অর্থনীতিবিদ প্রাঞ্জুল ভান্ডারি – HSBC-এর চিফ ইন্ডিয়া ইকোনমিস্ট/স্ট্র্যাটেজিস্ট এবং ASEAN ইকোনমিস্ট, PRANJUL BHANDARI-এর মতে, বর্তমানে বর্ধিত শুল্কের সমস্যা মোকাবেলার জন্য একটি দুর্বল রুপি হল “পারফেক্ট মেডিসিন”৷ বুধবার প্রথমবারের মতো রুপী প্রতি ডলারের 90-এর চিহ্ন লঙ্ঘন করার পরে ইন্ডিয়ান এক্সপ্রেসকে দেওয়া একটি সাক্ষাত্কারে, ভান্ডারি বলেছিলেন যে ভারতের উপর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের 50 শতাংশ শুল্কের ধাক্কা বাণিজ্য ঘাটতিতে প্রতিফলিত হচ্ছে এবং একটি বিস্তৃত কারেন্ট অ্যাকাউন্ট ঘাটতি এবং দুর্বল মূলধন প্রবাহের সংমিশ্রণ ভারতীয় মুদ্রার উপর চাপ সৃষ্টি করছে। যাইহোক, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ভারত সরকারের সাথে একটি বাণিজ্য চুক্তি “একাধিক সংস্কারের বিষয়ে অত্যন্ত গুরুতর” হয়ে উঠলে তা গুরুত্বপূর্ণ অনুঘটক হতে পারে এবং অর্থপ্রবাহ এবং রুপির জন্য ইতিবাচক ট্রিগার প্রদান করতে পারে।

সম্পাদিত উদ্ধৃতি: অনেকগুলি কারণ রয়েছে (এর পিছনে) এবং তাদের অনেকগুলিকে একত্রিত করতে হয়েছিল, তবে এখন যা আলাদা তা হল বাণিজ্য ঘাটতি। অক্টোবরে, এটি ছিল $42 বিলিয়ন এবং … কয়েক মাস ধরে এটি $30 বিলিয়নের উত্তরে রয়েছে।

সুতরাং, কারেন্ট অ্যাকাউন্ট ডেফিসিট (CAD) অনেক দিন পর প্রসারিত হওয়া একটি বড় ভূমিকা পালন করেছে (রুপির স্লাইডে)। মূলধন প্রবাহের দিক থেকে, নেট বিদেশী সরাসরি বিনিয়োগ (এফডিআই) দুর্বল হয়েছে এবং পোর্টফোলিও প্রবাহ খুব উত্তেজনাপূর্ণ ছিল না। সুতরাং, আপনার উভয়ই রয়েছে — একটি প্রশস্ত বাণিজ্য ঘাটতি এবং মূলধন প্রবাহ যা মানুষের পছন্দের চেয়ে দুর্বল।

এটি অর্থপ্রদানের ভারসাম্যকে আরও কিছুটা ভঙ্গুর করে তুলেছে এবং এটিই এখন রুপির উপর প্রভাব ফেলছে। আপনি বলেছেন যে ধীরে ধীরে দুর্বল হওয়া রুপি উচ্চ শুল্কের জন্য সেরা শক শোষক। আপনি বিস্তারিত করতে পারে? 50 শতাংশ শুল্ক আসিয়ান দেশগুলির উপর যা আরোপ করা হয়েছে তার দ্বিগুণেরও বেশি, যা ভারতকে একটি আপেক্ষিক অসুবিধায় ফেলেছে এবং বাণিজ্য ঘাটতি প্রতিফলিত করছে যে আমাদের রপ্তানি অনেকটা দুর্বল হয়ে পড়ছে।

এটি একটি বিশ্বব্যাপী বহিরাগত ট্যারিফ শক হয়েছে। যখনই আপনি এই ধরনের ধাক্কা আছে, তাদের সুরাহা করা প্রয়োজন. আমি মনে করি এটি করার সর্বোত্তম উপায় হল মুদ্রার অবমূল্যায়ন করা।

যখন মুদ্রার অবমূল্যায়ন হয়, রপ্তানি আরও প্রতিযোগিতামূলক হয়ে ওঠে। ট্যারিফ আপনার রপ্তানিকে অপ্রতিদ্বন্দ্বী করে তোলে এবং আপনার মুদ্রার অবমূল্যায়ন কাউন্টার করে।

