RBI गव्हर्नर संजय – भारतीय रिझव्र्ह बँकेचे २६ वे गव्हर्नर म्हणून संजय मल्होत्रा ​​यांनी जेव्हा भावना ढासळल्या होत्या, वाढ थांबली होती आणि चलनविषयक धोरण यथास्थितीच्या विस्तारित टप्प्यात प्रवेश करत होते तेव्हा त्यांनी पाऊल ठेवले. त्याच्या पहिल्या वर्षाची व्याख्या मोठ्या विलंबानंतर रेपो दरात आक्रमक 125-बेसिस-पॉइंट (bps) कपात करून केली गेली आहे — फेब्रुवारी 2025 मध्ये 25 bps ने कपात करण्यापूर्वी फेब्रुवारी 2023 पासून पॉलिसी रेट 6. 5 टक्के होता.

वाढ, चलनवाढीचे अंदाज आणि चलनविषयक धोरणाची भूमिका पूर्वीच्या मध्यवर्ती बँकेच्या प्रमुखांखालील अधिक क्षुल्लक बदलांपासून स्पष्टपणे निघून गेल्याने फार लवकर बदलली गेली. निश्चितपणे, प्रत्येक RBI गव्हर्नर नेहमीच वादळात जातो.

तथापि, गुरुवारी मध्यवर्ती बँकेचे गव्हर्नर म्हणून एक वर्ष पूर्ण केलेल्या मल्होत्रा ​​यांना भेडसावणारे प्रश्न त्यांनी त्यांच्या पहिल्या वर्षात हाताळलेल्या समस्यांपेक्षा अधिक चिंताजनक आहेत. त्याला केवळ मोठ्या परीक्षांना सामोरे जावे लागणार नाही, तर भारतीय अर्थव्यवस्था आणि आरबीआयच्या विश्वासार्हतेसमोरील आव्हानांनाही तोंड द्यावे लागेल.

आर्थिक वर्ष 25 मधील Q2 मध्ये GDP वाढ 5. 4 टक्क्यांच्या सात-तिमाही नीचांकी आणि महागाई 5 वर असताना, अर्थव्यवस्था आधीच ढासळत असताना मल्होत्रा ​​यांनी पदभार स्वीकारला.

नोव्हेंबर 2024 मध्ये 48 टक्के – आरबीआयच्या 4 टक्क्यांच्या मध्यम-मुदतीच्या लक्ष्यापेक्षा खूप जास्त. क्षितिजावरील आव्हाने आणखी कठोर आहेत कारण रुपया वेढ्यात आहे, जागतिक भांडवल आणि वित्तीय बाजारांमध्ये वेगाने बदल होण्यास असुरक्षित आहे.

विदेशी गुंतवणूकदार चंचल आहेत. कमकुवतपणाच्या पहिल्या चिन्हावर पैसे बाहेर काढत, त्यांनी इक्विटी मार्केटमधून 2025 मध्ये आतापर्यंत 1. 58 लाख कोटी रुपये काढून घेतले आहेत.

व्यापार तूट वाढत चालली आहे, निर्यातीत घसरण सुरू झाली आहे, अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत रुपयाने ९० चा अंक ओलांडला आहे आणि अस्थिर जागतिक भांडवली प्रवाहावर भारताचे अवलंबित्व धोरण लवचिकतेची चाचणी करत आहे. “तांत्रिक घटकांमुळे H1 FY26 (एप्रिल-सप्टेंबर) मथळ्यातील वाढ पुढील वर्षी कमी होणार आहे. स्पर्धात्मक रुपयाला प्राधान्य राहील,” असे DBS बँकेच्या कार्यकारी संचालक आणि वरिष्ठ अर्थतज्ज्ञ राधिका राव यांनी सांगितले.

देशांतर्गत, RBI ला एक नाजूक संतुलन साधण्याची कृती करण्यास भाग पाडले जाईल: महागाई पुन्हा भडकू न देता वाढ जिवंत ठेवणे. एकच पुरवठ्याचा धक्का, जागतिक तेलाच्या किमतीत वाढ किंवा अन्य भौगोलिक राजकीय संघर्ष सावधगिरीने दिलेली स्थिरता लवकर पूर्ववत करू शकतो. बँकिंग प्रणाली, जरी पूर्वीपेक्षा निरोगी असली तरी, कमी कर्जाची मागणी, खिशातील उच्च कॉर्पोरेट लाभ आणि तरलता परिस्थितीशी झुंजत राहते जे रात्रभर प्रतिकूल होऊ शकते.

