ద్రవ్యోల్బణాన్ని 4% (+/-) 2% వద్ద నిర్వహించడానికి ద్రవ్య విధానానికి ఆదేశంగా భారతదేశంలో ప్రస్తుత ఫ్లెక్సిబుల్ ఇన్ఫ్లేషన్ టార్గెటింగ్ (FIT) ఫ్రేమ్‌వర్క్ మార్చి 2026లో ముగుస్తుంది మరియు సమీక్షలో ఉంది. ఈ విషయంలో రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా (RBI) బాగా పరిశోధించిన చర్చా పత్రాన్ని తీసుకువచ్చింది మరియు అనేక ప్రశ్నల కోసం అభిప్రాయాలను కోరింది. ఇక్కడ, ఈ కథనం మూడు ప్రశ్నలను సూచిస్తుంది: హెడ్‌లైన్ వర్సెస్ కోర్ (ఆహారం మినహా), ఆమోదయోగ్యమైన ద్రవ్యోల్బణం మరియు ద్రవ్యోల్బణం బ్యాండ్.

ద్రవ్యోల్బణాన్ని నియంత్రించడం ఈ ప్రశ్నలకు ప్రతిస్పందించే ముందు, ద్రవ్యోల్బణ నియంత్రణ అనేది ద్రవ్య విధానం యొక్క ముఖ్యమైన లక్ష్యం అని హైలైట్ చేయడం సముచితం. అధిక ద్రవ్యోల్బణం, భరించదగిన స్థాయి కంటే ఎక్కువగా ఉంటుంది, ఇది తిరోగమన వినియోగ పన్ను, ఇది సంపన్నుల కంటే పేద కుటుంబాలను మరియు ఆదాయాలను అడ్డుకునే కుటుంబాలను ప్రభావితం చేస్తుంది. నిజానికి, అధిక మరియు అస్థిర ద్రవ్యోల్బణం పొదుపులను దెబ్బతీస్తుంది మరియు పెట్టుబడులను తప్పుదారి పట్టిస్తుంది.

చక్రవర్తి కమిటీ ముందు ఆమోదయోగ్యమైన స్థాయి ద్రవ్యోల్బణం యొక్క అంశం మొదట వచ్చింది, ఇది “…ధరలలో ఆమోదయోగ్యమైన పెరుగుదల 4 శాతం (అభివృద్ధి రంగాలకు వనరులను ఆకర్షించడానికి అవసరమైన సాపేక్ష ధరలలో మార్పులను ప్రతిబింబిస్తుంది)….” అని అభిప్రాయపడింది.

RBI ద్రవ్య విధానాన్ని నిర్వహించడంలో RBIకి క్రియాత్మక స్వయంప్రతిపత్తిని అందించిన 1994లో ఆటోమేటిక్ మానిటైజేషన్‌ను రద్దు చేసినప్పటి నుండి ద్రవ్యోల్బణ నిర్వహణపై మరింత స్పష్టంగా దృష్టి సారించింది. 2016లో, భారతదేశం FIT ఫ్రేమ్‌వర్క్‌ను స్వీకరించింది, ఇది విస్తృత కోణంలో సంస్థాగత స్వయంప్రతిపత్తిని కూడా ఇచ్చింది.

2016 నుండి, భారతదేశ ద్రవ్యోల్బణం అనేక షాక్‌లను ఎదుర్కొన్నప్పటికీ, పరిధికి కట్టుబడి ఉంది. ఇది ఇప్పటికీ అభివృద్ధి చెందుతున్న ఫ్రేమ్‌వర్క్ కోసం సాధించిన విజయం. దేనిని లక్ష్యంగా చేసుకోవాలి – హెడ్‌లైన్ లేదా ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం – దేనిని లక్ష్యంగా చేసుకోవాలి అనే సమస్య పునరావృతమవుతుంది.

ద్రవ్యోల్బణం నియంత్రణ యొక్క మొత్తం లక్ష్యం పొదుపులు మరియు పెట్టుబడులను ప్రోత్సహించడం మరియు పేదలను షాక్‌ల నుండి రక్షించడం అయితే, ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం తగిన లక్ష్యం కావాలి. ‘ఆహార ద్రవ్యోల్బణం’ అనేది కేవలం సరఫరా షాక్‌ల ఫలితం అనే ఊహ తప్పనిసరిగా నిజం కాదు.

