ओपिनियन एडिटर – प्रिय इंडियन एक्सप्रेस वाचकांनो ऑक्टोबरमध्ये, RBI च्या चलनविषयक धोरण समितीने आपली तटस्थ भूमिका कायम ठेवण्यासाठी आणि व्याजदर अपरिवर्तित ठेवण्यासाठी मतदान केले. या वर्षाच्या दुसऱ्या सहामाहीत आणि त्यापुढील काळात वाढीचा वेग मंदावणाऱ्या चलनवाढीतील लक्षणीय घट आणि मध्यवर्ती बँकेचे स्वतःचे अंदाज लक्षात घेता हा निर्णय खूपच विचित्र होता.

समितीची पुढील बैठक आतापासून काही आठवड्यांत होणार आहे, अशा अनेक समस्या आहेत ज्यांचे काळजीपूर्वक परीक्षण करणे आवश्यक आहे. जाहिरात प्रथम, व्याजदरात आणखी कपात करण्यासाठी जागा आहे का? मध्यवर्ती बँकेचे अंदाज अर्थव्यवस्थेतील किमतीच्या दबावाचे अचूक आकलन करतात का? दुसरे, खाजगी उपभोगासाठी वित्तीय प्रोत्साहन – वैयक्तिक आयकर आणि जीएसटी दरांमध्ये कपात करून कार्यान्वित – पुढील आर्थिक धोरण समर्थनासह पूरक असावे? तिसरे, भारतीय अर्थव्यवस्था तिच्या संभाव्य विकास दराने वाढत आहे का? केंद्रीय बँकेचे मत काय आहे? या प्रश्नांच्या उत्तरांनी व्याजदराचा मार्ग निश्चित केला पाहिजे – जरी, भूतकाळात, इतर विचारांवर, जसे की चलनाचे रक्षण करणे, वरचढ होते.

चला किंमतींसह प्रारंभ करूया. आरबीआयच्या आधारभूत अंदाजानुसार, महागाई 2 पासून वर जाण्याची अपेक्षा आहे.

2025-26 मध्ये 6 टक्के ते 2026-27 मध्ये 4. 5 टक्के.

रेपो रेट 5. 5 टक्के आहे हे लक्षात घेता, फॉरवर्ड-लूकिंग आधारावर, याचा अर्थ 1 टक्के वास्तविक व्याज दरात होतो. हे सूचित करते की दर कमी करण्यास जागा नाही.

पण प्रश्न असा आहे की मध्यवर्ती बँक अर्थव्यवस्थेतील किमतीच्या दबावाला जास्त महत्त्व देत आहे का? असे करण्याची ही पहिलीच वेळ नसेल. गेल्या वर्षी ऑक्टोबरमध्ये चलनविषयक धोरण समितीने बेंचमार्क रेपो दर 6 वर ठेवण्यास मत दिले होते.

5 टक्के. किरकोळ महागाई 5 वर पोहोचली होती.

सप्टेंबरमध्ये 5 टक्के आणि ऑक्टोबरमध्ये 6. 2 टक्क्यांपर्यंत, मध्यवर्ती बँकेच्या महागाई लक्ष्यीकरण फ्रेमवर्कच्या वरच्या उंबरठ्याच्या वर.

त्यानंतर आरबीआयने 2025-26 च्या पहिल्या तिमाहीत 4. 3 टक्के, पूर्ण वर्षाच्या महागाई 4. 1 टक्के राहण्याचा अंदाज वर्तवला होता.

हे 2 टक्क्यांपेक्षा किंचित जास्त वास्तविक व्याज दर सूचित करते. निश्चितच, लक्ष्यानुसार महागाई आणण्यासाठी अशा कडक धोरणाची गरज होती.

चुकीचे. जाहिरात मथळा महागाई नंतर उच्च अन्न महागाई द्वारे प्रेरित होते.

पण अनेकांना अन्नाच्या किमती कमी होण्याची अपेक्षा होती. किंबहुना, आरबीआयने देखील हे मत सामायिक केले आहे असे दिसते, परंतु विचित्रपणे भाजीपाल्यांच्या किमतीतील वाढीकडे लक्ष न देण्याचे निवडले, जरी चलनविषयक धोरणासाठी महत्त्वाची गोष्ट म्हणजे आता चलनवाढ नाही, परंतु काही तिमाही खाली आहे.

खाद्यपदार्थांच्या उच्च किमती “क्षणिक” होत्या या मताचे प्रमाणीकरण करण्यात आले होते की अन्न महागाई ऑक्टोबर 2024 मध्ये 10. 87 टक्क्यांवरून घसरून -2 वर चलनवाढ झोनमध्ये आली होती. सप्टेंबर 2025 मध्ये 28 टक्के.

शिवाय, मूळ चलनवाढ, जी अर्थव्यवस्थेतील अंतर्निहित किमतीच्या दबावाचे एक चांगले सूचक आहे, गेल्या वर्षी सप्टेंबरमध्ये केवळ 3. 2 टक्के होती, जी व्यापक अर्थव्यवस्थेमध्ये किंमतींच्या दबावाची अनुपस्थिती दर्शवते. (कोअर इन्फ्लेशनमध्ये अन्न, इंधन, सोने आणि चांदी यांचा समावेश नाही).

याचा अर्थ मध्यवर्ती बँक तेव्हा किमतीच्या दबावाला जास्त महत्त्व देत होती. 2025-26 च्या पहिल्या तिमाहीत महागाई 4. 3 टक्के नव्हे तर 2 होती.