नियामक आघाडीवरही गोष्टी सोप्या नसतील – दीर्घकाळ प्रलंबित सुधारणांना प्रणाली-व्यापी व्यत्यय आणल्याशिवाय पुढे ढकलणे आवश्यक आहे. अजूनही धक्क्यांसाठी असुरक्षित असलेल्या आर्थिक क्षेत्राला सतत दक्ष राहण्याची गरज आहे. पेमेंट सिस्टम, नॉन-बँक वित्तीय कंपन्या (NBFCs), फिनटेक कंपन्या, डिजिटल कर्ज देणारे प्लॅटफॉर्म आणि क्रिप्टोकरन्सी आणि स्टेबलकॉइन्सचे जग धोके निर्माण करू शकतात ज्याला RBI कमी लेखू शकत नाही.

चलनवाढीच्या आघाडीवर, RBI ने FY26 साठीचा आपला अंदाज फेब्रुवारी मधील 4. 2 टक्क्यांवरून, एप्रिल 3 मध्ये 4 टक्क्यांपर्यंत सुधारित केला आहे.

जूनमध्ये 7 टक्के, ऑगस्टमध्ये 3. 1 टक्के, 2.

ऑक्टोबरमध्ये 6 टक्के, आणि गेल्या आठवड्यात 2 टक्के. कथा या जाहिरातीच्या खाली सुरू आहे. FY26 साठी वाढीचा अंदाज देखील 6 पासून अनपेक्षितपणे उच्च परिणामांच्या प्रतिसादात वाढवण्यात आला आहे.

ऑगस्टमध्ये 5 टक्के ते ऑक्टोबरमध्ये 6. 8 टक्के आणि या महिन्याच्या सुरुवातीला 7. 3 टक्के.

निश्चितपणे, अर्थतज्ज्ञांनी एकजुटीने म्हटले आहे की आरबीआय महागाईचा अतिरेक करत आहे. मध्यवर्ती बँक दर दोन महिन्यांनी आपला अंदाज ट्रिम करत असतानाही सावध राहिली आहे.

मल्होत्रा ​​यांनी डिसेंबर 2024 मध्ये गव्हर्नर म्हणून कार्यभार स्वीकारताना चपळ होण्याचे आश्वासन दिले होते, परंतु मध्यवर्ती बँकेच्या अंदाज मॉडेल्समध्ये सुधारणा होण्यास अधिक वेळ लागेल. परिणाम, मल्होत्राच्या स्वतःच्या शब्दात, भारताने कमी महागाई आणि मजबूत वाढीच्या “दुर्मिळ गोल्डीलॉक्स कालावधी” मध्ये प्रवेश केला आहे. फेबु्रवारी 2025 मध्ये त्यांच्या पहिल्याच पतधोरण आढाव्यात, मल्होत्रा ​​यांच्या नेतृत्वाखालील चलनविषयक धोरण समितीने (MPC) सुमारे पाच वर्षांत पहिली व्याजदर कपात करून सुरुवात केली.

एप्रिलमध्ये आणखी 25 bps ची कपात करण्यात आली, त्यानंतर जूनमध्ये अनपेक्षितपणे 50 bps ची कपात झाली आणि 5 डिसेंबर रोजी वर्षातील अंतिम दर कपात रेपो दर 5. 25 टक्क्यांपर्यंत खाली आणली.

या जाहिरातीच्या खाली कथा पुढे चालू असताना, चलनविषयक धोरणाच्या कृतींमुळे वाढीवर परिणाम होत असताना, 2025-26 च्या अर्थसंकल्पात जाहीर केलेल्या वैयक्तिक आयकर कपात आणि सप्टेंबरच्या वस्तू आणि सेवा कर (GST) सुधारणांसारख्या महत्त्वाच्या सरकारी उपाययोजनांसह व्याजदर कपातीमुळे वाढीला चालना मिळाली आहे जी FY28 च्या पहिल्या GDP 6 मधील पहिल्या अर्ध्या क्रमांकाच्या GDP ची मथळा मोड झाली तरीही काही काळ चालू राहील. संदेश स्पष्ट आहे: GST दर तर्कसंगत करण्यासाठी आणि सणाच्या मागणीला चालना देण्याच्या सरकारच्या निर्णयामुळे मल्होत्रा ​​यांना अर्थव्यवस्थेला पुन्हा त्याच्या पायावर उभे करायचे होते. “देशांतर्गत वातावरण अधिक सुलभ होण्यासाठी अनुकूल आहे कारण CPI महागाई अभूतपूर्व पातळीवर घसरत आहे आणि पुढील वर्षाच्या दुसऱ्या तिमाहीपर्यंत ती कमी किंवा आटोपशीर राहील अशी मध्यवर्ती बँकेची अपेक्षा आहे.

