மாற்றம் இந்தியாவை மறுவடிவமைக்கிறது – இந்தியாவின் மூலதனச் சந்தைகளில் குறிப்பிடத்தக்க மாற்றம் நடந்து கொண்டிருக்கிறது. உள்நாட்டு வீட்டு சேமிப்புகள் இப்போது வெளிநாட்டு நிறுவனப் பணத்தை மாற்றுகின்றன. இது வெறும் எண்களில் ஏற்படும் மாற்றம் அல்ல – இது சந்தை சக்தியின் மாற்றம்.

உலக மூலதனத்தின் கணிக்க முடியாத ஊசலாட்டங்களுக்கு இந்திய பங்குகள் குறைவாகவே வெளிப்படுகின்றன, இது ஸ்திரத்தன்மைக்கு சாதகமானது. இருப்பினும், ஒரு சவால் உள்ளது: மில்லியன் கணக்கான புதிய சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் நுழைகிறார்கள், மேலும் அவர்கள் அனைவரும் வரவிருக்கும் சிக்கல்களுக்கு தயாராக இல்லை. இந்தியா “விக்சித் பாரத் 2047” ஐ நோக்கமாகக் கொண்டிருப்பதால், சமமற்ற பங்கேற்பு மற்றும் வரையறுக்கப்பட்ட வருமானத்தில் கட்டமைக்கப்பட்ட ஸ்திரத்தன்மை உள்ளடக்கிய வளர்ச்சியை ஆதரிக்கிறதா என்பது கேள்வி.

உள்நாட்டு பணத்தின் அதிகரிப்பு சமீபத்திய NSE சந்தை துடிப்பு அறிக்கை, NIFTY 50 இல் 15 மாதங்களில் 16. 9% மற்றும் 24. 1% இல் இந்திய பங்குகளின் வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர் (FPI) உரிமையைக் காட்டுகிறது.

இதற்கிடையில், உள்நாட்டு மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் (MFs) காலாண்டுக்குப் பிறகு புதிய உச்சத்தை எட்டுகின்றன. முறையான முதலீட்டுத் திட்டங்கள் (SIP கள்) சாதனை வரவுகளைக் கொண்டு வருகின்றன, மேலும் தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள், நேரடிப் பங்குகள் மற்றும் MFகள் மூலம், இப்போது சந்தையில் கிட்டத்தட்ட 19% ஐக் கொண்டுள்ளனர், இது இரண்டு தசாப்தங்களுக்கு மேலாக உயர்ந்ததாகும். உள்நாட்டு சேமிப்பாளர்கள் இப்போது சந்தையின் நங்கூரம்.

அக்டோபரில் NIFTY 50 இன் எழுச்சியில் காணப்படுவது போல், அவை நிலையற்ற தன்மையைக் குறைக்க உதவுகின்றன மற்றும் நிறுவனங்களுக்கு “விமானத்திலிருந்து நிலைத்தன்மை” விருப்பத்தை வழங்குகின்றன. இந்த சந்தை உரிமை மாற்றம் கொள்கை நிலப்பரப்பில் தொடர்புடைய தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

இந்திய ரிசர்வ் வங்கி இப்போது அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையை அனுபவித்து வருகிறது, உள்நாட்டு பணவீக்கம் மற்றும் சாதனை குறைந்த பணவீக்கத்திற்கு நன்றி – அக்டோபர் மாதத்தில் CPI பணவீக்கம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 0. 3% ஆக குறைந்துள்ளது.

FPI ஓட்டங்களில் குறைவான நம்பிக்கையுடன், மூலதனப் பயணத்திலிருந்து ரூபாயைப் பாதுகாப்பதற்குப் பதிலாக, வங்கிக் கடன் வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கும் வளர்ச்சி-பணவீக்க வர்த்தகத்தை நிர்வகிப்பதற்கும் மத்திய வங்கி முன்னுரிமை அளிக்க முடியும். இன்னும், இந்த கொள்கை இடம் உத்தரவாதம் இல்லை; குடும்ப நம்பிக்கை குன்றினால் அல்லது சந்தை சரிவுகள் மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியவர்களை விகிதாசாரமாக பாதித்தால் அது விரைவாக ஆவியாகிவிடும்.

கவனமாக மேலாண்மை இல்லாமல், இந்த மாற்றம் எதிர்கால உறுதியற்ற ஒரு ஆதாரமாக மாறும். முதன்மை சந்தைகளில் ஏற்றம் உள்நாட்டு மூலதனத்தின் மீதான நம்பிக்கையை மேலும் பிரதிபலிக்கும் வகையில், முதன்மை சந்தை ஏற்றம் அடைந்து வருகிறது.