7 टक्के. आरबीआयने वर्षभरातील महागाईचा अंदाज 4. 2 टक्क्यांवरून 3 फेब्रुवारीपर्यंत कमी केला आहे.

ऑगस्टमध्ये 1 टक्के आणि नंतर ऑक्टोबरमध्ये 2. 6 टक्के, याचा अर्थ असा आहे की ऑक्टोबर 2024 मध्ये वास्तविक व्याज दर सुमारे 2 टक्के नव्हता, परंतु बराच जास्त होता. धोरण कमालीचे घट्ट होते.

इतर विचारांनी, चलनवाढ नाही, नंतर मध्यवर्ती बँकेच्या व्याजदर धोरणावर वर्चस्व गाजवले. हे सर्व शक्यता सूचित करते की मध्यवर्ती बँक अर्थव्यवस्थेतील किमतीचा दबाव अचूकपणे मोजत नाही.

हेडलाइन चलनवाढीचा आकडा पुढच्या वर्षी वरच्या दिशेने वाढू शकतो, परंतु वाढत्या किंमतींच्या दबावामुळे ते मूळ परिणामामुळे असण्याची शक्यता जास्त आहे. मुख्य चलनवाढ (अन्न, इंधन, सोने आणि चांदी वगळून) सप्टेंबरमध्ये 3. 2 टक्क्यांवर सपाट राहिली, जी कमकुवत मागणी आणि महागाई न वाढवता वेगाने वाढण्याची जागा दर्शवते.

शिवाय, जीएसटी दर कपातीचा संपूर्ण परिणाम कदाचित ऑक्टोबरच्या डेटावरून दिसून येईल. आणि चीनने त्याच्या अतिरिक्त क्षमतेची निर्यात केल्यामुळे, ते केवळ किमतींवर खाली येणारा दबाव आणेल. हे सर्व बिंदू दर आणखी कमी करण्यासाठी जागेकडे निर्देश करतात.

त्यानंतर अलीकडील कर कपातीचा मुद्दा आहे. जीएसटी कपातीमुळे सणासुदीच्या काळात मागणी वाढल्याचे दिसून येत आहे — क्रेडिट वाढ वाढली आहे — प्रश्न असा आहे की ही वाढ — ग्राहकोपयोगी वस्तूंमध्ये अधिक आणि उच्च श्रेणीतील अधिक — टिकेल की कमी होईल? हे फक्त पुढच्या आठवडे आणि महिन्यांतच कळेल, मागणी अपेक्षेपेक्षा जास्त असल्याने उत्पादनातही वाढ होण्याची शक्यता आहे कारण कंपन्या त्यांच्या संपलेल्या यादीची पुनर्बांधणी करतील.

तथापि, केवळ क्षमता वापर दरांमध्ये सातत्यपूर्ण वाढ गुंतवणुकीची दुसरी फेरी सुरू करेल. परंतु, या वर्षाच्या दुसऱ्या सहामाहीत (ऑक्टोबर-मार्च) RBI च्या जून/ऑगस्ट आणि ऑक्टोबरच्या वाढीच्या अंदाजांमधील फरक – नंतरचा ट्रम्पच्या टॅरिफ आणि GST कपातीच्या परिणामांवर परिणाम झाला असेल – असे सूचित करते की पूर्वीचा नकारात्मक प्रभाव नंतरच्या सकारात्मक आवेगापेक्षा जास्त आहे.

वाढीचा वेग तितका मजबूत नाही. यावेळी, कर्ज घेण्याची किंमत आणखी कमी केल्याने उपभोग आणि गुंतवणुकीच्या मागणीला चालना मिळण्यास मदत होईल.

हे आपल्याला अर्थव्यवस्थेच्या वाढीच्या क्षमतेच्या मुद्द्यावर आणते. या वर्षी, RBI ची अर्थव्यवस्था 6. 8 टक्के दराने वाढेल, 6 च्या तुलनेत किरकोळ जास्त असेल अशी अपेक्षा आहे.

गेल्या वर्षी ५ टक्के. ही वाढ आता “आमच्या आकांक्षांपेक्षा कमी” म्हणून पाहिली जात आहे, जरी RBI ने संभाव्य GDP किंवा आउटपुट गॅपचा अंदाज स्पष्टपणे स्पष्ट केलेला नाही. पण, जर खरोखरच असे असेल आणि अर्थव्यवस्था आकांक्षी वाढीच्या खाली किंवा दुसऱ्या शब्दांत, त्याच्या संभाव्य वाढीच्या खाली कार्यरत असेल, तर केवळ सध्याची धोरणात्मक भूमिका चुकीची नाही – भूमिका अनुकूल असावी, तटस्थ नसावी, कारण “अर्थव्यवस्थेच्या क्रियाकलापांना चालना देण्यासाठी किंवा महागाई नियंत्रित करण्यासाठी” – परंतु कमी दर देखील आवश्यक आहेत.

जर एमपीसीने आपली भूमिका बदलली नाही आणि दर कमी केले, तर अर्थव्यवस्था, किमान RBI नुसार, त्याच्या संभाव्य वाढीनुसार कार्यरत आहे. हा आणखी एक विचित्र निर्णय असेल. डिफ्लेटर्सच्या समस्येमुळे वास्तविक जीडीपी जास्त दिसतो.

अर्थव्यवस्थेत मंदी आहे. तथापि, आर्थिक आणि आर्थिक उपाय पुरेसे असण्याची शक्यता नाही. शाश्वत उच्च विकासासाठी सुधारणा आवश्यक आहेत.

पुढच्या वेळेपर्यंत इशान बक्षी.