নামমাত্র জিডিপি বৃদ্ধি – একটি অসাধারণ বৈশ্বিক পটভূমিতে বাজেট উপস্থাপন করা হয়েছিল। একটি নিয়ম-ভিত্তিক (অসিদ্ধ হলেও) বিশ্বব্যবস্থা দ্রুত উন্মোচিত হচ্ছে।
এতে নিকট-মেয়াদী অনিশ্চয়তা এবং মধ্যমেয়াদী উদ্বেগ রয়েছে। নিকট-মেয়াদী অনিশ্চয়তা কারণ গেমের নিয়মগুলি হঠাৎ করে, এবং নির্বিচারে, পুনর্লিখিত, বাজারগুলি প্রায় প্রতিদিনই চাবুক হয়ে যাচ্ছে। কোন দেশ পরবর্তী সেট শুল্কের শিকার হবে? পৃথিবীতে কি কোনো ঝুঁকিমুক্ত সম্পদ অবশিষ্ট আছে? উন্নত অর্থনীতিতে পেশীবহুল শিল্প নীতি কি সফলভাবে বিশ্ব পুঁজিকে চোয়ালের হাড় ফিরিয়ে দেবে? মধ্যমেয়াদী উদ্বেগ কারণ রাজনৈতিক ও অর্থনৈতিক বলকানাইজেশন যা অনিবার্যভাবে উদ্ভূত হবে তা বিশেষীকরণ এবং বিনিময়ের জন্য বিপজ্জনক যা গত 80 বছরের সমৃদ্ধির উপর ভিত্তি করে, উচ্চতর অসমতা এবং টেকসই ভারসাম্যহীন ভারসাম্য থাকা সত্ত্বেও।
বিভক্ত এবং বিচ্ছিন্ন বিশ্বে বৃদ্ধি তৈরি করা কঠিন হবে। সুতরাং কিভাবে অর্থনীতি এই impulses সাড়া দেওয়া উচিত? উচ্চতর নিকট-মেয়াদী অনিশ্চয়তা হাঙ্কারিং ডাউন করার জন্য যুক্তি দেবে: বাফার তৈরি করা এবং আর্থিক এবং আর্থিকভাবে রক্ষণশীল হওয়া।
তবে একটি আরও অন্ধকার মধ্যমেয়াদী বৈশ্বিক বৃদ্ধির দৃষ্টিভঙ্গি বিপরীত পক্ষে যুক্তি দেবে – মধ্যমতার মধ্যে টেনে আনা এড়াতে আরও দুঃসাহসিক এবং বিস্তৃত হন। এটি বিশেষ করে কারণ এই সাহসী নতুন বিশ্বে ভূ-রাজনৈতিক সুবিধার চাবিকাঠি হল অর্থনৈতিক উচ্চতা। বিজ্ঞাপন তখন, এই বছরের বাজেটের মুখোমুখি উত্তেজনা ছিল।
একই সাথে রক্ষণশীল এবং আক্রমণাত্মক হতে হবে। শ্রমের এই বিভাজন অর্জনের একটি উপায় ছিল আর্থিক গণিতে রক্ষণশীল হওয়া কিন্তু নীতি সংস্কারের ক্ষেত্রে আরও বিস্তৃত এবং দুঃসাহসিক হওয়া।
প্রথম কাজটি অর্জিত হয়েছিল। প্রত্যক্ষ ও পরোক্ষ কর কমানো সত্ত্বেও, এবং প্রত্যাশিত নামমাত্র GD-এর চেয়ে কম, নীতিনির্ধারকরা এই বছরের রাজস্ব ঘাটতির লক্ষ্যমাত্রা 4. GDP এর 4 শতাংশ পূরণ করেছেন এবং 4-এর দিকে একটি বিনয়ী একত্রীকরণের ইঙ্গিত দিয়েছেন।
আগামী বছর জিডিপির ৩ শতাংশ। তদ্ব্যতীত, এগিয়ে যাওয়া আর্থিক অনুমানগুলি তুলনামূলকভাবে রক্ষণশীল যে একত্রীকরণকে কোনও হুমকি বলে মনে হয় না।
প্রথম বাক্সটি চেক করা হয়েছিল, কিন্তু মধ্য-মেয়াদী আর্থিক স্থায়িত্বের সাথে আরও অনেকগুলি চলমান অংশ জড়িত: এটি কীভাবে বৃদ্ধি পায় এবং রাজ্যের অর্থায়নে লাগাম টেনে আনা যায় কিনা তার উপর নির্ভর করে৷ যদি নামমাত্র জিডিপি বৃদ্ধির গড় আগামী পাঁচ বছরে 10 শতাংশ হয়, কেন্দ্রকে তার ঘাটতি আরও কমিয়ে প্রায় 3 করতে হবে৷
