ఒపీనియన్ ఎడిటర్ – ప్రియమైన ఇండియన్ ఎక్స్‌ప్రెస్ పాఠకులారా, అక్టోబర్‌లో, RBI యొక్క ద్రవ్య విధాన కమిటీ తన తటస్థ వైఖరిని కొనసాగించడానికి మరియు వడ్డీ రేట్లను మార్చకుండా ఉంచడానికి ఓటు వేసింది. ద్రవ్యోల్బణంలో గణనీయమైన నియంత్రణ మరియు సెంట్రల్ బ్యాంక్ యొక్క సొంత అంచనాలను ఈ సంవత్సరం రెండవ అర్ధభాగంలో మరియు అంతకు మించి మందగిస్తున్న వృద్ధి ఊపందుకుంటున్నది దృష్టిలో ఉంచుకుని ఈ నిర్ణయం బేసిగా ఉంది.

కమిటీ తన తదుపరి సమావేశాన్ని కొన్ని వారాల్లో నిర్వహించబోతున్నందున, జాగ్రత్తగా పరిశీలించాల్సిన అనేక సమస్యలు ఉన్నాయి. ప్రకటన మొదట, వడ్డీ రేట్లను మరింత తగ్గించడానికి స్థలం ఉందా? కేంద్ర బ్యాంకు అంచనాలు ఆర్థిక వ్యవస్థలో ధరల ఒత్తిడిని సరిగ్గా అంచనా వేస్తున్నాయా? రెండవది, వ్యక్తిగత ఆదాయపు పన్నులు మరియు GST రేట్లలో కోత ద్వారా అమలు చేయబడిన ప్రైవేట్ వినియోగానికి ఆర్థిక ప్రేరణ ఏ మేరకు మరింత ద్రవ్య విధాన మద్దతుతో పూరించాలి? మూడవది, భారత ఆర్థిక వ్యవస్థ సంభావ్య వృద్ధి రేటుతో వృద్ధి చెందుతోందా? సెంట్రల్ బ్యాంక్ అభిప్రాయాలు ఏమిటి? ఈ ప్రశ్నలకు సమాధానాలు వడ్డీ రేట్ల మార్గాన్ని నిర్ణయించాలి – అయితే, గతంలో, కరెన్సీని రక్షించడం వంటి ఇతర పరిగణనలు ఆధిపత్యం వహించాయి.

ధరలతో ప్రారంభిద్దాం. RBI యొక్క బేస్‌లైన్ అంచనాల ప్రకారం, ద్రవ్యోల్బణం 2 నుండి పైకి ఎడ్జ్ అవుతుందని అంచనా.

2025-26లో 6 శాతం నుంచి 2026-27లో 4. 5 శాతం.

రెపో రేటు 5. 5 శాతంగా ఉన్నందున, ఫార్వర్డ్-లుకింగ్ ప్రాతిపదికన, ఇది స్థూలంగా వాస్తవ వడ్డీ రేటు 1 శాతానికి అనువదిస్తుంది. దీంతో రేట్లు తగ్గించే అవకాశం లేదని అర్థమవుతోంది.

కానీ ప్రశ్న ఏమిటంటే, ఆర్థిక వ్యవస్థలో ధరల ఒత్తిడిని సెంట్రల్ బ్యాంక్ ఎక్కువగా అంచనా వేస్తోందా? అలా చేయడం ఇదే మొదటిసారి కాదు. గత ఏడాది అక్టోబర్‌లో, మానిటరీ పాలసీ కమిటీ బెంచ్‌మార్క్ రెపో రేటును 6 వద్ద ఉంచాలని ఓటు వేసింది.

5 శాతం. రిటైల్ ద్రవ్యోల్బణం 5కి పెరిగింది.

సెప్టెంబరులో 5 శాతం, మరియు అక్టోబర్‌లో 6. 2 శాతానికి, సెంట్రల్ బ్యాంక్ యొక్క ద్రవ్యోల్బణం లక్ష్య ఫ్రేమ్‌వర్క్ ఎగువ థ్రెషోల్డ్ కంటే ఎక్కువగా ఉంది.

RBI 2025-26 మొదటి త్రైమాసికంలో ద్రవ్యోల్బణాన్ని 4. 3 శాతంగా అంచనా వేసింది, పూర్తి సంవత్సర ద్రవ్యోల్బణం 4. 1 శాతంగా ఉంది.

ఇది 2 శాతం కంటే కొంచెం ఎక్కువ వాస్తవ వడ్డీ రేటును సూచిస్తుంది. ఖచ్చితంగా, లక్ష్యానికి అనుగుణంగా ద్రవ్యోల్బణాన్ని తీసుకురావడానికి ఇటువంటి కఠినమైన విధానం అవసరం.