గతంలోని కొన్ని ఎపిసోడ్‌లు చూపినట్లుగా, విస్తరణ ద్రవ్య విధానం యొక్క వాతావరణంలో ‘ఆహార ద్రవ్యోల్బణం’ సంకోచ ద్రవ్య విధానం యొక్క వాతావరణంలో కంటే చాలా ఎక్కువగా ఉంటుంది. వ్యక్తిగత ధరల ప్రవర్తన సాధారణ ధర స్థాయి (మరియు, అందువల్ల, ద్రవ్యోల్బణం) పెరుగుదలకు జోడిస్తుంది అనే తప్పు నిర్ధారణ కూడా ఉంది. మిల్టన్ ఫ్రైడ్‌మాన్ 1963లో ముంబయిలోని భారతీయ ప్రేక్షకులతో ప్రముఖంగా చెప్పినట్లు, “ప్రభుత్వం పూర్తి ఉపాధి విధానానికి కట్టుబడి ఉంటే, దానికి ప్రతిస్పందనగా ప్రభుత్వ ఖర్చుల కోసం లేదా ఇతర ప్రయోజనాల కోసం ఎక్కువ డబ్బును ముద్రించడం ద్వారా ద్రవ్య సరఫరాను విస్తరించవచ్చు.

ఆ సందర్భంలో, వేతనాలలో పెరుగుదల ద్రవ్యోల్బణాన్ని ఉత్పత్తి చేసింది, అది ద్రవ్యోల్బణం కారణంగా కాదు, డబ్బు స్టాక్‌ను బలవంతంగా పెంచే యంత్రాంగం కారణంగా ఇది జరిగింది. ”మొత్తం లిక్విడిటీ లేదా ద్రవ్య సరఫరాలో విస్తరణ లేకుండా, సాధారణ ధర స్థాయి పెరగదు.భారతదేశంలో హెడ్‌లైన్ వర్సెస్ ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణం మధ్య ప్రస్తుత చర్చ సాపేక్ష ధరలలో మార్పులు మరియు సాధారణ ధర స్థాయి మధ్య వ్యత్యాసాన్ని కోల్పోతున్నట్లు కనిపిస్తోంది.

సమిష్టి డిమాండ్‌లో మార్పు లేనప్పుడు, ఆహార ద్రవ్యోల్బణం సాపేక్ష ధరలలో మాత్రమే మార్పులకు దారితీస్తుంది. సాధారణ ధర స్థాయి ప్రభావితం కాదు.

ఏది ఏమైనప్పటికీ, వేతనాలు మరియు ఇతర మార్గాలపై ఒత్తిడి ద్వారా ప్రధాన ద్రవ్యోల్బణంపై ఆహార ద్రవ్యోల్బణం యొక్క రెండవ రౌండ్ ప్రభావాలను భారతీయ డేటా చూపుతుంది. ఫ్రైడ్‌మాన్ హెచ్చరించినట్లుగా, మొత్తం డిమాండ్‌ను విస్తరించడానికి అనుమతించినట్లయితే ఇది సాధారణ ధర స్థాయిలో మార్పుకు దారితీయవచ్చు. అటువంటి పరిస్థితిలో, ద్రవ్య విధానం యొక్క పరిధి తప్పనిసరిగా ‘ఆహార ద్రవ్యోల్బణం’ని కలిగి ఉంటుంది.

ఆమోదయోగ్యమైన ద్రవ్యోల్బణం కొన్ని అధ్యయనాలు, ఫిలిప్స్ కర్వ్ ఉపయోగించి, వృద్ధి మరియు ద్రవ్యోల్బణం మధ్య వర్తకం ఉందని వాదించారు. అనుభవపూర్వకంగా, ఫిలిప్స్ కర్వ్ వాదన కాల పరీక్షలో నిలబడలేదు.

ఫ్రైడ్‌మాన్ మరియు ఇతరులు వాదించినట్లుగా, స్వల్పకాలిక ట్రేడ్-ఆఫ్ మాత్రమే ఉంది, ఉత్తమంగా, మరియు దీర్ఘకాలంలో, అంతర్నిర్మిత అంచనాలతో, ట్రేడ్-ఆఫ్ ఉండదు. అయినప్పటికీ, స్వల్పకాలంలో కూడా, తక్కువ స్థాయి ద్రవ్యోల్బణం వృద్ధిని కూడా సులభతరం చేస్తుంది.

కానీ ఒక స్థాయికి మించి, అధిక ద్రవ్యోల్బణం వృద్ధిని దెబ్బతీస్తుంది మరియు ఈ విధంగా థ్రెషోల్డ్ ద్రవ్యోల్బణం అనే భావన ఉద్భవించింది. 1991 కాలం (COVID-19 సంవత్సరం మినహా) నుండి ద్రవ్యోల్బణం మరియు వృద్ధి రెండింటికి సంబంధించిన వార్షిక డేటా ప్రదర్శించబడిన గ్రాఫ్‌లో ఇది గుర్తించబడవచ్చు. రెండు వేరియబుల్స్ మధ్య ఒక సాధారణ చతుర్భుజ రేఖ నాన్-లీనియర్ సంబంధాన్ని ఇస్తుంది.

