नाममात्र GDP वाढ – असाधारण जागतिक पार्श्वभूमीवर अर्थसंकल्प सादर करण्यात आला. नियमांवर आधारित (अपूर्ण असले तरी) जागतिक क्रम वेगाने उलगडत आहे.

यात नजीकच्या काळातील अनिश्चितता आणि मध्यमकालीन चिंता आहेत. नजीकच्या काळातील अनिश्चितता कारण खेळाचे नियम अचानक, आणि अनियंत्रितपणे, पुन्हा लिहिण्यात आल्याने, बाजार जवळजवळ दररोज चकचकीत होत आहेत. कोणता देश पुढील दरांच्या सेटचा बळी ठरेल? जगात कोणतीही जोखीम मुक्त मालमत्ता शिल्लक आहे का? विकसित अर्थव्यवस्थांमधील स्नायूंच्या औद्योगिक धोरणामुळे जागतिक भांडवलाचा जबडा यशस्वीपणे परत येईल का? मध्यम-मुदतीच्या चिंता कारण राजकीय आणि आर्थिक बाल्कनायझेशन जे यातून अपरिहार्यपणे निर्माण होईल हे विशेषीकरण आणि देवाणघेवाणीसाठी प्रतिकूल आहे ज्याने गेल्या 80 वर्षांच्या समृद्धीला आधार दिला आहे, वाढीव असमानता आणि टिकाऊ असमतोलांच्या सोबत असले तरी.

दुभंगलेल्या आणि फाटलेल्या जगात वाढ निर्माण करणे कठीण होईल. मग या आवेगांना अर्थव्यवस्थेने कसा प्रतिसाद द्यायला हवा? नजीकच्या काळात वाढलेली अनिश्चितता हंकरिंग डाउनसाठी वाद घालेल: बफर तयार करणे आणि आर्थिक आणि आर्थिकदृष्ट्या पुराणमतवादी असणे.

परंतु अधिक अंधकारमय मध्यम-मुदतीचा जागतिक वाढीचा दृष्टीकोन याच्या विरुद्ध तर्क देईल – सामान्यतेत ओढले जाणे टाळण्यासाठी अधिक साहसी आणि विस्तृत व्हा. हे विशेषतः असे आहे कारण या धाडसी नवीन जगामध्ये भू-राजकीय लाभाची गुरुकिल्ली आहे आर्थिक भार. जाहिरात त्यामुळे यंदाच्या अर्थसंकल्पासमोरील तणाव होता.

एकाच वेळी पुराणमतवादी आणि आक्रमक असणे. ही श्रमविभागणी साध्य करण्याचा एक मार्ग म्हणजे आथिर्क गणितावर पुराणमतवादी पण धोरणात्मक सुधारणांबाबत अधिक विस्तृत आणि साहसी असणे.

पहिले कार्य साध्य झाले. प्रत्यक्ष आणि अप्रत्यक्ष कर कपात, आणि अपेक्षेपेक्षा कमी नाममात्र GD असूनही, धोरणकर्त्यांनी या वर्षीचे राजकोषीय तुटीचे लक्ष्य GDP च्या 4. 4 टक्के पूर्ण केले आणि 4 च्या दिशेने माफक एकत्रीकरणाचे संकेत दिले.

पुढील वर्षी जीडीपीच्या 3 टक्के. शिवाय, पुढे जाणाऱ्या राजकोषीय गृहीतके तुलनेने पुराणमतवादी आहेत जसे की एकत्रीकरणाला कोणताही धोका वाटत नाही.

पहिला बॉक्स तपासला गेला, परंतु मध्यम-मुदतीच्या वित्तीय शाश्वततेमध्ये आणखी अनेक भागांचा समावेश आहे: विकास कसा होतो आणि राज्याच्या वित्तव्यवस्थेला लगाम घालता येईल की नाही यावर ते निर्णायकपणे अवलंबून असते. पुढील पाच वर्षांत नाममात्र GDP वाढ सरासरी 10 टक्के राहिल्यास, केंद्राला आपली तूट आणखी 3 पर्यंत कमी करावी लागेल.

