उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) द्वारा मापी गई भारत की मुख्य मुद्रास्फीति दर, लगातार नौ महीनों से भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) के 4 प्रतिशत के मध्यम अवधि के लक्ष्य से नीचे रही है और अक्टूबर में केवल 0.25 प्रतिशत के रिकॉर्ड निचले स्तर पर आ गई है।

और क्या इससे दिसंबर या फरवरी 2026 में आरबीआई की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) नीति रेपो दर में और कटौती करेगी, यह काफी हद तक इस बात पर निर्भर करेगा कि भारत के ब्याज दर-निर्धारक अंतर्निहित मुद्रास्फीति डेटा की व्याख्या कैसे करते हैं – क्योंकि बहुत कुछ है जो बताता है कि मुद्रास्फीति इतनी कम कैसे हो गई है और इससे भी कम हो सकती है। सबसे पहले, यह स्पष्ट रूप से 22 सितंबर को लागू हुई वस्तु एवं सेवा कर (जीएसटी) कटौती का प्रभाव है। अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि कंपनियों ने अभी तक कर कटौती का पूरा लाभ उपभोक्ताओं को नहीं दिया है, और यह नवंबर के मुद्रास्फीति आंकड़ों में दिखाई देगा जो 12 दिसंबर को जारी किया जाएगा।

फिर आधार प्रभाव है, जो न केवल अक्टूबर में बल्कि 2025 के अधिकांश समय के लिए अत्यधिक अनुकूल था। लेकिन सीपीआई मुद्रास्फीति के लिए आधार कितना अनुकूल रहा है? कहानी इस विज्ञापन के नीचे जारी है आधार प्रभाव द इंडियन एक्सप्रेस की गणना के अनुसार, अक्टूबर में अनुकूल आधार प्रभाव 133 बीपीएस था – 15 महीनों में संयुक्त दूसरा सबसे मजबूत। इसका मतलब यह है कि हेडलाइन खुदरा मुद्रास्फीति पिछले महीने सितंबर से 133 बीपीएस कम थी, केवल इस वजह से कि अक्टूबर 2024 में उपभोक्ता कीमतें कैसे बढ़ीं – और वे बहुत तेजी से बढ़ी थीं।

मुद्रास्फीति पिछले वर्ष के इसी महीने की तुलना में एक महीने में कीमतों में प्रतिशत परिवर्तन है। इस प्रकार, इस वर्ष की कीमतों की गणना के लिए साल भर पहले की कीमत ही भाजक है। यदि पिछले वर्ष कीमतें अधिक थीं, तो इसका मतलब है कि भाजक अधिक है – जो इस वर्ष मुद्रास्फीति दर पर नीचे की ओर बल लगाता है।

दूसरे शब्दों में कहें तो, यदि उपभोक्ता कीमतें अपने सितंबर के स्तर से बिल्कुल भी नहीं बदली होतीं – वे महीने-दर-महीने 0.15 प्रतिशत बढ़ीं – अनुकूल आधार प्रभाव ने सीपीआई मुद्रास्फीति को 0.1 प्रतिशत से भी नीचे खींच लिया होता।

विपरीत तब सच होता है जब कीमतें या तो स्थिर होती हैं या एक साल पहले की अवधि में घट रही होती हैं: आधार प्रभाव प्रतिकूल होता है और मुद्रास्फीति दर पर ऊपर की ओर दबाव डालता है। और आधार प्रभाव आने वाले महीनों में प्रतिकूल होने वाला है और 2026 के मध्य में फिर से कुछ हद तक अनुकूल होने से पहले जनवरी 2026 में चरम पर होगा। यही कारण है कि आरबीआई औसत सीपीआई मुद्रास्फीति को 4 तक बढ़ते हुए देखता है।

जुलाई-सितंबर 2025 में 1.7 प्रतिशत से अप्रैल-जून 2026 में 5 प्रतिशत। लेकिन यह समग्र आधार प्रभाव है – और समग्र प्रभाव खाद्य सूचकांक के आधार प्रभाव पर बहुत अधिक निर्भर करता है, जो सीपीआई का 39 प्रतिशत बनाता है।

उपभोक्ता खाद्य मूल्य सूचकांक के लिए, अक्टूबर में अनुकूल आधार प्रभाव और भी बड़ा 256 बीपीएस था। इससे खुदरा खाद्य मुद्रास्फीति को (-)5 के रिकॉर्ड निचले स्तर पर लाने में मदद मिली। 02 फीसदी.