सध्या, देशांतर्गत वापर मजबूत आहे आणि मागणीचा दृष्टीकोन आश्वासक आहे – ग्रामीण मागणी मजबूत आहे आणि शहरी मागणी सुधारत आहे,” उमेश मोहनन, इंडेल मनीचे ईडी आणि सीईओ म्हणाले. चलनवाढ थंड करणे हा विकासाच्या धोरणाचा एक भाग होता, तर महागाई कमी करणे हा दुसरा भाग होता.

नोव्हेंबर 2024 मध्ये 5. 48 टक्क्यांवरून महागाई 0 च्या विक्रमी नीचांकी पातळीवर आली आहे.

या वर्षी ऑक्टोबरमध्ये 25 टक्के. अनुकूल बेस इफेक्ट्स आणि कमोडिटीच्या किमती कमी होण्याच्या रूपात भरपूर नशीब सोबत, GST दर कपात आणि किंमती, विशेषतः खाद्यपदार्थांच्या, नियंत्रणात ठेवण्यासाठी नवी दिल्ली आणि मुंबई यांच्यातील समन्वयामुळे महागाईवर खाली येणारा दबाव देखील वाढला आहे.

परिणाम म्हणजे मल्होत्रा ​​यांनी असामान्यपणे थेट कबुली दिली की शेवटी समीकरणाच्या दोन्ही बाजूंवर आरबीआयचे नियंत्रण होते. “वाढ-महागाई समतोल, विशेषत: सौम्य चलनवाढीचा दृष्टीकोन, विकासाच्या गतीला समर्थन देण्यासाठी धोरणाची जागा प्रदान करते,” तो गेल्या आठवड्यात म्हणाला. या जाहिरातीच्या खाली कथा पुढे चालू आहे महागाई नरम राहण्याची अपेक्षा असताना आणि FY26 साठी 2 टक्क्यांच्या अंदाजापेक्षाही कमी राहण्याची अपेक्षा असताना, मल्होत्रा ​​आपल्या दुसऱ्या वर्षात प्रवेश करत आहे ज्याचे स्वातंत्र्य बहुतेक गव्हर्नर फक्त स्वप्न पाहतात.

अनुकूल बेस इफेक्ट, मान्सूनच्या आसपासची अनिश्चितता आणि रुपयाच्या घसरणीमुळे वाढती आयात महागाई याच्या संभाव्य उलटफेरीची चिंता आता आहे. नाटकात दोन संरचनात्मक घटक आहेत.

प्रथम, ग्राहक किंमत निर्देशांक (CPI) महागाई मालिका फेब्रुवारीमध्ये पुनर्संचयित केली जाईल. 2024 चे नवीन आधार वर्ष केवळ महागाई क्रमांकावरच नसेल, तर ते वस्तूंच्या विस्तारित टोपलीवर आधारित असेल ज्यामुळे अन्नाचे वजन कमी होईल.

दुसरे, लवचिक चलनवाढ लक्ष्यीकरण फ्रेमवर्क सध्या पुनरावलोकनाधीन आहे आणि FY27 पासून सुरू होणाऱ्या पाच वर्षांसाठी आरबीआयचा आदेश मार्चपर्यंत निश्चित केला जाणार आहे. बहुतेक तज्ञ 2-6 टक्क्यांच्या बँडमध्ये 4 टक्के लक्ष्य राखण्यास अनुकूल आहेत. ट्रान्समिशन इश्यू जर बँकांनी ते पास केले नाहीत तर व्याजदरात कपात करणे काहीही नाही.

पदभार स्वीकारल्यानंतर काही आठवड्यांतच, मल्होत्रा ​​यांनी त्यांचे पूर्ववर्ती शक्तीकांता दास यांनी सुरू केलेले काम सुरू ठेवले आणि बँकिंग व्यवस्थेतील तरलता – किंवा आर्थिक यंत्रणा चालवणाऱ्या ग्रीसला चालना देण्यासाठी आक्रमक उपाय योजले. त्यानंतर मोठी हालचाल झाली: जूनमध्ये बँकांच्या कॅश रिझर्व्ह रेशो (CRR) मध्ये 100 bps कपात, जे 2025 च्या दुसऱ्या सहामाहीत सुमारे 2. 5 लाख कोटी जारी करेल.

हा एक स्पष्ट संदेश होता: बँकांनी कर्ज दिले पाहिजे आणि स्वस्त. या जाहिरातीच्या खाली कथा पुढे चालू आहे MPC च्या डिसेंबरच्या रेपो दरात कपात होण्यापूर्वीच्या कालावधीसाठी उपलब्ध डेटानुसार, भारतातील बँकांनी नवीन कर्जावरील व्याजदर सुमारे 69 bps ने कमी केले होते जे पॉलिसी दरात 100 bps कपात केले होते. भूतकाळात घेतलेल्या कर्जातही त्यांच्या व्याजदरात 63 bps ची लक्षणीय घट झाली आहे.