FY31 पर्यंत GDP च्या 50 टक्के कर्जाचे लक्ष्य पूर्ण करण्यासाठी चार वर्षांत GDP च्या 6 टक्के. पण जोपर्यंत राज्याच्या तुटीला लगाम लावला जात नाही तोपर्यंत कर्ज वाढतच राहील. एकत्रित सार्वजनिक कर्ज – जे अर्थव्यवस्थेसाठी महत्त्वाचे आहे – 2031 पर्यंत GDP च्या 82 टक्क्यांवरून 79 टक्क्यांवर जाईल.

जाहिराती जर नाममात्र जीडीपी वाढ ९ टक्क्यांपर्यंत घसरली तर गोष्टी अधिक केसाळ होतील, ज्या जगात चीनच्या वाढत्या क्षमतेमुळे संपूर्ण आशियामध्ये महागाईचा दबाव निर्माण करणे शक्य आहे. केंद्राला आपली तूट FY31 पर्यंत GDP च्या 3 टक्क्यांपर्यंत कमी करावी लागेल आणि हे लक्षात घेऊन आठवा वेतन आयोग FY28 पासून सुरू होण्याची अपेक्षा आहे.

शिवाय, जर राज्यांची तूट सध्याच्या पातळीवर राहिली तर, सार्वजनिक कर्ज GDP वर पुढील पाच वर्षात फारच कमी होईल. त्यामुळे, अलिकडच्या वर्षांत झालेली प्रगती असूनही, अर्थव्यवस्थेचे आर्थिक काम कमी झाले आहे.

यामुळे आर्थिक वर्षात अर्थव्यवस्थेला पुरवल्या जाणाऱ्या समर्थनाच्या प्रमाणात अपरिहार्यपणे अंकुश येईल. याची पहिली चिन्हे आधीच दिसू लागली आहेत.

पब्लिक कॅपेक्स हा साथीच्या रोगानंतरच्या पुनर्प्राप्तीचा प्रमुख चालक होता, पहिल्या चार वर्षांमध्ये केंद्रीय कॅपेक्स वार्षिक 30 टक्क्यांनी (नाममात्र अटींमध्ये) वाढत होता. गोष्टी अपरिहार्यपणे मंद झाल्या आहेत. FY25 मध्ये सेंट्रल कॅपेक्स 11 टक्क्यांनी मंदावला आणि FY26 साठी सुधारित अंदाज पूर्ण केले तर, सेंट्रल कॅपेक्स वाढ 4 पर्यंत कमी झाली असती.

या वर्षी 2 टक्के. निश्चितपणे, अधिकारी बजेट 11.

FY27 मध्ये 5 टक्के वाढ, परंतु, दोन वर्षांच्या कालावधीत, हे अद्याप 8 टक्क्यांपेक्षा कमी (नाममात्र) वाढीचा चक्रवाढ वार्षिक वाढ दर (CAGR) सूचित करेल. दरम्यान, केंद्रीय PSU कॅपेक्स वाढ देखील गेल्या तीन वर्षात सरासरी 8 टक्के झाली आहे, जीडीपीची नाममात्र वाढ कमी आहे.

अखेरीस, एप्रिल-डिसेंबर 2025 मधील राज्य भांडवली मूल्यवृद्धी — उपलब्ध नवीनतम डेटा — गेल्या दोन वर्षांत 6 टक्के (नाममात्र) चक्रवाढ वार्षिक वाढ दराने वाढली आहे. त्यामुळे सार्वजनिक क्षेत्रातील कॅपेक्स – वाढीचा चालक म्हणून – अपरिहार्यपणे मंद होत आहे, कारण राजकोषीय जागा आणि शोषक क्षमता या दोन्ही अडचणी आहेत. तात्पर्य: कॅपेक्स बॅटन हळूहळू – आणि वेगाने – खाजगी क्षेत्राकडे जावे लागेल.