সুতরাং, একটি উপায়ে, এটি সমস্যার নিখুঁত উত্তর। অতীতে আমরা যে সমস্ত কাজ করেছি, আমরা লক্ষ্য করেছি যে পণ্য এবং পরিষেবা উভয়ের রপ্তানি মুদ্রার অবমূল্যায়নের জন্য ইতিবাচক প্রতিক্রিয়া দেখায়; বস্তুত, সেবা রপ্তানি পণ্য রপ্তানির চেয়েও বেশি সাড়া দেয়।

পরিসেবা রপ্তানি ইদানীং আমাদের তুলনামূলক সুবিধা হয়েছে এবং আমরা পণ্যের ক্ষেত্রে যেভাবে দেখছি সেবা বাণিজ্যে আমরা সুরক্ষাবাদ দেখছি না, মুদ্রার অবমূল্যায়ন আমাদের পরিষেবা রপ্তানির জন্যও বেশ ভাল হতে পারে… এই সময়ে উচ্চ শুল্কের সমস্যার জন্য এটি নিখুঁত ওষুধ। সেই দৃষ্টিকোণ থেকে, আমি প্রধান অর্থনৈতিক উপদেষ্টা ভি অনন্ত নাগেশ্বরনের সাথে একমত হব যে আমি ধীরে ধীরে অবচয় নিয়ে খুব বেশি চিন্তিত নই। সামনের পথ কি? মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে একটি বাণিজ্য চুক্তি কি একমাত্র ট্রিগার এবং এটি রুপিকে কী ধরনের উর্ধ্বমুখী হতে পারে? আমাদের দেখতে হবে কখন চুক্তিটি হবে এবং এর বিশদ বিবরণ।

কিন্তু যদি এটি এক মাস ঘোষণা করা হয় এবং শুল্কের হার 50 শতাংশ থেকে 15 শতাংশে নেমে আসে, তবে এটি বাজারের মূল্যের তুলনায় একটি বড় হ্রাস হবে এবং প্রত্যক্ষ ও পরোক্ষ উভয় কারণেই মুদ্রায় এক ধাপ বৃদ্ধি পেতে পারে। প্রত্যক্ষ কারণ হতে পারে যে রপ্তানি টেনে নরম হবে, অন্যদিকে পরোক্ষ কারণ হল এফডিআই আবার উন্নতি হতে পারে।

সময়ের সাথে সাথে, যদি বাণিজ্য চুক্তির পিছনে ভারতের প্রবৃদ্ধি উন্নত হয় এবং বিদেশী বিনিয়োগকারীরা বাজারে অর্থ ফেরত দিতে শুরু করে, তাহলে এটি আবার রুপির চারপাশে কিছু ইতিবাচক মনোভাব বজায় রাখতে পারে। সুতরাং, বাণিজ্য চুক্তি একটি গুরুত্বপূর্ণ অনুঘটক হতে পারে।

গল্পটি এই বিজ্ঞাপনের নীচে চলতে থাকে তবে আরও কিছু জিনিস রয়েছে যা সঠিক হতে পারে — উদাহরণস্বরূপ, যদি সরকার হঠাৎ করে একাধিক সংস্কারের বিষয়ে খুব গুরুতর হয়ে ওঠে। আমরা ইতিমধ্যে শ্রম কোড ঘোষণা হতে দেখেছি। যদি এটি অন্যান্য সংস্কার দ্বারা অনুসরণ করা হয় – একটি নিয়ন্ত্রণমুক্ত ড্রাইভ চলছে যা চলছে – এবং যদি সেগুলি থেকে কিছু প্রভাব পড়ে, তবে সেগুলিও ইনফ্লো এবং সেইজন্য মুদ্রার জন্য একটি ইতিবাচক ট্রিগার হবে।

আপনার কি 2026-এর শেষের জন্য রুপির পূর্বাভাস আছে? আমি পরের বছরের শেষ সম্পর্কে মন্তব্য করতে পারি না কারণ অনেকগুলি চলমান অংশ রয়েছে। যদি কোনও বাণিজ্য চুক্তি না হয়, তবে এই স্তরগুলি থেকে ধীরে ধীরে অবচয় অব্যাহত থাকতে পারে।

যদি একটি চুক্তি হয়, রুপি আবার খুব সহজেই প্রতি ডলার 90-এর নিচে আসতে পারে। প্রায় দুই সপ্তাহ আগে পর্যন্ত, যখন লোকেরা আমাকে রুপির জন্য আমার পূর্বাভাস সম্পর্কে জিজ্ঞাসা করছিল, তখন আমি বলছিলাম আগামী কয়েক মাসের জন্য ডলার প্রতি 87-91 — যদি আমরা একটি ট্রেড ডিল না পাই তবে ডলার প্রতি 91 এবং যদি একটি থাকে তবে ডলার প্রতি 87 পর্যন্ত লাফ।