ద్రవ్యోల్బణం 3. 98 వద్ద అంచనా వేయబడింది, ఇది భారతదేశానికి ఆమోదయోగ్యమైన ద్రవ్యోల్బణం 4% ఉండవచ్చని సూచిస్తుంది. ఆదర్శవంతంగా, ద్రవ్య విధానం చాలా వరకు ముందుచూపుతో మరియు FIT యొక్క ప్రస్తుత సమీక్ష 2030-31 వరకు వచ్చే ఐదేళ్ల కోసం ఫ్రేమ్‌వర్క్‌ను సూచించడమే, వృద్ధి అవకాశాలు మరియు స్థూల పరిస్థితులకు అనుగుణంగా ఆమోదయోగ్యమైన ద్రవ్యోల్బణ రేట్లను పొందడం విలువైనది.

ఈ దిశలో ప్రాథమిక అనుకరణ వ్యాయామం ఆమోదయోగ్యమైన రేటుగా 4% కంటే తక్కువ ద్రవ్యోల్బణాన్ని సూచిస్తుంది. దీనికి కొన్ని పటిష్ట తనిఖీలు అవసరం అయితే, ముఖ్యంగా రాబోయే ఐదేళ్లలో ఆర్థిక మరియు బాహ్య ఒత్తిళ్లు ఎలా ఉండవచ్చనే దాని గురించి, 4% కంటే ఎక్కువ ద్రవ్యోల్బణ లక్ష్యం కోసం వాదించడానికి చాలా పరిమితమైన సందర్భం ఉందని ఇది సూచిస్తుంది. ద్రవ్యోల్బణం బ్యాండ్‌పై ప్రస్తుత పరిమితి +/-2% ద్రవ్య అధికారులకు నావిగేట్ చేయడానికి తగినంత సౌలభ్యాన్ని అందించింది.

కానీ సెంట్రల్ బ్యాంక్ గరిష్ట పరిమితికి ఎంతకాలం దగ్గరగా ఉండగలదో సూచించబడలేదు. వాస్తవానికి, ఎగువ పరిమితికి దగ్గరగా ఉండటం ఫ్రేమ్‌వర్క్ యొక్క స్ఫూర్తిని ఓడిస్తుంది. 6% ద్రవ్యోల్బణం దాటి, వృద్ధి రేటు బాగా తగ్గుతోందని గ్రాఫ్ కూడా సూచిస్తుంది.

ఇది ముందుకు సాగుతున్న ఆర్థిక విధానాన్ని మనం ఎలా నావిగేట్ చేస్తాం అనే దానిపై కూడా ఆధారపడి ఉంటుంది. భారతదేశంలో ద్రవ్యోల్బణం చరిత్రను మనం వెనక్కి తిరిగి చూస్తే, 1970లు మరియు 1980లలో అధిక ద్రవ్యోల్బణానికి ప్రధాన కారణం ద్రవ్యలోటు ద్రవ్యోల్బణం.

అందుకే 1990ల ప్రారంభంలో సంస్కరణ ప్రక్రియలో ఒక ప్రధాన అంశం ఏమిటంటే, లోటు యొక్క స్వయంచాలక మోనటైజేషన్ ప్రభావాన్ని కలిగి ఉన్న తాత్కాలిక ట్రెజరీ బిల్లులను జారీ చేసే వ్యవస్థను రద్దు చేయడం. ఇది తరువాత ఆర్థిక బాధ్యత మరియు బడ్జెట్ నిర్వహణ (FRBM) చట్టం ద్వారా అనుసరించబడింది.

దీని సహజ అనుచరుడు FIT. FRBM నిబంధనలు మరియు FIT తప్పనిసరిగా కలిసి ఉండాలి. రెండు ఫ్రేమ్‌వర్క్‌లలో ఏదైనా ఒకదానిపై జారడం మరొకదానిపై పరిణామాలను కలిగి ఉంటుంది, తద్వారా మొత్తం స్థూల ఆర్థిక స్థిరత్వాన్ని ప్రమాదంలో పడేస్తుంది.

సి. రంగరాజన్ చైర్మన్, మద్రాస్ స్కూల్ ఆఫ్ ఎకనామిక్స్, చెన్నై. ఎన్.

R. భానుమూర్తి డైరెక్టర్, మద్రాస్ స్కూల్ ఆఫ్ ఎకనామిక్స్, చెన్నై. వ్యక్తం చేసిన అభిప్రాయాలు వ్యక్తిగతమైనవి.