मल्होत्रा ​​यांचे काम सुरूच आहे. या आठवड्याच्या सुरुवातीला बँकांच्या प्रमुखांशी झालेल्या बैठकीत, मल्होत्रा ​​यांनी कर्जदारांना सांगितले की रेपो दरात 125 bps कपात आणि तंत्रज्ञानाचा अधिक वापर पाहता, कार्यक्षमता वाढली पाहिजे आणि कर्ज देण्याच्या प्रक्रियेत गुंतलेली किंमत कमी असावी.

विलंबित सुधारणा सल्लामसलत समित्यांवर किंवा अंतहीन पुनरावलोकनांवर अवलंबून न राहता, मल्होत्रा ​​यांनी दोन ते तीन वर्षांपासून प्रलंबित असलेल्या सुधारणांना पुढे ढकलले. अपेक्षित क्रेडिट लॉस (ECL) मानदंड, प्रकल्प वित्त नियम, लिक्विडिटी कव्हरेज रेशो (LCR) मानदंड, व्यवसाय फॉर्म, विवेकपूर्ण गुंतवणूक नियम, सर्व काही अचानक बदलले.

बँकांना कॉर्पोरेट टेकओव्हरसाठी वित्तपुरवठा करण्याची परवानगी देखील देण्यात आली आहे. परंतु बँकांनी सावधगिरीने पाऊले उचलली नाहीत तर यापैकी काही उपाय बूमरँग होऊ शकतात. बीडीओ इंडियाचे भागीदार (डील व्हॅल्यू क्रिएशन) कुणाल गाला म्हणाले, “जर सावधपणे अंमलात आणले तर हे भारताच्या पुढील M&A सायकलचे सर्वात मोठे सक्षम बनू शकते.

या जाहिरातीच्या खाली कथा सुरू आहे आरबीआयने सावकारांशी सल्लामसलत केल्यानंतर बँकिंग सुधारणांचा धडाका लावला. फीडबॅक घेण्यात आला आणि कमीतकमी व्यत्ययासह सुधारणा केल्या गेल्या. एक ठळक फॉरेक्स शिफ्ट मल्होत्रा ​​आणि त्यांचे पूर्ववर्ती यांच्यातील सर्वात उल्लेखनीय फरक, निःसंशयपणे, विनिमय दर व्यवस्थापन धोरण आहे.

दासच्या नेतृत्वाखालील जबरदस्त हस्तक्षेपाच्या विपरीत, मल्होत्रा ​​यांनी रुपयाला त्याची पातळी बाजारातील सहभागींनी अपेक्षेपेक्षा अधिक मुक्तपणे शोधू दिली. दास अंतर्गत, परकीय चलन बाजारात RBI च्या मोठ्या आणि वारंवार हस्तक्षेपांमुळे विविध कारणांमुळे टीका झाली: रुपया स्थिर ठेवण्यासाठी डॉलरच्या विक्रीमुळे परकीय चलन साठा कमी झाला.

त्या बदल्यात विकत घेतलेल्या रुपयाने देशांतर्गत बँकिंग प्रणालीतील तरलता कमी केली, जी इतर साधनांद्वारे भरून काढली जाऊ शकते. शेवटी, दासच्या विकृत प्रोत्साहनांनुसार रुपया स्थिर ठेवला गेला – बाजारातील सहभागींनी त्यांच्या जोखमीचे संरक्षण केले पाहिजे, परंतु जर विनिमय दर सेंट्रल बँकेला जास्त स्थिर असेल तर कोणताही धोका नाही.

मल्होत्रा ​​यांनी झटपट खेळ बदलला आणि आकडे स्पष्टपणे दाखवतात: FY25 मध्ये $400 अब्ज विदेशी चलन विकल्यानंतर, RBI ने FY26 च्या पहिल्या सहामाहीत $44 अब्ज विकले. यामुळे रुपयाने 90-प्रति-डॉलरचा टप्पा ओलांडला असताना, अर्थशास्त्रज्ञ सहमत आहेत की हे अवमूल्यन अत्यंत आवश्यक आहे. या जाहिरातीच्या खाली कथा पुढे चालू आहे एकंदरीत, मल्होत्राचे पहिले वर्ष चांगले गेले.

पण खरी लढाई आता सुरू झाली आहे कारण भारताच्या अमेरिकेसोबतच्या व्यापार करारावर अनिश्चितता कायम आहे. फ्रंटलोड केलेल्या आयातीचा सकारात्मक परिणाम कमी झाला आहे आणि व्याजदर आणि कर कपात करण्यात आली आहेत.

आता, अर्थव्यवस्थेने कामगिरी सुरू ठेवली पाहिजे.