తప్పు. ప్రకటన ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం అధిక ఆహార ద్రవ్యోల్బణంతో నడిచింది.

కానీ చాలా మంది ఆహార ధరలు తగ్గుతాయని ఆశించారు. వాస్తవానికి, RBI కూడా ఆ అభిప్రాయాన్ని పంచుకున్నట్లు అనిపించింది, అయితే ద్రవ్య విధానానికి సంబంధించినది ద్రవ్యోల్బణం కాదు, కానీ కొన్ని త్రైమాసికాల దిగువన ఉన్నప్పటికీ, కూరగాయల ధరల పెరుగుదలను చూడకూడదని విచిత్రంగా ఎంచుకుంది.

అక్టోబరు 2024లో ఆహార ద్రవ్యోల్బణం 10. 87 శాతం నుండి -2 వద్ద ప్రతి ద్రవ్యోల్బణ జోన్‌లోకి పడిపోవడంతో అధిక ఆహార ధరలు “తాత్కాలికమైనవి” అనే అభిప్రాయం ధృవీకరించబడింది. సెప్టెంబర్ 2025లో 28 శాతం.

అంతేకాకుండా, ఆర్థిక వ్యవస్థలో అంతర్లీన ధరల ఒత్తిళ్లకు మెరుగైన సూచిక అయిన ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం గత ఏడాది సెప్టెంబర్‌లో కేవలం 3. 2 శాతంగా ఉంది, ఇది విస్తృత ఆర్థిక వ్యవస్థలో ధరల ఒత్తిళ్లు లేకపోవడాన్ని సూచిస్తుంది. (ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం ఆహారం, ఇంధనం, బంగారం మరియు వెండిని మినహాయిస్తుంది).

దీని అర్థం సెంట్రల్ బ్యాంక్ అప్పుడు ధరల ఒత్తిడిని ఎక్కువగా అంచనా వేస్తోంది. 2025-26 మొదటి త్రైమాసికంలో ద్రవ్యోల్బణం 4. 3 శాతం కాదు 2.

7 శాతం. ఆర్‌బీఐ ఈ ఏడాది ద్రవ్యోల్బణ అంచనాను ఫిబ్రవరిలో 4. 2 శాతం నుంచి 3కి తగ్గించింది.

ఆగస్ట్‌లో 1 శాతం ఆపై అక్టోబర్‌లో 2. 6 శాతానికి, అక్టోబర్ 2024లో వాస్తవ వడ్డీ రేటు దాదాపు 2 శాతం కాదు, చాలా ఎక్కువగా ఉందని సూచిస్తుంది. విధానం చాలా కఠినంగా ఉంది.

ఇతర పరిగణనలు, ద్రవ్యోల్బణం కాదు, అప్పుడు సెంట్రల్ బ్యాంక్ వడ్డీ రేటు విధానంపై ఆధిపత్యం చెలాయించింది. ఆర్థిక వ్యవస్థలో ధరల ఒత్తిళ్లను సెంట్రల్ బ్యాంక్ సరిగ్గా అంచనా వేయకపోవడాన్ని ఇవన్నీ సూచిస్తున్నాయి.

హెడ్‌లైన్ ద్రవ్యోల్బణం సంఖ్య వచ్చే ఏడాది బాగా పెరగవచ్చు, అయితే ఇది బేస్ ఎఫెక్ట్‌పై ఆధారపడి ఉంటుంది, పెరుగుతున్న ధరల ఒత్తిడి కాదు. ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం (ఆహారం, ఇంధనం, బంగారం మరియు వెండి మినహా) సెప్టెంబర్‌లో 3. 2 శాతం వద్ద ఫ్లాట్‌గా కొనసాగుతోంది, ఇది బలహీనమైన డిమాండ్‌ను సూచిస్తుంది మరియు ద్రవ్యోల్బణం పెరగకుండా వేగంగా వృద్ధి చెందుతుంది.

అంతేకాకుండా, GST రేటు తగ్గింపుల యొక్క పూర్తి ప్రభావం బహుశా అక్టోబర్ డేటా నుండి ప్రతిబింబిస్తుంది. మరియు చైనా దాని మిగులు సామర్థ్యాన్ని ఎగుమతి చేయడంతో, అది ధరలపై మాత్రమే అధోముఖ ఒత్తిడిని కలిగిస్తుంది. ఈ పాయింట్లన్నీ రేట్లను మరింత తగ్గించడానికి స్థలం వైపు చూపుతాయి.