இந்த நிதியாண்டில் எழுபத்தொரு மெயின்போர்டு பட்டியல்கள் ₹1 லட்சம் கோடிக்கு மேல் திரட்டியுள்ளன. இந்த எழுச்சியானது மூலதன உருவாக்கத்திற்கான வலுவான பசியால் ஆதரிக்கப்படுகிறது: FY25 இன் முதல் ஒன்பது மாதங்களில், இந்திய நிறுவனங்கள் ₹32 லட்சம் கோடிக்கு மேல் முதலீடுகளை அறிவித்தன, இது கடந்த ஆண்டின் இதே காலத்தை விட 39% அதிகமாகும். குறிப்பிடத்தக்க வகையில், இந்த அறிவிப்புகளில் தனியார் பங்களிப்பு சுமார் 70% ஆக உயர்ந்துள்ளது.

இருப்பினும், இந்த வளர்ச்சியின் கீழ் மிகவும் சிக்கலான உண்மை உள்ளது. MFகள் மற்றும் சில்லறை விற்பனையில் பங்கேற்பது பற்றிய கொண்டாட்டக் கதை பெரும்பாலும் ஒரு முக்கிய விஷயத்தைத் தவிர்க்கிறது: நிதி ஆலோசனையின் தரம் மற்றும் செல்வம் எவ்வாறு விநியோகிக்கப்படுகிறது. ஐபிஓ சந்தையில் இது தொடர்பான ஒரு போக்கைக் காணலாம்.

லென்ஸ்கார்ட் போன்ற நிறுவனங்கள் விண்ணை முட்டும் விலையில் இருந்து வருவாயைப் பெருக்குகின்றன. Mamaearth மற்றும் Nykaa போன்ற போக்குகளைக் கண்டுள்ளனர்.

இந்த எடுத்துக்காட்டுகள் சந்தை உற்சாகம் அடிப்படைகளை விஞ்சுகிறதா மற்றும் சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் அதிக ஆபத்துக்கு ஆளாகிறார்களா என்பது பற்றிய கேள்விகளை எழுப்புகிறது. நிதி இலக்கியம் சில பதில்களை வழங்குகிறது – முதலீடு சிறந்த வருமானத்திற்கு உத்தரவாதம் அளிக்காது. நிதியத்தில் “செயல்திறன் சிக்கல்” என்று அழைக்கப்படுவதில் இந்த ஆற்றல் சிறப்பம்சமாக உள்ளது, இதில் பெரும்பாலான செயலில் உள்ள நிதி மேலாளர்கள் ஆபத்து மற்றும் கட்டணங்களைக் கணக்கிட்ட பிறகு தொடர்ந்து சந்தையை வெல்ல போராடுகிறார்கள்.

சமமற்ற விளைவுகள் இந்த கட்டமைப்பு திறமையின்மையின் விளைவுகள் நேரடியாக, சமூகம் முழுவதும் செல்வம் எவ்வாறு விநியோகிக்கப்படுகிறது என்பதைப் பாதிக்கிறது. புதிய ஈக்விட்டி செல்வம் உயர்-வருமானக் குழுக்களிடையே குவிந்திருக்கும் போது – முறையான நிதி அணுகல் உள்ள பகுதிகளில் அதிக MF பங்கேற்பைப் பார்க்கும்போது – சந்தை ஸ்திரத்தன்மை கவனக்குறைவாக செல்வ சமத்துவமின்மையை துரிதப்படுத்தலாம்.

சமீபத்தில் குடும்பப் பங்குச் செல்வம் ₹2 குறைந்துள்ளது. கடந்த காலாண்டில் 6 லட்சம் கோடி என்பது குறிப்பிடத்தக்கது.

இந்த இழப்புகள் புதிய, பாதிக்கப்படக்கூடிய முதலீட்டாளர்களிடையே குவிந்திருந்தால், உள்ளடக்கிய வளர்ச்சியின் வாக்குறுதி வெற்றுத்தனமாக இருக்கும். மேலும், செறிவூட்டப்பட்ட நன்மைகள் மொத்தத் தேவையைக் குறைக்கின்றன, ஏனெனில் அதிக செல்வச் செறிவு பெரும்பாலும் நுகர்வுக்கான குறைந்த விளிம்பு நாட்டத்திற்கு வழிவகுக்கிறது. அதிகரித்த சில்லறை பங்கேற்பு ஜனநாயகமயமாக்கலின் அடையாளம் மற்றும் சந்தைகள் முதிர்ச்சியடையும் போது இயற்கையாகவே சிறந்த விளைவுகளுக்கு வழிவகுக்கும் என்று ஒருவர் வாதிடலாம்.