FY31 এর মধ্যে GDP-এর 50 শতাংশের ঋণের লক্ষ্যমাত্রা পূরণ করতে চার বছরে জিডিপির 6 শতাংশ। কিন্তু রাষ্ট্রের ঘাটতি কমানো না হলে ঋণ বাড়তেই থাকবে। সম্মিলিত পাবলিক ঋণ – যা অর্থনীতির জন্য গুরুত্বপূর্ণ – 2031 সাল নাগাদ জিডিপির 82 শতাংশ থেকে 79 শতাংশে নামবে।
বিজ্ঞাপন যদি নামমাত্র জিডিপি প্রবৃদ্ধি 9 শতাংশে নেমে যায়, তাহলে বিষয়গুলি আরও লোমশ হয়ে যায়, যা বিশ্বে চীনের অতিরিক্ত ক্ষমতা বৃদ্ধির ফলে এশিয়া জুড়ে মূল্যস্ফীতিমূলক চাপ তৈরি করা সম্ভব। কেন্দ্রকে তার ঘাটতি FY31-এর মধ্যে GDP-এর 3 শতাংশে নামিয়ে আনতে হবে, এবং এটি মনে রাখা হচ্ছে যে অষ্টম বেতন কমিশন FY28 থেকে শুরু হবে বলে আশা করা হচ্ছে।
অধিকন্তু, যদি রাষ্ট্রের ঘাটতি বর্তমান স্তরে থেকে যায়, তাহলে আগামী পাঁচ বছরে জিডিপিতে পাবলিক ঋণের পরিমাণ খুব কমই হবে। সুতরাং, সাম্প্রতিক বছরগুলিতে অগ্রগতি হওয়া সত্ত্বেও, অর্থনীতির আর্থিক কাজ কেটে গেছে।
এটি অনিবার্যভাবে অর্থবছরে অর্থনীতিতে সহায়তার পরিমাণ কমিয়ে দেবে। এর প্রথম লক্ষণ ইতিমধ্যেই দৃশ্যমান।
পাবলিক ক্যাপেক্স ছিল মহামারী-পরবর্তী পুনরুদ্ধারের একটি মূল চালক, প্রথম চার বছরে কেন্দ্রীয় ক্যাপেক্স বার্ষিক 30 শতাংশ (নামমাত্র পদে) বৃদ্ধি পেয়েছে। জিনিসগুলি অবশ্যম্ভাবীভাবে ধীর হয়ে গেছে। FY25-এ কেন্দ্রীয় ক্যাপেক্স 11 শতাংশে ধীর হয়ে গিয়েছিল, এবং যদি FY26-এর সংশোধিত অনুমান পূরণ করা হয়, তাহলে কেন্দ্রীয় ক্যাপেক্স বৃদ্ধি 4-এ নেমে যেত।
এ বছর ২ শতাংশ। নিশ্চিত করার জন্য, কর্তৃপক্ষ বাজেট একটি 11.
FY27-এ 5 শতাংশ বৃদ্ধি কিন্তু, দুই বছরের সময়কালে, এটি এখনও 8 শতাংশের কম (নামমাত্র) বৃদ্ধির একটি চক্রবৃদ্ধি বার্ষিক বৃদ্ধির হার (CAGR) সুপারিশ করবে। এদিকে, কেন্দ্রীয় PSU ক্যাপেক্স বৃদ্ধিও গত তিন বছরে গড়ে 8 শতাংশ হয়েছে, নামমাত্র জিডিপি বৃদ্ধির আন্ডারশুটিং।
অবশেষে, এপ্রিল-ডিসেম্বর 2025-এর মধ্যে রাজ্যের মূলধন বৃদ্ধি — সর্বশেষ তথ্য উপলব্ধ — গত দুই বছরে 6 শতাংশ (নামমাত্র) চক্রবৃদ্ধি হারে বৃদ্ধি পেয়েছে। তাই পাবলিক সেক্টর ক্যাপেক্স — প্রবৃদ্ধির চালক হিসেবে — অনিবার্যভাবে ধীর হয়ে যাচ্ছে, কারণ আর্থিক স্থান এবং শোষণ ক্ষমতা উভয়ই বাধা হয়ে দাঁড়ায়। অর্থ: ক্যাপেক্স ব্যাটনকে ক্রমান্বয়ে – এবং দ্রুত – বেসরকারি খাতে যেতে হবে।
এখানেই আক্রমনাত্মক এবং বিস্তৃত নীতি সংস্কারের অভিপ্রায় দেশী ও বিদেশী বিনিয়োগকারীদের মধ্যে প্রাণিজ আত্মাকে জাম্প শুরু করার জন্য গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে। এর অংশে, বাজেটে সাতটি কৌশলগত খাত চিহ্নিত করা হয়েছে – বায়োফার্মা, সেমিকন্ডাক্টর মিশন, ইলেকট্রনিক উপাদান, বিরল আর্থ, রাসায়নিক পার্ক, মূলধনী পণ্য এবং টেক্সটাইল – এবং প্রতিটির জন্য বেশ কয়েকটি ব্যবস্থা প্রস্তাব করা হয়েছে।