ఇటీవ‌ల ప‌న్ను కోత‌ల ప్ర‌స్తావ‌నే ఉంది. పండుగల సీజన్‌లో జిఎస్‌టి కోతలు డిమాండ్‌ను పెంచినట్లు కనిపిస్తున్నప్పటికీ – క్రెడిట్ వృద్ధి పుంజుకుంది – ఈ పెరుగుదల – వినియోగదారు డ్యూరబుల్స్‌లో ఎక్కువ, మరియు హై-ఎండ్ కేటగిరీలో మరిన్ని – కొనసాగుతుందా లేదా తగ్గిపోతుందా? ఇది రాబోయే వారాలు మరియు నెలల్లో మాత్రమే తెలుస్తుంది, డిమాండ్ అంచనాలను మించిపోయింది, కంపెనీలు తమ క్షీణించిన ఇన్వెంటరీలను పునర్నిర్మించడానికి చూస్తున్నందున ఉత్పత్తి కూడా పుంజుకునే అవకాశం ఉంది.

అయితే, సామర్థ్య వినియోగ రేట్లలో స్థిరమైన పెరుగుదల మాత్రమే మరొక రౌండ్ పెట్టుబడులను ప్రేరేపిస్తుంది. కానీ, ఈ సంవత్సరం (అక్టోబర్-మార్చి) రెండవ అర్ధభాగంలో RBI యొక్క జూన్/ఆగస్టు మరియు అక్టోబరు వృద్ధి అంచనాల మధ్య వ్యత్యాసం – ట్రంప్ యొక్క సుంకాలు మరియు GST కోతల ప్రభావాలలో రెండోది కారణం కావచ్చు – మునుపటి ప్రతికూల ప్రభావం తరువాతి సానుకూల ప్రేరణ కంటే ఎక్కువగా ఉందని సూచిస్తుంది.

వృద్ధి వేగం అంత బలంగా లేదు. ఈ సమయంలో, రుణం తీసుకునే ఖర్చును మరింత తగ్గించడం వల్ల వినియోగం మరియు పెట్టుబడి డిమాండ్ రెండింటినీ ప్రేరేపించడంలో సహాయపడుతుంది.

ఇది ఆర్థిక వ్యవస్థ వృద్ధి సామర్థ్యానికి సంబంధించిన సమస్యకు మమ్మల్ని తీసుకువస్తుంది. ఈ సంవత్సరం, ఆర్‌బిఐ ఆర్థిక వ్యవస్థ 6. 8 శాతం వృద్ధిని అంచనా వేసింది, ఇది 6 కంటే స్వల్పంగా ఎక్కువ.

గతేడాది 5 శాతం. సంభావ్య GDP లేదా అవుట్‌పుట్ గ్యాప్ గురించి RBI స్పష్టంగా అంచనా వేయనప్పటికీ, ఈ వృద్ధి ఇప్పుడు “మా ఆకాంక్షలకు దిగువన” ఉన్నట్లు చూడబడుతోంది. కానీ, నిజానికి అదే జరిగితే, ఆర్థిక వ్యవస్థ ఆశించిన వృద్ధి కంటే దిగువన లేదా మరో మాటలో చెప్పాలంటే, దాని సంభావ్య వృద్ధి కంటే తక్కువగా ఉంటే, ప్రస్తుత విధాన వైఖరి తప్పుగా ఉండటమే కాదు – “ఆర్థిక కార్యకలాపాలను ఉత్తేజపరిచేందుకు లేదా ద్రవ్యోల్బణాన్ని నియంత్రించడానికి” ఆ వైఖరి తటస్థంగా కాకుండా అనుకూలమైనదిగా ఉండాలి – కానీ తక్కువ రేట్లు కూడా అవసరం.

MPC తన వైఖరిని మరియు తక్కువ రేట్లను మార్చుకోకపోతే, కనీసం RBI ప్రకారం ఆర్థిక వ్యవస్థ దాని సంభావ్య వృద్ధిలో పనిచేస్తోంది. అది మరో విచిత్రమైన నిర్ణయం అవుతుంది. డిఫ్లేటర్లతో సమస్య కారణంగా నిజమైన GDP ఎక్కువగా కనిపిస్తుంది.

ఆర్థిక వ్యవస్థలో మందగమనం ఉంది. అయితే, ఆర్థిక మరియు ద్రవ్యపరమైన చర్యలు సరిపోవు. స్థిరమైన అధిక వృద్ధికి సంస్కరణలు అవసరం.

తదుపరి సమయం వరకు, ఇషాన్ బక్షి.