स्थानिक आणि परदेशी गुंतवणूकदारांमध्ये जंप-स्टार्टिंग ऍनिमल स्पिरिटसाठी आक्रमक आणि विस्तृत धोरण सुधारणा हेतू महत्त्वपूर्ण बनतात. त्याच्या बाजूने, अर्थसंकल्पाने सात धोरणात्मक क्षेत्रे ओळखली आहेत – बायोफार्मा, सेमीकंडक्टर मिशन, इलेक्ट्रॉनिक घटक, रेअर अर्थ, केमिकल पार्क, भांडवली वस्तू आणि कापड – आणि प्रत्येकासाठी अनेक उपाय प्रस्तावित केले आहेत.

भारतातील डेटा सेंटर सेवांचा वापर करून जागतिक स्तरावर ग्राहकांना क्लाउड सेवा पुरवणाऱ्या कोणत्याही परदेशी कंपनीला पुढील दोन दशकांसाठी कर सुट्टीही दिली आहे. स्वतंत्रपणे, आयटी क्षेत्राला कर अनिश्चिततेपासून संरक्षण करण्यासाठी सुरक्षित बंदर तयार केले आणि या क्षेत्राचा आढावा घेण्यासाठी उच्च-स्तरीय बँकिंग समिती स्थापन करण्याचे संकेत दिले.

हे सर्व उत्साहवर्धक पावले आहेत, परंतु सुधारणा ही एक सतत चालणारी प्रक्रिया आहे आणि संरचनात्मक प्रश्न लांब आहे. त्यामुळे धोरणकर्त्यांना येत्या काही महिन्यांत महत्त्वाच्या प्रश्नांचा सामना करावा लागेल.

भांडवलाचा प्रवाह वाढवण्यासाठी आणि भारताच्या चालू खात्यातील तूट सुरक्षितपणे भरून काढण्यासाठी भारत थेट FDI कसा सुरू करतो? रोजगार निर्मिती आणि भारताच्या मोठ्या आणि आकांक्षी श्रमिक देणगीचा उपयोग करणाऱ्या मजूर-केंद्रित क्षेत्रांना ऊर्जा देणाऱ्या धोरणात्मक क्षेत्रांमध्ये – ज्यात अधिक भांडवल-गहन असते – भारत गुंतवणुकीचा समतोल कसा साधतो? भारत नुकत्याच स्वाक्षरी केलेल्या मुक्त व्यापार करारांची खात्री कशी करतो – ज्यासाठी धोरणकर्त्यांचे कौतुक केले पाहिजे – निर्यातीवर सुई हलवा? अर्थसंकल्पात सीमाशुल्क शुल्काबाबत अनेक घोषणा करण्यात आल्या, परंतु जागतिक मूल्य साखळींच्या जगात एफडीआय आकर्षित करण्यासाठी आणि निर्यातीला चालना देण्यासाठी आयात शुल्काचे अधिक व्यापक सरलीकरण आणि तर्कसंगतीकरण आवश्यक असेल का? भारताच्या खाजगी क्षेत्राला चीनच्या जादा क्षमतेसह तरंगणाऱ्या जगात व्यापक-आधारित कॅपेक्स चक्र हाती घेण्यासाठी काय करावे लागेल? गेल्या वर्षभरात (उत्पन्न आणि जीएसटी कपात, आर्थिक आणि नियामक सुलभता, मजबूत मान्सून आणि कमी महागाई) समर्थनांच्या आधारे भारत सध्या एक स्मार्ट चक्रीय वाढ पाहत आहे. परंतु हे समर्थन अखेरीस कमी होतील आणि आम्हाला नंतर सकाळची योजना करावी लागेल. त्या वेळी, चक्रीय आधारांना संरचनात्मक आधाराने बदलले जाणे महत्त्वाचे आहे.

सततच्या मजबूत वाढीमध्ये अनुवादित करणारी शाश्वत धोरण सुधारणा सध्याच्या जागतिक वादळात भारताची सर्वोत्तम इन्सुलेशन यंत्रणा असेल. लेखक जेपी मॉर्गन येथे एशिया इकॉनॉमिक्सचे प्रमुख आहेत.