नवंबर से खाद्य आधार प्रभाव प्रतिकूल होने के साथ, खाद्य मुद्रास्फीति बढ़ना शुरू हो जानी चाहिए। इस विज्ञापन के नीचे कहानी जारी है क्या हमें सर्राफा को बाहर करना चाहिए? वर्तमान में, सीपीआई मुद्रास्फीति की गणना 299 वस्तुओं के मूल्य परिवर्तन को देखकर की जाती है; इनमें से दो वस्तुएँ सोना और चाँदी हैं।

क्यों? क्योंकि घरों की उपभोग टोकरी, जो कि सीपीआई दर्शाती है, में सोना और चांदी शामिल है। इसलिए, यदि सोने और चांदी की कीमतें तेजी से बढ़ती या गिरती हैं, तो वे हेडलाइन संख्या को प्रभावित करेंगी।

लेकिन हेडलाइन मुद्रास्फीति संख्या पर नियंत्रण स्थापित करने के लिए उन्हें एक या दो वस्तुओं की कीमत में बेतहाशा उतार-चढ़ाव की आवश्यकता होती है क्योंकि कोई भी वस्तु सीपीआई का केवल एक छोटा सा हिस्सा बनाती है। उदाहरण के लिए, सोना और चांदी मिलकर संपूर्ण सीपीआई का केवल 1.19 प्रतिशत बनाते हैं।

निस्संदेह, समस्या यह है कि हाल के दिनों में सोने और चांदी की कीमतों में भारी वृद्धि हुई है। वास्तव में, सोने और चांदी दोनों के लिए सीपीआई मुद्रास्फीति पिछले 20 महीनों में से प्रत्येक के लिए दोहरे अंकों में रही है, इस अवधि में उनका औसत क्रमशः 29 प्रतिशत और 25 प्रतिशत रहा है। अक्टूबर में खुदरा सोने और चांदी की कीमतें 57% बढ़ गईं।

83 प्रतिशत और 62.36 प्रतिशत। लेकिन क्या मौद्रिक नीति को वास्तव में सोने और चांदी की मुद्रास्फीति से परेशान होना चाहिए? जब आप इन दो वस्तुओं को सीपीआई से बाहर कर देते हैं तो हेडलाइन खुदरा मुद्रास्फीति दर का क्या होता है? खैर, द इंडियन एक्सप्रेस की गणना के अनुसार, अक्टूबर में सीपीआई मुद्रास्फीति नकारात्मक क्षेत्र में रही होगी: (-)0।

सटीक कहें तो 63 प्रतिशत। इस विज्ञापन के नीचे कहानी जारी है, आरबीआई और एमपीसी के लिए इसका क्या मतलब है, जो 3-5 दिसंबर को मिलने वाली है? एक, आधार प्रभाव अब तक अनुकूल रहा है, लेकिन अब नकारात्मक हो जाएगा, जिससे मुद्रास्फीति में वृद्धि होगी।

दो, यदि सोने और चांदी की कीमतों में वैश्विक वृद्धि नहीं होती तो मुद्रास्फीति और भी कम होती। साथ ही, जीएसटी दर में कटौती से कीमतों और मुद्रास्फीति में कमी आई है और अभी भी हो रही है। हालाँकि, कीमतों में कटौती बहुत लंबे समय तक नहीं रह सकती है।

क्वांटइको रिसर्च के अर्थशास्त्रियों के अनुसार, अमेज़न जैसे ऑनलाइन पोर्टल पर कीमतों में कटौती आंशिक रूप से वापस ली जानी शुरू हो चुकी है। “शॉर्टलिस्ट किए गए उत्पादों की सूची के लिए, जीएसटी कटौती के बाद औसत कीमत में कमी 16 थी।

4 फीसदी. इसमें से लगभग 6.3 प्रतिशत को अब तक उलट दिया गया है, जो कि मध्यम और कम कीमत वाली वस्तुओं के लिए घोषित किया गया है, ”उन्होंने बुधवार को एक नोट में कहा।

स्पष्ट रूप से, उन्होंने कहा कि ऑनलाइन क्षेत्र में ये आंशिक मूल्य परिवर्तन “प्रतिस्पर्धी मूल्य निर्धारण को देखते हुए ऑफ़लाइन बिक्री में भी दोहराया जा सकता है”।