এটি ভারত থেকে ডেটা সেন্টার পরিষেবাগুলি ব্যবহার করে বিশ্বব্যাপী গ্রাহকদের ক্লাউড পরিষেবা সরবরাহ করে এমন কোনও বিদেশী সংস্থাকে পরবর্তী দুই দশকের জন্য একটি ট্যাক্স ছুটিও প্রদান করে৷ পৃথকভাবে, এটি করের অনিশ্চয়তা থেকে রক্ষা করার জন্য আইটি সেক্টরের জন্য একটি নিরাপদ আশ্রয় তৈরি করেছে এবং এই খাতটি পর্যালোচনা করার জন্য একটি উচ্চ-পর্যায়ের ব্যাংকিং কমিটি গঠনের ইঙ্গিত দিয়েছে।
এগুলো সবই উৎসাহব্যঞ্জক পদক্ষেপ, কিন্তু সংস্কার একটি চলমান প্রক্রিয়া, এবং কাঠামোগত প্রশ্নটি দীর্ঘ। নীতিনির্ধারকদের, তাই, আগামী মাসগুলিতে মূল প্রশ্নগুলির সাথে গ্রাস করতে হবে।
পুঁজির প্রবাহ বাড়াতে এবং ভারতের কারেন্ট অ্যাকাউন্ট ঘাটতিকে নিরাপদে অর্থায়ন করতে ভারত কীভাবে এফডিআই জাম্পস্টার্ট করে? ভারত কীভাবে কর্মসংস্থান সৃষ্টির চাবিকাঠি এবং ভারতের বৃহৎ, এবং উচ্চাকাঙ্খী শ্রম দানকে কাজে লাগানোর চাবিকাঠি শ্রম-নিবিড় সেক্টরগুলির সাথে কৌশলগত খাতে বিনিয়োগের ভারসাম্য বজায় রাখে – যেগুলি অনেক বেশি পুঁজি নিবিড় হতে থাকে? ভারত কীভাবে সম্প্রতি স্বাক্ষরিত মুক্ত বাণিজ্য চুক্তির ভেলা নিশ্চিত করে – যার জন্য নীতিনির্ধারকদের অবশ্যই প্রশংসা করা উচিত – রপ্তানির উপর সুই সরানো? বাজেটে শুল্ক সংক্রান্ত একাধিক ঘোষণা করা হয়েছে, কিন্তু বৈশ্বিক মূল্য শৃঙ্খলের বিশ্বে এফডিআই আকৃষ্ট করতে এবং রপ্তানি বাড়ানোর জন্য কি আমদানি শুল্কের আরও বেশি সরলীকরণ এবং যৌক্তিককরণের প্রয়োজন হবে? চীনের অতিরিক্ত ক্ষমতা নিয়ে ভাসমান বিশ্বে একটি বিস্তৃত-ভিত্তিক ক্যাপেক্স চক্র চালু করার জন্য ভারতের বেসরকারি খাতের জন্য কী লাগবে? ভারত বর্তমানে গত বছর ধরে (আয় এবং GST কাটছাঁট, আর্থিক এবং নিয়ন্ত্রক সহজীকরণ, শক্তিশালী বর্ষা এবং নিম্ন মুদ্রাস্ফীতি) সমর্থনের পিছনে একটি স্মার্ট চক্রাকার উত্থান প্রত্যক্ষ করছে৷ কিন্তু এই সমর্থনগুলি শেষ পর্যন্ত বিবর্ণ হয়ে যাবে এবং আমাদের সকালের জন্য পরিকল্পনা করতে হবে। সেই মুহুর্তে, এটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ যে চক্রাকার সমর্থনগুলি কাঠামোগতভাবে আন্ডারপিনিংস দিয়ে প্রতিস্থাপিত হয়।
টেকসই নীতি সংস্কার ধারাবাহিকভাবে শক্তিশালী বৃদ্ধিতে অনুবাদ করা বর্তমান বৈশ্বিক ঝড়ের মধ্যে ভারতের সেরা নিরোধক ব্যবস্থা হবে। লেখক জেপি মরগানের এশিয়া অর্থনীতির প্রধান।