এখনও অবধি একটি চুক্তি ঘোষণা করা হয়নি, এটি বিস্ময়কর নয় যে রুপি ডলার প্রতি 90 ছাড়িয়ে গেছে। এই ধরনের পরিস্থিতিতে, মানুষ বয়ে যায়।

কিন্তু সত্য যে অনেক গড় বিপরীত আছে। আপনি যদি প্রকৃত কার্যকর বিনিময় হার (REER) গ্রহণ করেন এবং এটিকে প্লট করেন, আপনি দেখতে পাবেন যে এটি একটি প্রধান উপায়ে অর্থ-উল্টে যায়।

আর সেই সৌন্দর্যই কেন আমরা মুদ্রাকে শক শোষক বা স্বয়ংক্রিয় স্থিতিশীলকারী বলি। গত 20 বছর ধরে, যদি এমন কিছু থাকে যা আমাকে ব্যর্থ করেনি, তা হল REER এর গড় বিপরীত।

এটি আমাকে আত্মবিশ্বাস দেয় যে মুদ্রা কখনও এক দিকে চলে না এবং এটি সফলভাবে একটি স্বয়ংক্রিয় স্ট্যাবিলাইজারের ভূমিকা পালন করে। গল্পটি এই বিজ্ঞাপনের নীচে চলতে থাকে আমদানিকৃত মুদ্রাস্ফীতি সাধারণত একটি দুর্বল মুদ্রা থেকে সবচেয়ে বড় ঝুঁকি। কিন্তু বর্তমানে মূল্যস্ফীতি প্রায় শূন্য।

সুতরাং, রুপির অবমূল্যায়নের জন্য এটি কি উপযুক্ত সময়? একেবারে। মুদ্রাস্ফীতি যদি এই মুহুর্তে কিছুটা বেড়ে যায়, তাহলে সবাই মুদ্রাস্ফীতি নিয়ে খুব চিন্তিত হবে এবং আরবিআই সুদের হার কমাতে পারবে কিনা। কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি খুবই কম হওয়ায়, মুদ্রার অবমূল্যায়ন সত্ত্বেও আরবিআই রেট কমিয়ে চলতে পারে।

সুতরাং, কম মুদ্রাস্ফীতি সত্যিই আমাদের অনেক জায়গা দিচ্ছে। এমনকি যদি মুদ্রার অবমূল্যায়ন মুদ্রাস্ফীতি বাড়ায় – যা তা হবে, যদি এটি একটি টেকসই সময়ের জন্য হয় – আমার ধারণা মূল্যস্ফীতি শুধুমাত্র FY26-এ নয়, RBI-এর 4 শতাংশ লক্ষ্যের নীচে থাকবে, কিন্তু আমি FY27-তেও যুক্তি দেব। এর কারণ এই সময়ে ডিসইনফ্লেশনের কিছু চালক বেশ কাঠামোগত এবং আঠালো।

বৃদ্ধি সম্পর্কে কি? একটি দুর্বল মুদ্রা রপ্তানি বাড়ায় এবং তাই জিডিপি বৃদ্ধি পায়। কিন্তু কোন খারাপ ঝুঁকি আছে যা আমাদের সতর্ক থাকতে হবে? জুলাই-সেপ্টেম্বরে জিডিপি প্রবৃদ্ধি 8. 2 শতাংশে এসেছিল।

কিন্তু আমার ধারণা হল যে বেশ কিছু ডিফ্লেটর সমস্যা রয়েছে যা এটিকে বাড়াবাড়ি করেছে। এই বিষয়গুলি পরিষ্কার করার জন্য আমার নিজের খামের পিছনের হিসাবগুলি আমাকে বোধ দেয় যে জিডিপি বৃদ্ধি প্রায় 7 শতাংশের কাছাকাছি ছিল।

নিজে থেকেই… এটা খুবই শক্তিশালী সংখ্যা। আমার হিসাব অনুযায়ী, ভারতের সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধি 6।

5 শতাংশ; সুতরাং, আপনি যদি 7 শতাংশ হারে বৃদ্ধি পাচ্ছেন, আপনি আসলে খুব ভাল করছেন। কিন্তু আমাকে এটাও যোগ করতে হবে যে জুলাই-সেপ্টেম্বরে আমরা যে প্রবৃদ্ধি দেখেছি তার উপর আমাদের কেবল স্থির থাকা উচিত নয় এবং এখান থেকে এটি কোথায় যেতে পারে তা নিয়েও ভাবতে হবে। আমার ধারণা হল মার্চ ত্রৈমাসিকের মধ্যে, আমরা দুটি কারণে প্রবৃদ্ধি নরম দেখতে শুরু করতে পারি।