ஆனால் பொருத்தமான பாதுகாப்பு மற்றும் கல்வி இல்லாமல், புதிய முதலீட்டாளர்கள் அதிக அபாயங்களையும் இழப்புகளையும் சந்திக்க நேரிடும். சந்தை திருத்தங்கள் முதலீட்டின் இயல்பான பகுதியாகும், ஆனால் அனுபவமற்ற முதலீட்டாளர்களிடையே இழப்புகள் குவிந்தால், சந்தைகளில் நீண்டகால நம்பிக்கை சேதமடையலாம். சமச்சீரற்ற தன்மையை சரிசெய்வது இந்த சவால்களை எதிர்கொள்ள சேமிப்பின் அளவை அதிகரிப்பதை விட அதிகம் தேவைப்படுகிறது.

தற்போதைய நிதி அமைப்பு “அணுகல் சமச்சீரற்ற சிக்கலை” எதிர்கொள்ள வேண்டும். அதாவது, தகவல்களை வெறுமனே வெளியிடுவதில் இருந்து தினசரி முதலீட்டாளர்களை தீவிரமாகப் பாதுகாப்பதில் கவனம் செலுத்த வேண்டும். முக்கிய படிகளில் குறைந்த கட்டணங்களை ஊக்குவிப்பது மற்றும் செயலற்ற, குறைந்த விலை முதலீட்டு வாகனங்களை ஊக்குவிப்பது ஆகியவை அடங்கும்.

சந்தையில் 9% மற்றும் குறைந்த விலை செயலற்ற நிதிகள் 1% மட்டுமே வைத்திருக்கும் செயலில் உள்ள திட்டங்கள், செலவு விகிதங்களைக் குறைத்தல் மற்றும் குறியீட்டு முறை குறித்து முதலீட்டாளர்களுக்கு கல்வி கற்பித்தல் ஆகியவை “செயல்திறன் சிக்கலை” தீர்ப்பதற்கான முக்கியமான படிகள் ஆகும். ஆழமான கட்டமைப்பு சிக்கல்களும் கவனம் தேவை. NIFTY 50 இல் உள்ள விளம்பரதாரர்களின் பங்குகள் 23 ஆண்டுகளில் குறைந்த அளவான 40% ஐ எட்டுவதால், இது ஆரோக்கியமான மூலதன திரட்டலைப் பிரதிபலிக்கிறது என்பதை உறுதிப்படுத்துவது இன்றியமையாதது, சந்தர்ப்பவாத முதலீட்டை அல்ல.

உள்நாட்டு சேமிப்பாளர்களுக்கு நீண்டகால மதிப்பைப் பாதுகாக்க பெருநிறுவன நிர்வாகத்தையும் வெளிப்படைத்தன்மையையும் வலுப்படுத்துவது அவசியம். தரவு சார்ந்த தலையீடுகளும் சமமாக முக்கியம்.

பாலினம் மற்றும் இருப்பிடம் சார்ந்த தரவுகளைப் பயன்படுத்துவது, அணுகல் மற்றும் விளைவுகளில் உள்ள இடைவெளிகளைக் கண்டறிய உதவும், மேலும் அதிகமான பெண்கள் மற்றும் குறைவான முதலீட்டாளர்களை நிதி நீரோட்டத்தில் கொண்டு வரும் இலக்கு கொள்கைகளை செயல்படுத்துகிறது. சந்தையின் புதிய அடித்தளம் நம்பிக்கைக்குரியது, ஆனால் இப்போது கட்டாயமானது நிதிகளை ஈர்ப்பதில் இருந்து நிறுவன ஒருமைப்பாட்டை முன்கூட்டியே ஆழப்படுத்துவதற்கும் நிதிய கல்வியறிவை விரிவுபடுத்துவதற்கும் மாற வேண்டும்.

நிதி ஆழமடைவதில் உள்ளார்ந்த சமச்சீரற்ற தன்மையை வழிசெலுத்துவது இனி ஒரு புற அக்கறை அல்ல; இது ஒரு நம்பிக்கையான கட்டாயமாகும். சௌமித்ரா பாதுரி, சென்னை, மெட்ராஸ் ஸ்கூல் ஆஃப் எகனாமிக்ஸ், பேராசிரியர்; சுபம் ஆனந்த் ஒரு PhD அறிஞர்.