుకు వదిలివేయడం ఉత్తమం, ఇది తెలివిగా పొడిని పొడిగా ఉంచింది.