এক, দীপাবলির আগে পণ্য ও পরিষেবা কর (জিএসটি) রেট কমানো – সেই সুন্দর সময় যা আমাদের ছিল যেখানে প্রচুর খরচ এবং খুচরা বিক্রয় ছিল – মার্চের মধ্যে কিছুটা কমবে। দ্বিতীয়ত, সরকারকে এই অর্থবছরের শেষ প্রান্তিকে তার ব্যয় কঠোর করতে হবে কারণ এটি পূরণ করার জন্য একটি রাজস্ব ঘাটতির লক্ষ্যমাত্রা পেয়েছে। এবং একবার এটি ব্যয়কে শক্ত করে, তারপর বৃদ্ধি একটু দুর্বল দেখাতে শুরু করবে।

সেই দৃষ্টিকোণ থেকে, আমি মনে করি RBI-এর শুক্রবার রেপো রেট কমানো উচিত শুধুমাত্র এই কারণে নয় যে মুদ্রাস্ফীতি খুব কম এবং এটিই থাকার সম্ভাবনা রয়েছে, বরং এই কারণেও যে প্রবৃদ্ধির জন্য সাহায্যকারী হাতের প্রয়োজন হতে পারে। আর সুদের হার কমাতে সময় লাগে। আরবিআই-এর নেতৃত্বের পরিবর্তনও কি ভূমিকা পালন করেছে? আমরা গভর্নর সঞ্জয় মালহোত্রার অধীনে বিনিময় হার আরও অবাধে চলতে দেখেছি।

মুদ্রা চলাচলের দুটি পথ রয়েছে। একটি হল অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়গুলির মাধ্যমে, যার মধ্যে রয়েছে অর্থপ্রদানের ভারসাম্য, বাণিজ্য ঘাটতি এবং প্রবাহ।

অন্যটি হল RBI হস্তক্ষেপ যা পথে আসে। কিন্তু হস্তক্ষেপের উদ্দেশ্য উল্লেখ করা খুবই কঠিন কারণ আরবিআই-এর নীতি হল যে এটি রুপির দিকনির্দেশে হস্তক্ষেপ করে না, তবে এর গতিবিধি মসৃণ হয় তা নিশ্চিত করে। প্রতিটি গভর্নর কীভাবে মসৃণ সংজ্ঞায়িত করে পরিস্থিতি থেকে পরিস্থিতি পরিবর্তিত হতে পারে।

সুতরাং, দুটি ব্যক্তিত্বের তুলনা করা খুব কঠিন কারণ এতে অনেকগুলি কারণ জড়িত। গল্পটি এই বিজ্ঞাপনের নীচে চলতে থাকে এই সময়ে একটি বড় চালক অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়গুলি।

প্রকৃতপক্ষে বাণিজ্য ঘাটতি প্রশস্ত হয়েছে এবং প্রবাহ দুর্বল হওয়ার কারণ সম্ভবত রুপি যেখানে যাচ্ছে সেখানে যাওয়ার প্রধান কারণ। আমি অক্টোবরের ট্রেড নম্বরে যা লক্ষ্য করেছি তা হল, স্বর্ণ আমদানি খুব বেশি। এর কারণ নয় ভলিউম বাড়ছে বরং সোনার দাম বাড়ছে।

এবং আমি মনে করি এটি কিছু সময়ের জন্য (আমদানি) সংখ্যায় থাকবে। তারপর রপ্তানি আছে, যা কমেছে।

মজার বিষয় হল, সেপ্টেম্বরে আমরা দেখেছি মার্কিন রপ্তানি কমেছে, কিন্তু অন্যান্য দেশে রপ্তানি বেড়েছে। কিন্তু অক্টোবরে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং বাকি বিশ্বের উভয় দেশে রপ্তানি কমেছে।

আমি এটা মনোযোগ দিয়ে দেখছি. এটা সম্ভব (হয়) কারণ অক্টোবরে আমাদের প্রচুর দীপাবলির ছুটি ছিল এবং তাই নভেম্বরের ডেটা আরও ভাল হবে। তবে, সাধারণভাবে বলতে গেলে, যতক্ষণ না ভারতের রপ্তানির উপর 50 শতাংশ শুল্ক থাকবে, ততক্ষণ ডেটা দুর্বল হবে।

এই সবই আগামী কয়েক মাস বাণিজ্য ঘাটতি প্রশস্ত রাখতে পারে। সেই দৃষ্টিকোণ থেকে, মুদ্রার অবমূল্যায়ন আসলে সেই পরিবর্তনশীল অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়গুলোকে প্রতিফলিত করে।